创设T+0 权证市场牛去熊来

　　上海证券报 记者 李剑锋

　　实时创设预期引发权证暴跌

　　继前日大幅下挫之后，昨日，沪深权证市场七只品种全线暴跌。

　　七只权证昨日均以跳空低开拉开了全天交易的序幕，初始跌幅全部超过1％，而白云机场权证的开盘跌幅更是达到了2.58％。除鞍钢权证、宝钢权证、机场权证在之后的几分钟里略有上涨外，其余四只权证均在开盘后急速下挫，开盘价成为了当天的最高价。

　　在接下来的交易里，虽然一些权证品种也出现了小幅反弹，但并未能改变权证市场整体下跌的走势。截至收盘，七只权证的跌幅全部超过5％，平均跌幅达到7.02％。其中，鞍钢权证跌5.78％，钢钒权证跌7.43％，万科权证跌8.3％，武钢认购权证跌6.198％，武钢认沽权证跌7.794％，宝钢权证跌5.506％，机场权证跌8.155％。

　　尤其值得关注的是，昨日G

鞍钢大涨5.16％，鞍钢认购权证却大跌5.78％，权证与正股的联动性丝毫未得到体现。

　　业内人士表示，近两日权证市场下跌的主要原因来自两方面，首先是认购权证实时创设制度已提上议事日程并将于今日进行有关测试，虽然有关方面表示，实时创设制度仅对未来新发行的权证适用，但无疑对权证投资者的心理预期产生很大的负面影响。其次是市场普遍认为，上证50ETF权证、深证100ETF权证将在未来推出，从而大大增加权证品种的供给。

　　不过，海通证券资深研究员杨海成认为，以上两大因素仅是权证市场下跌的诱因。"实际上，目前权证市场仍以投机为主，权证的价格普遍高于其理论价值，下跌不过是向价值的回归。而从技术上看，权证市场经过节后的反弹，也需要进行一定的调整。"

　　权证创设注销首度进入真空期

　　自本周二起，创新类券商已连续四日未进行权证创设和注销，这是权证创设注销机制启动以来，券商首次集体长时间"失声"

　　在实时创设等利空因素披露、权证市场短期走势不明朗的情况下，权证创设和注销也首次进入了真空期。

　　上海证券交易所披露的信息显示，从本周二起，创新类券商已连续四日未进行权证的创设和注销工作，而这也是权证创设注销机制启动以来，券商首次集体长时间"失声"。

　　国信证券金融工程首席分析师葛新元认为，券商暂停权证创设，主要是由于市场普遍预期，实时创设、推出备兑权证等将在今年成为可能，但有关方面又尚未披露具体的实施时间，使得一些权证品种未来的价格充满了不确定性；另一方面，经过了春节后的暴涨暴跌，权证市场的短期走势也很难判断，所以券商一致选择了暂时观望。

　　而某创新券商新产品开发部的负责人则表示，春节前他们就考虑回购并注销部分已创设的权证，但是由于不确定因素太多，还是作罢。"尽管相对于以前的高位，目前一些权证的价格已经低了许多，但还没有到非常低的程度，所以我们还是想再看看。其他券商应该也是这么考虑的。"

　　备兑权证有望年中推出

　　表面看实时创设打压了权证市场的人气，但实际上有助于权证市场走向繁荣，因为有了这个制度，权证新品推出就有了较好基础。日前权威人士透露，备兑权证的推出正在准备，目前有关方面已与券商进行了多次沟通，但尚未正式征求意见。这位人士同时指出，备兑权证推出后将会使权证市场更为活跃。

　　这一消息也得到了部分券商的确认。国泰君安新产品开发部有关人士向记者表示，上周，深圳证券交易所特意就推出备兑权证的有关事项，与他们进行了交流。而另一家创新类券商相关负责人则称，就推出备兑权证一事，上海证券交易所已与他们进行过多次讨论。据他个人预测，备兑权证的推出应该在今年年中。

　　所谓备兑权证，是给予持有者以某一特定价格购买某种

股票或指数基金的权利，它由上市公司或指数基金以外的第三者单独发行。因此，它既不同于作为股改产物的宝钢认购权证，也与券商创设的武钢、机场权证有一定的区别。

　　业内人士认为，从严格意义上来讲，目前的权证市场还相当不完善。目前的市场主要是股改的副产品，发行人是大股东，连续创设机制还有待完善，而在今后成熟的权证市场，主要是券商发行备兑权证，实行做市商制度，市场上有多少需求，就会有多少权证供给。"未来，同一只股票，可以由不同的券商发行不同期限的权证，市场上已有的权证，其他券商也可以持续创设，再加上50ETF权证等指数类权证，权证市场规模将非常巨大。从这个意义上说，权证市场现在的低迷只是暂时的。"