银行办理代客境外理财 资金“出口”拓宽缓解升值压力

　　本报记者郭凤琳北京报道

　　国家外汇管理局官员日前透露，将在拓宽资金流出渠道、稳步推进资本项目可兑换方面推出一系列措施，如支持银行办理代客境外理财业务，引导境内机构和个人外汇资金直接或间接进入境外资本市场等。

　　外汇局为何大幅放松资本流出管制？这些举措对国内证券市场将产生怎样影响？接受记者采访的金融专家表示，拓宽资金流出渠道主要为了缓解人民币升值压力，而这些举措对国内市场的影响应该是利大于弊。

　　拓宽资金流出意在缓解升值压力

　　数据显示，2004年资本项目顺差达1107亿美元，增长了110％，超过同期687亿美元的经常项目顺差。当前我国资本项目下资本流出入已经出现一定失衡现象，资本项目存在较大顺差，且占国际收支顺差的比重在部分年份中超过经常项目顺差。此外，资本项目结汇增长较快，2005年前三季度资本项目结汇为593亿美元，同比增长45％。

　　专家指出，长期以来，我国涉外经济政策的基本点是扩大出口，限制进口；鼓励外资流入，限制资本流出。因此，经过长期积累，我国资本项目顺差在近年大幅增加。在外汇储备迅速增加和

人民币升值的压力下，外汇局开始着力拓宽资金流出渠道。

　　中国社科院世界经济与政治所所长助理何帆博士表示，从有汇率升值压力开始，外汇局就开始做这方面的努力，其思路就是放松对资本流出的管制。一方面，从长期看，我国外汇管制最终是要放开的，现在外汇很多，再象过去那样光进不出会给外汇储备带来很大的压力。而且，由于各国经济周期不同，因此国际投资是个很好的分散风险的办法。所以，从长期来看，外汇管制要逐步放开，以增加更多的投资机会。但另一方面，从短期看，在

人民币汇率不会再次调整的情况下，当局也希望通过放松资本流出以缓解升值压力。

　　不过，何帆也指出，通过资本流出缓解升值压力并不能从根本上解决汇率低估问题。另外，可能存在一个风险是，由于放松资本管制和资金流出很难控制，这将使得短期资本流出变得容易，反而会鼓励热钱流入。

　　外汇局也想到了这一点。外汇局资本项目司司长邹林就表示，将进一步规范资金流入，维护国家经济金融安全。外汇局将研究制定离岸账户的外汇管理措施，以防范境内外套利资金通过离岸运作方式违规进入境内投机。

　　对国内影响利大于弊

　　面对外汇局如此大规模地拓宽资金流出渠道，一旦真正实施，会否直接影响到国内资本市场？

　　外汇局显然做了两手准备。邹林称，外汇局将加快国内资本市场开放，完善QFII制度，降低准入门槛，缩短长期投资者资金汇出锁定期，减少囤积人民币等投机行为等。

　　外汇局促进

证券类资金有序可控流出的举措，到底会对国内资本市场有多大影响？对此，中金首席经济学家哈继铭表示，这一影响更多是正面的，利大于弊。

　　哈继铭说，因为目前国内资金面过于宽松，导致货币市场利率水平过低，使得原来不一定能获得投资的领域都能获得廉价投资，这对于经济长期可持续发展不利，也有可能导致将来投资效率低下，从而给银行和整个宏观经济带来较大风险。在国内储蓄率很高的水平下，流进来的钱很多，又不让流出去，就会使得国内资金面过于宽松，隐藏着金融风险，虽然不一定直接导致通货膨胀，但将导致一些金融资产价格超出基本面和投资过度膨胀。对居民而言，低的银行利率也使得资金得不到合理回报。因此，如果能让一部分资金有序走出去，就可以提高投资效益和质量，给居民也带来更多的投资回报机会，更有益于刺激消费。

　　至于对国内资本市场的影响，哈继铭说，在过去几年利率水平很高的情况下，国内证券价格很高；现在利率很低，证券价格反而下来了。因此，并不是说国内资金流出导致国内市场利率上涨，就一定会给国内资产价格造成负面影响。他认为，国内资产价格受很多因素影响，包括体制的影响等，这些因素远远超过利率水平对价格的影响。