股改在即 重组有望席卷ST公司

　　上海证券报 记者 张喜玉

　　截至目前，已有14家ST公司启动或完成了股改，其中多数公司在股改方案中采取了以资产重组支付对价的方式。

　　专家指出，股改全面推进以来，管理层多次鼓励绩差公司以资产重组支付对价，日前 上交所又为股改公司并购重组开通了"绿色通道"。在政策暖风和T族公司自身生存要求两重因素的促进下，预计未来T族公司股改将大规模采用资产重组对价方式。

　　ST公司青睐重组对价

　　自GST农化开启以资产重组支付对价的先河后，绩差公司在股改方案中纷纷效仿。截至目前，在13家提出或实施了股改方案的T族公司(*ST民丰尚未公布股改方案，除外)中，G*ST环球等4家采用了单纯的资产重组对价方式、GST农化等4家采用了送股与资产重组相结合的对价方式。使用资产重组为对价的ST公司占到了股改T族公司的61.54％，在股改多种对价方式中，ST公司显然更加青睐重组对价。

　　从这些T族股改公司提出的资产重组方案来看，并不仅仅局限于注入优质资产一种方式，各公司结合自身情况采用了多样化的重组对价模式。如*ST长风采用了豁免债务的债务重组对价方式，陷入股东集体诉讼的*ST广夏采用了承担民事赔偿责任为对价的重组方式等等。

　　也有一些ST股改公司选择了单纯的送股模式，包括GST特力A、GST宁窖、ST黑豹、ST大江和*ST大元。从股改方案来看，这些直接送股的ST公司大多"底子"较厚或已完成了重组。如GST宁窖等公司前期已完成了重组工作，经营业绩驶上了快车道。

　　股改重压下重组是优选

　　不久前，管理层公开表示，未股改公司有可能被"边缘化"。

　　面对股改压力，想要摆脱困境，目前尚未股改的100多家T族公司必然要寻找适宜的股改方式，尽早踏上股改之路。而对多数"高危"的ST公司来说，以资产重组为对价还是最优的选择。抛开管理层的鼓励政策不谈，首先，很多ST公司面临严重的财务危机，它们基本上不具备送股能力或送股水平达不到期望值，靠资产重组扭转困境、以重组为对价几乎是现实的唯一选择。

　　其次，股改推进至今，包括ST股改公司在内已经涌现出了多种对价和重组模式，为后续ST公司股改提供了丰富的范例。T族可根据自身情况因地制宜，探索多种创新重组对价方式，如对债务负担过重的公司，可采用非流通股股东或新入主公司以承担公司的债务为对价方式；对大股东占款严重的公司，可采用大股东以股抵债或大股东用现金赎回占用资金和违规担保等方式。

　　总而言之，重组对价模式是能够保证上市公司和中小股东利益的双赢选择，有望在越来越多的股改T公司中流行。