长江证券：调高生物制药行业评级

　　长江证券 段炼炼

　　生物制药行业是医药行业中的“朝阳行业”，高技术、高风险、高成长性的行业特点决定了其更依赖于创新。我们认为，综合外在国家政策和行业发展内在要求，那些具有高瞻远瞩眼光、早已进行技术投入和积累的生物制药企业，将进入一个全新的高速发展期。将行业评级由“中性”上调为“看好”。

　　发展潜力巨大

　　虽然相对于欧美发达国家起步较晚、起点较低，但随着近二十年的发展，生物制药产业已成长为我国医药工业中的后起之秀。到目前为止，我国在生物制药研究方面已取得了一定成就，生物制药产业的初步格局已经形成。据统计，近年我国生物制药业销售收入以平均超过20％的速度增长。2005年1－9月，生物制药行业利润同比增长居医药各子行业之首，达到31.55％。

　　值得注意的是，我国的生物技术基础研究综合实力应该说处于世界先进水平之列，较之化学药研究，其与发达国家的差距并不明显。虽然从生物技术产业化方面的成果来看，其地位与研究实力不相匹配，但这也说明我们在生物技术产业化方面还有很大的潜力可挖。

　　国家政策支持

　　小康社会人均收入的增加、老龄化社会的到来、城镇化发展的加快，促使我国医药市场快速增长。2004年城镇、农村居民人均医疗保健支出分别为528元、131元，同比增长11％、12.8％，未来还有很大的发展空间。这不仅为我国医药经济提供了广阔市场，同时也为生物制药业的发展创造了基础条件。目前看，我国生物制药业将进入一个全新的高速发展期。

　　近日，

国家发改委发布了“关于组织实施生物疫苗和诊断试剂高技术产业化专项的通知”，指出:根据国家有关规划，决定在2006－2007年期间，组织实施生物疫苗和诊断试剂高技术产业化专项。重点领域为预防性疫苗、治疗性疫苗和诊断试剂。

　　此外，2006年1月11日闭幕的全国科学技术大会部署实施了“国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006－2020年)”，其中将生物技术作为未来高技术产业迎头赶上的重点，要努力实现“重大疾病防治水平显著提高，新药创制和关键医疗器械研制取得突破，具备产业发展的技术能力”的目标，再一次将发展生物技术提高到国家科技发展战略重点的高度。

　　重点关注个股

　　我们建议投资者在生物制药股中重点关注那些所处行业快速成长、研发能力强的子行业龙头公司，尤其需关注发改委通知中涉及的重点领域上市公司。另外，一些投资于生物药的传统化学/中药企业也值得关注。

　　天坛生物(资讯 行情 论坛)(600161):公司是中国疫苗制品行业的龙头企业，现有产品几乎全部覆盖发改委通知中的重点发展疫苗品种。公司2006年将继续推出新产品，包括水痘疫苗、Vero狂犬疫苗、Hib疫苗、裂解型流感疫苗等。另外，公司大股东北生所和复旦大学合作进行治疗性乙肝疫苗的研制，目前已进展到临床II期。目前公司还未进行股改，预计2005、2006年EPS分别为0.21、0.26元，维持“谨慎推荐”评级。

　　科华生物(资讯 行情 论坛)(002022):公司是目前国内产量最大、市场占有率最高、品种最齐全、报批量最大的体外诊断试剂生产企业。主导产品乙肝两对半诊断试剂、丙肝抗体诊断试剂、艾滋病抗体诊断试剂的报批量均名列全国第一。发改委通知中提到的免疫诊断、分子诊断试剂等领域公司均有涉猎。公司已完成股改，股改承诺将有大比例分红，这充分表明公司对业绩成长的信心。预计2005、2006年EPS为0.67、0.87元，给予“谨慎推荐”评级。

　　双鹭药业(资讯 行情 论坛)(002038):公司以基因工程药起家，几个主要产品立生素、欣吉尔等曾为公司的快速发展作出了巨大贡献。公司已拿到东南亚几个国家的注册认证，第一批产品立生素3000支已出口到菲律宾，未来生化原料药(主要是门冬酰氨酶)的出口量较大。公司未来3年将有一大批产品上市，这些产品基本为自主开发或与科研机构联合开发，这是以公司的强大研发能力为后盾的。预计公司2005、2006年EPS为0.47、0.57元，给予“谨慎推荐”评级。

　　华神集团(资讯 行情 论坛)(000790):公司主要利润源自中药。2001年，公司与第四军医大签署合同，受让了第四军医大的“碘［131I］美妥昔单抗注射液”项目。该产品为国家一类新药，也是我国具有自主

知识产权的抗体类药物。该药目前已拿到新药证书，预计2008年可给公司EPS带来0.35元的增量。考虑到美妥昔单抗为公司可能带来的美好预期，维持“推荐”的评级。