“另类投资”的四种博弈

　　春耕

　　股权分置改革以来，A股市场可谓热点纷呈，投资者多少有点豁然开朗的感觉。除了那些仍然坚守长期稳定价值的传统型投资者，A股市场的制度变革正在吸引越来越多思路开阔、头脑活跃的“另类投资者”。在他们看来，A股市场俨然是遍地黄金。在此特殊时期，可以博弈的资产对象至少包含如下四个方面。

　　股改期间，一些投资者与大股东博弈，对股改下注。在平均10送3的预期下，买入即将股改公司的股票，借助表决权优势就可以讨取20％以上的收益，何乐而不为呢？在去年年底市场低靡时期，一些投资者就采取了这种策略，重点投资一些尚未股改且能发行权证的大盘蓝筹股，由于权证严重高估，这更增加了投资者的潜在收益空间。另外一类投资者则采取更加激进的措施，大量买入一些流通市值较小，总市值较大，股价很低的公司，通过表决权优势进行股改套利，目前来看也取得了不俗的成果。显然，低位买入尚未股改公司的股票，收益可能是20％，但成功的概率却极高。但随着市场从低位整体上涨了20％以后，这样的套利空间实际上已经不大了。

　　从产业并购角度与潜在收购者博弈，也正逐渐成为另一类盈利模式。在产业经营者和

股票投资者看来，同样的资产具备完全不同的价值。投资者看中资产的短期盈利能力，而经营者则看中资产的整合效应，这也就是近期在水泥、钢铁、机械等行业利润率持续下降时，却涌现出了不少高价并购股权案例的真正原因。当这些集中度偏低的行业发生越来越多的股权收购后，整个行业的估值水平向上偏移也将不再特别困难。因此，那些拥有广阔市场的低集中度行业，以及那些拥有渠道、资源等不可替代因素的行业，将是投资者参与经营者博弈的最佳对象。

　　换一个角度，与国际资本博弈也在成为A股的重要一环。全球资本过剩导致了其在全球范围内搜寻更多资本洼地，面对

汇率波动风险，印度、韩国、日本等地的股市依然风起云涌。在看清了人民币长期持续升值的前景和A股持续低靡的历史之后，一个关于“中国的故事”已经在广泛流传。今年UBS在华年度策略会规模空前庞大，QFII额度被爆炒已经完全凸现了一个更加有吸引力的市场雏形。那么，受到额度限制的QFII们在关注什么呢？钢铁、港口等能否成为下一个热点呢？如果准备与QFII博弈，这类H股中并不具备的A股独特资产很可能会是考虑的重点。显然，在底部价格买入QFII所青睐的资产，成功获利也没有太多悬念。

　　另外，在全球资本流动性过剩的大背景下，资源类股票是值得重点考虑的另一个对象。国际资本与美元博弈的重要武器就是商品，

美联储的继续加息虽然没有带来“伯南克悬念”，但全球商品价格的大幅波动也没有破坏商品价格顽强的基本向上趋势。在近期国内有色金属股票价格大幅波动的过程中，投资者如果能够清楚知道是在与谁博弈，就可以根据驱动事件的变化及时调整短期投资策略；而如果认定当前美元博弈的过程远没有结束，全球过剩的流动性必然带来商品大牛市，那么商品价格的每一次大跌都应该是买入机会。当然，买入商品股是一次高风险的下注，其中的波动性也远非一般投资者所能够承受的。