短期操作应控制风险

　　银河证券张书东

　　周一交易所国债市场延续上周的高位震荡整理走势，上证国债指数收于110.19点，基本与上周五持平，成交量为7.63亿元，交投仍显清淡。

　　42只国债现券18涨6平18跌，多数券种走势波澜不惊，以009704为代表的部分偏短期 券种和浮息债010004、010010以不大的涨幅居前，多数中长期债继续高位盘整。相对不温不火的国债市场而言，昨日企债市场受部分券种大幅反弹影响，出现明显的探底反弹走势，但成交依旧低迷。上证企债指数收于121.67点，上涨0.18％，成交量小幅萎缩至0.18亿元，其中05华能债、05国网(1)和03中铁债分别以3.18％、2.38％和1.94％的涨幅居前。

　　从上周五2006年第一只债券——国开行10年期金融债的发行结果来看，中标利率仅3.01％，略低于市场普遍预期的3.05％左右的水平，一方面说明当前由于债券供应短缺，机构需求仍非常强大，压低了收益率；同时从保险公司争相超额认购，而

商业银行相对谨慎的态度可见，不同资金性质的机构对于当前利率还是有一定分歧的。

　　而春节后的短短两周内，央行通过公开市场操作净回笼资金累计达到4728亿元，创下央行公开市场操作的最高历史记录。权威人士多认为去年相对宽松的货币环境将有所改变，短期内转向适度从紧。这对债券市场而言，是一个值得密切关注的信号。

　　如果今后一段时间内，央票发行力度仍然维持前两周的强度(央行公告今日仍将发行900亿1年期央票)，将会对市场带来明显压力。而近期

能源、原材料及公用事业服务价格等的涨价，以及不久前国家统计局对CPI指数结构的调整，给未来CPI指数带来上涨压力，从而使得去年下半年以来一直处于偏暖基本面支持下的债市受到一定的压力。再加上当前债券收益率平均水平处于历史底部，基本面和资金面的风吹草动都会动摇投资者的持券信心。因此，尽管支持债市向好的因素依然存在，但负面影响因素也已逐渐显现，投资者应当适时调整操作策略，降低中长期债的持仓比重，提前控制风险。