兖州煤业高成长高回报 股改方案彰显信心

　　公司是国内唯一一家在上海、香港、纽约三地上市的煤炭企业；

　　中、厚煤层井工开采技术领先世界；

　　向世界五百强企业DBT输出“两柱掩护式”液压支架专利技术，为中国煤炭行业向国外输出技术第一例；

　　第一家在境外收购资产的中国煤炭企业；

　　原煤生产效率为国有重点煤矿平均水平的5倍；

　　煤炭资源储量正在大幅度增长；

　　股改方案彰显信心诚意，保障流通股东利益；

　　大股东表示将长期保持绝对控股权。

　　企业特征：高成长 高收益 高回报

　　兖州煤业股份有限公司，中国煤炭行业的一支劲旅，沿着证券之路踏进沪市、踏进港市、踏进美国证券市场，受到国内外广大投资者的密切关注，也经受着三地证券市场长期严格的评判。

　　兖州煤业以地下煤炭开采，洗选加工，销售和煤炭铁路运输为主营业务，是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利最好的煤矿企业之一，并且是国内唯一一家在境内外三地上市的煤炭企业，在国内行业中处于龙头地位，属资源类优质蓝筹股。作为一家在上海、香港、纽约三地上市公司，兖州煤业的投资价值已被国内外权威机构所认可——

　　1998年，入选国际金融公司(IFC)全球新兴市场综合指数成份股；

　　1999年，当选《欧洲周刊》1998年亚洲最佳新上市公司；被香港《资本杂志》评为十大优质国企股、红筹股之一；

　　2000年，当选《亚洲货币》杂志 “中国最佳管理公司”第四名；

　　2003年，被中国质量协会授予“中国质量管理奖” ；

　　2004年，入选标准普尔“2005年度全球精选股” ，并被中国质量协会授予“中国质量鼎” ；

　　2005年，入选香港《亚洲货币》“中国最佳公司治理”前五名，在“财务报告的透明性和信息性”，“独立董事结构”， “股东沟通”和“管理层责任”等四个分项中被评为第一名, 在“保护股东权益”,“信息披露”,“股东周年大会举行”分项中被评为第二名。

　　连年蝉联上交所《上市公司》杂志、中证报等评选的“中国上市公司50强”。

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　　兖州煤业为何颇受国内外投资者的认可与青睐？我们曾多年跟踪兖州煤业，据调查显示，公司长期以来保持高增长、高收益、高回报的特征；近两年来，公司外延式发展已取得突破，具有战略意义的资源储备正在逐步扩大，公司已在国内外做好了煤炭资源布局，并积极拓展具高附加值的煤炭深加工产业，为公司提供持久而强大的发展动力。从而，确立了公司的市场地位以及在投资者心目中的位置。

　　以下是备受投资者关注的公司上市以来主要经济指标变化及分配情况：

　　公司主营业务收入由上市前1997年的37.3亿上升到2004年的122.1亿元，增长了227%；

　　总资产由1997年的48.44亿元扩大到2004年的182.14亿元，增长了276%；

　　净利润由1997年的7.4亿上升到2004年的27.1亿元，增长了266%；

　　净资产收益率(摊薄)在上市以来始终保持在10%以上，2004年达17.75%；

　　1997年—2004年，公司主营业务收入和净利润年复合增长率分别达到18.5%和20.4%。

　　公司成立以来坚持每年派发现金红利的派息政策，且呈连年递增之势，现金红利由1997年的每10股派现0.41元增加到2004年的每10股派现2.60元，截至目前已累计派发26.15亿元，分红派息的年均复合增长率高达30.2%。2004年公司在坚持派发现金股利的同时，实施资本公积金转增股本，股东在不增加现金投入的情况下，持股量增加了60%。

　　兖州煤业创造了辉煌的业绩，并预示着更有希望的未来。

　　兖州煤业上市后分红、收益示意图

　　竞争优势突出 综合实力强大

　　在这片古老的土地上，兖州煤业开辟了一条极具创新意识的发展之路，其充沛的创新能力、强烈的竞争意识和求实务实、埋头苦干的精神，造就了公司的创造意志和蓝筹价值，使它具备了强劲的核心竞争优势，并与同行业其他企业形成了明显的差异化。

　　研发与技术优势：兖州煤业具有堪与世界顶级煤炭企业争锋的技术优势。公司开发并成功使用的综采放顶煤开采工艺是世界开采中、厚煤层井工煤矿的最先进技术，领先世界水平三至五年，被评为国家科技进步一等奖，并已在澳大利亚等国获得专利。

　　由于先进技术的应用，近年来公司采煤生产效率大幅度提升，采煤工作面单产水平处于国内领先，2004年原煤生产效率为19.04吨/工，是国有重点煤矿平均水平的5.1倍。凭借世界领先的综采放顶煤技术和防灭火技术为后盾，公司2004年竞标收购了澳大利亚澳思达煤矿。2005年公司“两柱掩护式”液压支架专利技术向世界五百强德国鲁尔集团DBT公司有偿输出，实现了中国煤炭行业向国外输出技术“零”的突破。就技术水平与技术储备而言，兖州煤业真正打响了中华牌，影响、提升了我国煤炭行业的技术品质。

　　企业管理与品牌优势：从企业管理、品牌价值来看，兖州煤业取得了国内外有关权威机构的普遍认可和客户的高度评价。公司所属六座煤矿，均获得了ISO9002国际质量体系认证。公司2003年通过中国质量协会“质量、环境和职业安全健康”体系认证，被中国质量协会授予“中国质量管理奖”，2004年再度被授予“中国质量鼎”。目前公司精煤万吨含杂率保持在1公斤左右，达到国际领先水平，是出口日本的免检产品。经中国品牌资产评价中心评估，“兖矿煤”品牌价值达80.53亿元，排名中国品牌500强第68位。

　　对公司1997年至2004年主要财务数据进行回顾分析，可以看到兖州煤业自设立以来保持健康持续发展的特征，体现出公司管理水平的优势。公司主营业务收入增长了2.27倍；利润总额增长了2.74倍；净利润增长了2.7倍。公司在实现高速发展的同时，保持了协调、平衡运行的状态。在主营收入大幅增长的同时，公司2004年应收款、其他应收款比上市当年的1998年分别降低了26.2%和3.6%。尤其值得关注的是，公司上市后每股经营现金活动现金流量基本逐年递增，分别为0.59元、0.37元、0.41元、0.58元、0.83元、0.96元，2004年达到1.44元。现金流伴随着主营业务收入的增长而逐年拾级而上，充沛而稳健，既反映了公司业绩的真实性，也标志着公司经营、管理水平的不断提高。

　　综合优势造就公司业绩高速增长

　　地理位置优势：煤炭行业的竞争从某种意义上可以说是运力的竞争。兖州煤业具有明显的地理位置优势：在国内市场，公司临近煤炭主要消费地—华东地区；在国际市场范围内，兖州煤业临近全球最大的煤炭市场之一—东亚地区。公司产品出口主要销往日本，公司到日本的海上运距仅为澳大利亚到日本的四分之一，为南非到日本的六分之一，具有明显的区位优势，这为公司降低运输成本、开拓更为广阔的市场提供了良好环境和条件。

　　兖州煤业打造出了雄厚的技术基石、稳定而健康的财务结构，学习、练就了管理、经营一流大型企业的本领，为公司持续发展奠定了基础。

　　实施两大发展策略 内涵挖潜与外延发展同步推进

　　根据国内外行业市场变化和企业发展需要，兖州煤业适时调整确定了内涵式挖潜和外延式发展并举的经营策略。未来几年，公司将重点实施两大经营策略，确保持续提高盈利能力和股东回报。

　　一是改善经营管理，实现现有煤矿由“增产型”向“增效型”的转变，提高现有煤矿的盈利能力。公司将主要通过以下三项措施，改善经营管理，提高现有煤矿盈利能力：其一，加快现有煤矿压煤村庄搬迁工作，稳定现有煤矿产量、销量；其二，强化管理、控制成本。其三，实施“三零工程”和煤炭销售 “四个优化”。发挥公司洗选能力较强的优势，通过继续实施以“零缺陷、零杂质、零投诉”为主要内容的“三零工程”，提高产品质量和市场信誉；通过“优化品种结构、用户结构”，提高产品销售价格；“优化运输方式结构、港口流向结构”，降低销售费用，提高产品销售净价格。

　　为了让投资者更全面地了解公司发展情况，兖州煤业向我们介绍了2005年下半年压煤村庄搬迁给公司带来的有关影响。

　　受压煤村庄未能按期搬迁影响，2005年第三季度兖州煤业所属煤矿12个采煤系统中有6个在一定阶段内不能正常生产，致使2005年原煤产量同比下降了11.5%，并影响吨煤销售成本有所上升。

　　针对上述情况，公司采取了多项措施，向投资者及时提供生产情况，同时加快压煤村庄搬迁进度，恢复煤炭生产水平。一是及时、持续披露了2005年10～12月份的产量数据，及时公布生产状况；二是加快压煤村庄的搬迁进度。至2005年第四季度，公司已完成2个压煤村庄的搬迁，煤炭产量自2005年10月份已开始逐月回升，12月份及2006年1月份煤炭产量已达到2005年上半年的月均水平。其他村庄的搬迁工作也在积极进行中，预计2006年一季度将完成剩余4个压煤村庄的搬迁工作，第二季度煤炭产量将恢复到正常水平。三是公司根据市场形势，通过优化品种结构和用户结构等措施，提高了产品销售净价格，在煤炭产量下降的情况下实现了业绩持续稳步增长，2005年一至三季度实现净利润20.4亿元，同比增长6.6%。

　　煤炭产量恢复正常水平后，将更充分、真实地体现兖州煤业的成本与效益状况。有关专业人士分析，压煤村庄搬迁因素给兖州煤业带来的负面影响将在今年第二季度全部消除，公司煤炭产量增长将带来利润增加，并有利于公司单位销售成本下降，从而进一步提升经营业绩。

　　二是加快现有项目(包括煤炭及深加工项目)开发进程，并继续在煤炭及相关行业寻求新的收购机会。资源对于矿业公司无异具有重要的战略意义，兖州煤业具备雄厚的资金实力及成熟的融资能力、技术、管理等综合优势，近两年来收购、投资了一系列煤矿及煤炭深加工项目，外延式发展已取得突破，资源储备不断增长，矿藏布局国内外，同时煤炭深加工项目也有明显拓展，产业链进一步延伸。

　　其一，加快现有外部开发项目进程。近两年来，兖州煤业在国内外完成收购两个煤矿项目，投资了陕西省煤炭深加工生产甲醇项目，正在开展投资陕西煤矿项目的商务谈判，拉开了资源扩张的序幕。2004年12月公司以2300万美元成功竞标收购了澳大利亚澳思达煤矿，该矿煤炭储量为1.3亿吨，设计年产能力为200-300万吨；2005年12月公司收购兖矿集团有限公司所持兖煤菏泽能化公司95.67%股权，兖煤菏泽能化公司负责山东省巨野煤田赵楼煤矿煤炭资源开发的前期准备工作。赵楼煤矿可采储量为3亿吨，年设计生产能力为300万吨；陕西煤矿项目拥有可采储量达15亿吨，设计年产能为800万吨。目前项目工程施工和前期建设进展顺利，有关持股比例的商务谈判也取得了积极进展。上述三个煤矿项目使公司煤炭资源储量增加了19.3亿吨，项目全部投入运营后将新增年设计产能1300-1400万吨。

　　公司近年开发项目一览

	澳思达煤矿	赵楼煤矿	陕西煤矿	陕西甲醇
可采储量 （亿吨）	1.3	3	15	－
设计年产能（万吨）	200-300	300	800	60
煤炭品种	硬焦煤和半软焦煤	1/3焦煤	优质低灰动力煤	－
预计投产 时间	2006年8月 正式生产	2007年底	2006年底	2007年底
2006年 项目进展计划	（1）完成矿井生产系统改造； （2）生产设备于二季度到货并进行安装测试； （3）预计2006年8月投入生产运营。	（1）菏泽能化股权收购已于2005年12月完成； （2）将加快赵楼煤矿矿井建设工作。	（1）目前正在商务谈判； （2）加快商务谈判工作； （3）加快矿井建设工作，为2006年底投入运营做好准备。	（1）已于05年4月开工建设； （2）2006年将加快项目建设施工进度。

　　截至2004年底，兖州煤业原有的6座矿井已探明及推定储量为20.04亿吨。加上上表所述三个煤矿项目资源，公司控制的煤炭可采储量约为40亿吨，成功购并为兖州煤业今后的持续发展提供了巨大动力。据了解，随着对上述项目的开发建设和陆续投入运营，公司2007、2008年的煤炭产量将有较大幅度增加。

　　通过以上收购投资运作，公司不但大幅度增加了后备资源储备，更重要的是，改变了上市之初单纯从集团公司收购煤炭资产的规模扩张方式，开始了国内外多方位并购、配置资源的创新，并成功地对境外收购项目实现了技术、管理和资金的“三输出”，发展模式有了新的突破，展示了公司在国内外市场进行资本运营及生产经营管理的能力。

　　其二，继续寻求新的收购机会。公司将继续在境内外煤炭及相关行业寻求收购机会，进一步扩大煤矿资产规模，拓展煤炭深加工业务。因为公司具备领先世界水平的综采放顶煤技术，良好的国内外市场信誉，成熟的煤矿管理和投资煤矿经验等收购优势，所以公司收购新煤矿的标准很高，主要包括：煤炭储量丰富，并适用综采放顶煤技术；煤炭品种优良，主要包括优质炼焦煤、动力煤或适用深加工的煤炭；投资收益丰厚，投资收益率不低于现有煤矿水平等。

　　其三，考虑收购母公司已培育较成熟的项目。公司将从避免同业竞争、降低关联交易、规范母子公司运行体制等因素考虑，在适当时机收购母公司已培育较成熟、符合公司发展战略要求的优质项目。

　　兖州煤业资源储备大幅增长

　　兖矿集团鼎力支持上市公司发展 股改方案彰显信心

　　公司控股股东兖矿集团有限公司是山东省特大型国有矿业公司，主导产业为煤炭、煤化工、煤电铝，2005年总资产达430亿元，实现销售收入262亿元，实现利税总额63亿元。兖州煤业是兖矿集团煤炭产业运营的核心平台，兖矿集团将煤矿项目相对集中由兖州煤业经营管理，通过上市公司专业化运营做强、做大煤炭主业。

　　兖矿集团的实力以及其控制的煤炭资源、技术储备，对兖州煤业的发展起着重要的后续支撑作用。一是兖矿集团的煤化工及深加工项目与兖州煤业的煤炭项目具有协同效应，主要体现为资源节约、资源使用效率的提高和交易成本的降低；兖矿集团较成熟的煤变油等深加工项目，为兖州煤业发展煤炭深加工业务拓展了广阔前景。

　　据介绍，兖矿集团关于煤炭、煤化工产业的发展规划为：充分发挥兖州煤业煤炭产业运营的核心平台作用；兖矿集团利用自身技术、管理和体制等优势，在外部开发培育新的煤矿及煤炭深加工项目，并在适当时机选择合适的项目注入兖州煤业，确保上市公司做强做大。

　　在煤炭产业方面，兖矿集团拥有丰富的项目储备，目前已在贵州、山西等地大规模开发建设煤矿及配套项目，占有和控制煤炭资源地质储量为70多亿吨。到2010年，兖矿集团(包括兖州煤业)规划实现煤炭产量将超过1亿吨。

　　在煤化工产业方面，兖矿集团已经形成了强大优势，并成为兖矿集团产业转移、升级优化的重要领域和未来主要经济增长点之一。以正在开发中的煤变油项目为例，兖矿集团为此做了十年的技术储备，在技术研发上远远领先国内同类企业。2004年煤变油万吨级装置成功运转，并生产出符合标准的油品。2005年中试装置通过国家级专家组鉴定，结论为“国际先进、国内领先水平”。据了解，其百万吨级工业化示范装置已于05年底启动，规划“十一五”期间实现油品年产量200万吨。该项目已向国家申报22项专利，有8项获得授权生效。

　　根据国际上“煤变油”项目运行效益的通行规则并考虑煤炭成本，只要国际石油价格高于23美元/桶，煤制油项目就能保本运行；当国际油价在30美元/桶以上时，“煤变油”将有明显经济效益。在油汽资源竞争激烈、区域政治因素不稳定的背景下，国际石油现货价格自2005年初以来一直维持在55美元/桶以上，2006年2月交货的原油期货价格达到66.83美元/桶。国际货币基金组织2005年9月发布的《世界经济展望报告》及有关石油行业分析研究机构认为，国际油价在未来五年内将维持高价位运行。由此来看，“煤变油”的经济性与巨大商机是明显的。

　　根据兖州煤业2月14日股改方案调整公告所披露：兖矿集团正在开发的煤变油项目将吸收兖州煤业参与投资，共同开发。兖州煤业参与开发煤变油项目，兼有煤炭资源的低成本优势，经济效益将更显著，将极大提升公司的盈利能力。

　　在兖州煤业上市之后的发展史上，兖矿集团曾多次向上市公司转让优质资产项目。事实证明，其转让的资产质地优良，大股东对上市公司、对广大投资者是负责任的。兖矿集团分别于1998年、2001年、2002年和2005年将济宁二号煤矿、济宁三号煤矿、煤炭运输专用铁路资产和兖煤菏泽能化公司股权向兖州煤业进行了转让。四次资产转让，使兖州煤业的产业规模、盈利能力大幅度提升，核心竞争力显著提高。据核算，济宁二号和济宁三号两座煤矿2005年度为上市公司贡献产量1151万吨，占兖州煤业年度总产量的约33.2%；铁路运输专用资产2004年度为公司贡献利润1.66亿元。

　　股改方案有利于保护A股流通股股东权益，彰显兖矿集团长期持股信心。兖州煤业股权分置改革方案于2006年1月25日首次公布。此后兖矿集团通过走访投资者、热线电话、网上路演等多种形式与A股流通股股东进行了充分、广泛沟通，在积极征求、采纳A股流通股股东意见后，于2月14日公布了调整后的兖州煤业股改方案，将股改对价水平从A股流通股股东“每10股获付2.2股股份”调高至“每10股获付2.5股股份”。除法定最低承诺外，兖矿集团在股改方案中进一步作出如下承诺：(1)原非流通股股份自股改方案实施之日起四十八个月内不上市交易。(2)2006年兖矿集团将符合兖州煤业发展战略要求的煤炭、电力等部分运营及新项目按国家有关规定实施转让，并支持兖州煤业实施受让，以有助于提升兖州煤业经营业绩、减少兖矿集团与兖州煤业之间存在的关联交易及同业竞争。兖矿集团正在开发的煤变油项目将吸收兖州煤业股参与投资，共同开发。(3)承担与本次股权分置改革相关的所有费用。

　　有关市场人士认为，兖州煤业股改方案的调整是非流通股股东与A股流通股股东之间经过广泛沟通和协商、认真吸纳了广大A股流通股股东意见的基础上形成的，体现了对A 股流通股股东的尊重，有利于保护A 股流通股股东利益。

　　市场专业人士分析认为，在对价支付标准上，兖州煤业H股股价成为流通A股股价的重要参考，对A股股价有重要支撑。香港市场是以全流通为基础的成熟市场，H股股价是国际投资者在全流通条件下对于兖州煤业公司价值的估价，反映了其股票在全流通状态下的内在价值。一直以来，兖州煤业的股票受到了QFII等机构的认可，反映了国际投资者普遍认为兖州煤业的股价还有上升空间。兖州煤业的H股价格自2006年以来呈现持续上升态势，2月17日报收于6.35港元/股，按1:1.04的简单汇率折合人民币约为6.60元/股；按2月17日收盘价计算，兖州煤业A股报收于7.43元/股，A股股价在股改完成后的理论除权价格为5.94元/股，比H股股价低10%。鉴于香港市场的估值水平反映了全流通为基础的成熟市场对上市公司价值的认可，因此从投资价值角度看，一是目前兖州煤业A股股价有所偏低，具备投资价值；二是股改后兖州煤业A股股价将有很好的支撑，可保证流通A股股东利益不受损失。同时，兖矿集团承诺四年内不减持原非流通股股份，体现了对上市公司未来发展的信心，且不会对原流通A股股价产生扩容压力；承诺在2006年将符合兖州煤业发展战略要求的资产和项目向兖州煤业转让，有助于提升兖州煤业的经营业绩，体现了兖矿集团对兖州煤业未来发展的鼎力支持。

　　兖矿集团有关负责人称，兖州煤业是兖矿集团煤炭产业战略发展的核心平台，其资产质量优良、盈利能力突出，兖矿集团将在长期内保持对兖州煤业的绝对控制权，并希望增加对兖州煤业的控股比例。兖矿集团对于兖州煤业的发展，有着更深远的考虑，抱有更大的期望。

　　产业环境稳定 差异优势明显

　　行业特性使资源型企业的发展更多地依附于产业供求变量，未来几年国内外煤炭供求趋势表明，煤炭行业仍具有平稳而良好的市场发展环境，这为具有高品质产品及区位优势的兖州煤业提供了稳定发展的条件。同时，电煤价格市场化走向和铁路运力制约等因素，也为兖州煤业带来差异化优势。

　　2006年国内煤炭供应增量将略低于需求增量，有利于兖州煤业发挥综合优势进一步强化市场地位。2005年中国GDP保持了高速增长，权威部门预计2006年仍将保持8.5%以上的快速增长。国民经济的快速发展，必将增加对包括煤炭在内的能源需求。据有关专家预测，十一五期间我国年煤炭消费22—23亿吨，煤炭消费仍将保持年均4%左右的增长。预计2006年中国煤炭消费量达到21.7亿吨左右，比2005年度增加1.3亿吨。

　　从供给角度看，2006年国内煤炭供应增量在综合因素下将有所放缓。其主要原因一是国家安全整顿的力度继续加大。据了解，全国具有安全生产保障能力的煤矿仅为61%，2005年国家已关闭小煤矿1.3万个，2006年计划再关闭4000个。受此影响，2006年将减少煤炭供应1亿吨以上。二是2006年部分新建煤矿投产，将增加一定供应，预计全国将新增产量8700万吨左右。三是中国煤炭进出口呈现出口减少、进口增加的趋势，预计将影响2006年国内煤炭供给量增加约2300万吨。

　　综合以上分析可以看出，2006年我国煤炭供应增量仍将略低于需求增量，煤炭供需将保持总量基本平衡，局部地区、时段、品种可能出现偏紧。在这种行业背景下，拥有产品高品质、运距短等综合优势的兖州煤业具有良好的市场运行环境。

　　国际动力煤现货价格恢复性增长，有利于兖州煤业2006年度出口合同煤价格谈判。在世界煤炭市场的布局中，亚太煤炭市场对中国的影响最为直接。亚太地区经济增长强劲，能源需求旺盛，以及国际石油价格的高位运行，是目前亚太煤炭市场的主要背景。

　　2005年日本经济继续稳步增长，估计全年增长率将达2.5%，亚洲其他国家的经济增长也十分强劲，对能源需求旺盛。由于印度、中国煤炭进口量增加，预计2006年亚太地区煤炭进口增量将超过3%，高于全球平均水平。

　　相对需求增长，市场人士预计2006年东亚市场煤炭供应增量只有小幅增加。主要影响供应增量的因素包括：一是澳大利亚煤炭出口量将基本保持稳定；二是中国呈现进口增加、出口减少局面；三是印尼煤炭出口量将比2005年略有增加，但印尼煤质较差、供应不稳定，从中长期看，不会成为左右东亚煤炭市场的主导因素。

　　目前国际石油价格和南非、欧洲煤炭价格呈现高位运行，亚太地区煤炭供需增加，澳大利亚煤炭现货价格呈现恢复性上涨走势，有利于兖州煤业开展2006年度出口合同煤的价格谈判，稳定出口煤收益。市场分析人士认为2006年度中-日动力煤合同价格将高于现货价格(澳大利亚BJ动力煤现货价格2006年2月16日为47.00美元/吨)；动力煤合同价格下跌幅度将小于焦煤合同价格的降幅(2月初签订的2006年度澳-日硬焦煤合同价格为115美元/吨，2006年度澳-日高炉喷吹用煤合同价格为63～65美元/吨，比2005年度合同价格的下降幅度均小于市场预期)。

　　煤炭运力约束仍呈刚性，兖州煤业所具备的区位优势明显。众所周知，运力瓶颈是影响中国煤炭企业实现有效销售的主要限制性因素。对此，有市场专业人士分析，国内运力瓶颈在短时间内不会有根本性转变，主要原因是铁路煤炭运量巨大，占全国煤炭运量的60%，而铁运能力在短时间内增长有限。从铁路投资和铁路运力增长的规律来看，铁路运力提高将在铁路投资高峰年后的3-4年出现。我国2004年开始实施铁路投资的中长期规划，这就决定了2008年前铁路运力不可能出现明显的改善。由此，未来几年铁路运力限制仍相当刚性，兖州煤业的区位优势仍将充分保存并发挥。几年之后，随着铁运能力的大幅提高，兖州煤业的西部煤炭项目也将藉此乘势而起。

　　煤电价格市场化凸现兖州煤业涨价契机。发改委日前表示，推进在政府监控条件下放开电煤价格。据市场人士分析，电煤价格市场化的改革过程中，计划内电煤销售比例越大、与市场价格差距越大的煤炭公司，将因电煤价格市场化改革获益越大。兖州煤业2005年计划内电煤超过600万吨，净价格比市场煤价低80-100元/吨，而我国煤炭业平均电煤价格比市场价低50-70元/吨，相比之下，市场预测兖州煤业电煤价格上升空间更大。

　　兖州煤业携不可替代的核心技术及综合优势，在控制更丰富的资源储备、进行股权分置制度改革之后，将会更加稳健的发展，进一步加快发展步伐。一个高成长、高收益、高回报的蓝筹公司值得人们给予更多的期待。