成交清淡 LOF尴尬谁能解

　　上海证券报 记者 周宏

　　2月21日，深圳首只ETF------易方达深证100交易型开放式指数基金终于启动了发行之路。在历经波折之后，深市的ETF开始了它登台亮相的日子。

　　而此番盛况的背后，深圳证券交易所原有的主打基金品种------LOF未来的发展方向 则同样引人关注。和ETF同样具备上市交易特点、开放式基金特征的LOF究竟以何定位，以怎样的速度发展，同样成为市场和基金持有人关心的问题。

　　13只LOF成交额不及1只ETF

　　就在深证100交易型亮相的前夕，中银国际持续增长

证券投资基金(LOF)也在此前的2月13日启动发行步调。作为深市春节后发行的首只LOF，中银增长基金同样受到了深交所和中银基金的重视。但不可否认的是，相比ETF来说，LOF的声势要弱了不少。

　　而在交易所的挂牌交易中，LOF的声势似乎更弱。以上周五的交易情况看。当天13只挂牌交易的LOF中只有11只发生了成交。招商成长等2只LOF基金在当天没有成交发生。

　　另外11只发生成交的LOF也普遍交易清淡。除了富国天惠、南方积配和嘉实300三只基金的日成交量达到100万元以外，其余8只基金的成交量都没有达到100万元这个

封闭式基金的平均日成交"门槛"，这8只基金的日成交基本上呈现不连续的"心电图"状态。

　　相比之下，沪市的ETF的成交量则明显活跃，上证50ETF在大部分时间里，日成交金额都维持在接近1亿元的水平，2006年2月8日甚至创下了12.9亿元的日成交天量。仅从交易情况看，大部分时间13只LOF的成交额赶不上一只ETF。

　　成交清淡有因

　　不过，对于LOF成交清淡的情况，大部分LOF基金管理人却视之若素。很多人士表示，LOF在成交量上的清淡有其自身的原因。甚至还有LOF基金的管理人表示，"LOF的产品价值并不在二级市场的交易上。"

　　一些市场人士认为，LOF的二级市场的不活跃有诸多原因。首先，LOF产品的套利功能不强。"T+2"的交易设置，和主动型基金变动的投资组合，使得套利风险很大。资金的套利愿望受到很大压抑。一些LOF管理人甚至发出"现在能有几个投资者在LOF上做套利?"的疑问。

　　其次，LOF产品大多是主动性的投资产品。这和同样以主动性管理的封闭式基金形成比较，而封闭式基金存在平均30%的折价幅度，这是LOF比不了的。

　　另外，主动性基金的投资组合始终处于变动之中，希望以低成本进行指数投资的资金很难对此进行稳定预期，这让LOF的交易量少了一块。

　　LOF发行有优势

　　不过，交易量的清淡，并没有让LOF的发行放缓，相反，中银增长基金的发行和13只LOF的存量都表明这个产品自有其生存活力。

　　一家同时参与LOF和ETF的基金公司人士就认为，LOF和ETF在基金市场里都将能找到各自的发展空间，"两者根本是两种不同的产品，在未来都将有发展空间。"

　　他认为，LOF主要的价值在于其发行渠道的扩展上，"LOF产品自身的特点并不强，很多产品上不上LOF是在发行报批的时候才确定的，这和ETF产品在研究开发、产品设计前就要进行大量的前期准备工作是不同的。"

　　上述特点也决定了LOF产品在二级市场交易上的设计并不突出，其主要价值在于发行渠道的拓展上，"除了传统的银行代销外，交易所平台的认购总是基金公司不愿意放弃的。"

　　另一家基金公司的市场总监也认可LOF发行上的优势。这位人士认为，未来ETF可以发挥投资交易上的特长。而LOF可以更突出发行上的优势，以及其广泛的基金产品适用性。"这某种程度上和上证基金通的功能有所类似"。