秦洪：围绕资产价值挖掘个股机会

　　江苏天鼎 秦洪

　　不可否认的是，在A股市场投资，最重要的是关注公司的成长性，即要关注企业明年或后年的利润增长点以及增长的可持续性。但我们也发现，随着行情的发展，近期的市场热点有很多是围绕着“资产价值”这一主题展开的。如地产股的大涨，除了业绩增长因素外，也与土地储备增值主题紧密相关，这尤其体现在G金桥、G陆家嘴(资讯 行情 论坛)等拥有物 业出租地产的上市公司中；再如东方集团(资讯 行情 论坛)、北京城乡(资讯 行情 论坛)等个股，其得到资金青睐的动力主要在于对公司当前资产的重新估值。

　　由此可见，目前包括热钱在内的各类资金对资产价值非常重视，而重视的动力主要在于两点。

　　一是

人民币升值预期使得人民币资产投资价值显现。升值预期不仅促使公司现有资产价值显现，还使得公司资产对于持有非人民币资金的产业投资者来说，也具有投资吸引力。对于后一部分投资者来说，买入相关资产既可以享受人民币升值带来的汇兑收益，也可以享受到我国经济高速增长带来的投资回报。二是业内普遍认为，上市公司净利润在2005年将出现下滑，在2006年也难以出现迅速复苏。在这样的背景下，以公司净利润增长为基础的成长性主题难以引起各类资金的共鸣，但对公司现有资产价值进行挖掘则相对易于把握，因为将公司资产进行重估并不是一件很困难的事情。更何况，新会计准则对公司资产价值的重估也具有一定推动作用。

　　由此不难看出，资产价值主题的核心在于公司资产的静态价值，包括资产的战略并购价值与资产重估增值价值。

　　前者催生出的市场热点就是外资购并与私有化概念股。外资购并是站在产业资本的角度看待上市公司的价值，这种价值主要体现在企业资产的战略购并价值，在此投资主题下，啤酒、乳业、水泥、工程机械等个股相继成为近期市场的投资热点。而对于私有化概念股来说，其实是从侧面说明了当前上市公司的股价较企业的资产价值是低估的，否则中国石油、中国石化(资讯 行情 论坛)等企业不可能愿意拿出较上涨以后的市价仍然有极高溢价的价格回购流通股份。

　　后者则衍生出土地储备资产增值概念股与物业租赁增值概念股。土地储备增值主要在于，部分上市公司的土地价格经过近年的大涨之后，实际价值已远远超出当年的购地成本，从而使得公司的净资产值明显低估，这是天房发展(资讯 行情 论坛)、泛海建设(资讯 行情 论坛)等地产股暴涨的原因，同样也是渝三峡(资讯 行情 论坛)、广钢股份(资讯 行情 论坛)、G常山等个股走强的动力，因为此类个股由于厂房拆迁等因素，使得公司的帐面资产已远远不能反映公司现实资产的价值。而物业租赁增值则包括拥有房产出租业务的房地产股以及商业地产大幅升值的商业零售股。G金桥、G陆家嘴、小商品城(资讯 行情 论坛)、北京城乡等个股的大涨主要源于这一动力。

　　循此思路，建议投资者对拥有上述资产特征的个股，尤其是未出现明显上涨的个股，予以重点关注，比如中远发展(资讯 行情 论坛)、成商集团(资讯 行情 论坛)、杭州解百(资讯 行情 论坛)、渝三峡、广钢股份等个股。其中，中远发展的优势在于公司现有净资产已经接近于市价，而且2005年三季报显示公司尚有7亿多元的预收账款，主要是房产的销售收入。这些预收款未来将陆续从流动负债项目转为主营业收入项目，经过费用配比之后成为公司的净利润，并再度增厚公司净资产。所以，如果考虑股改对价因素，公司股价是低估的。