重组行情:好戏才刚刚开始

　　上海证券报 

　　华源系一石激起千层浪

　　万国测评周戎

　　本周一，华源制药、华源发展以及华源股份逆势全部涨停，而截止到昨日的短短两周时间，以上三家华源系个股最大涨幅高达56.08％，最小的涨幅也达到了28.57％。而它们能有如此强劲走势的根本原因在于这三家公司的共同实际控制人中国华源集团公司战略重组出现转机，华润集团成为新的重组方。

　　华润介入带来高预期

　　实际上，华源集团重组消息早在去年第四季度就已传出，但同样为央企集团地位的诚通集团并没有给华源系个股带来漂亮走势。而现在，华润的接盘却给三家A股带来如此大的行情，不能不说是市场更看好华润集团的实力和重组前景。

　　虽然从短期看，在华源系个股连续大涨后有调整压力，但若在重组过程中，能有机会与华润的其他优质产业互补，甚至提高上市资源价值而注入新资产的话，那么，华源系公司的长期转机值得期待。

　　央企购并整合刚揭幕

　　首先，从去年11月的中石油现金回购旗下辽河油田等4家A股公司，到今年2月初的中石化同样以现金回购旗下扬子石化等4家子公司，再到这次华润集团接盘华源集团重组，可以说，都具有一个显著的共同点，即整合主体都是国务院国资委旗下的各大央企，它们都是资产庞大、涉及面广、市场影响大的超级购并重组案。这种重组规模不论对于

证券市场还是企业界来说，都是改革开放以来前所未有的超大型战略整合动作。

　　其次，这轮新的央企购并整合大潮和国家经济战略发展的要求是相呼应的，有着强烈的政策支持背景。"十一五"规划明确要求，国资改革主要任务是加快国有大型企业股份制改革。目前看，未来这种兼并重组和优化布局的动作还将继续，这就给所有央企的整合动作都带来了较大的机会。

　　第三，对A股市场的影响直接。以往A股市场的并购重组多以绩差公司的重组居多，缺乏国家政策上的直接扶持。而去年以来的重组整合，除了在涉及金额规模上已上升至百亿级别外，参与的重组方多以实力雄厚的大型央企为主。更关键的是，这轮涉及

中国经济发展未来命脉的央企整合都以A股市场视为桥头堡，由此直面A股市场。所以，笔者认为，目前央企购并整合大潮已全面拉开帷幕，今年A股市场将为央企整合这一新的投资主题写上浓重的一笔。

　　关注相关行业的机遇

　　从未来的投资策略看，除上述已提到的央企外，我们建议投资者关注其他具有国务院、国资委旗下央企股东背景的个股，如中铝、中国蓝星集团总公司、中国

长城计算机集团、中国普天信息集团以及中粮集团等，其中既可能有央企整合上市公司的机会，也有整体上市的机会。此外，像沪、深、京、渝、粤等省级国资委旗下的大型集团背景上市公司同样值得挖掘，如上海电气集团、百联集团、北京商业以及深圳投资控股公司等。

　　第六次并购浪潮袭来?

　　江苏天鼎

　　近期A股市场的购并工作此起彼伏，中石化回购旗下公司、华润集团战略重组华源集团等，在扑面而来的购并浪潮前，A股市场是否又将迎来新一轮的购并潮呢?

　　市场曾有五次购并潮

　　回顾A股发展10余年，以点带面产生的购并浪潮主要有五次。第一次是1993年9月30日，深圳宝安集团率先通过市场举牌控股延中实业，由此引发"宝延风波"的购并潮。第二次在1995年7月，原北旅汽车(现在的航天长峰)以股权协议转让方式与日本五十铃自动车株式会社等签订合作经营协议，从而拉开了北旅汽车一周上涨107.32%神奇走势的序幕，这也是A股市场中第一起真正的外资购并案。第三次发生在1998年，这也是A股市场真正意义上的大规模购并潮，这轮购并潮也为1999年至2000年的大牛市做了铺垫。第四次是2002年3月底至4月初，太太药业及其关联方对丽珠集团的股权争夺，这是A股市场上以获取控制权为目的、针对非三无公司举牌的首例。第五次则是2004年围绕新百集团的股权争夺，由此也引申出对上市公司产业价值重估的概念。

　　第六次浪潮备受关注

　　从目前情况看，第六次购并潮正在迫近，一方面是因为以中石化、中石油为代表的私有化购并主题不断涌现，其核心在于产业整合。另一方面则是以华润集团对华源集团为代表的收购主题。与此同时，银泰系挟第五次浪潮的余威，对鄂武商、百大集团等商业股举牌，由此推动了市场对商业股价值的挖掘。不过，其中最大看点恐怕还将来自于外资购并题材，其中华菱管线、四川双马和徐工科技等是最好的例证。目前来看，可能出现的第六次购并潮的广度与深度将是前五次所不能比拟的，并且由于带有明显的政府色彩而将备受市场各方关注。

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