中国石化再掀“私有化”风暴

　　中国科技证券研究所李茂俊

　　在始于2005年6月的股改行情中，中国石化可以说一直起着行情风向标的作用。中石化的风向标作用主要表现在两个方面:一是中石化的市场表现成为整个大盘走势的风向标，这可从沪综指和中石化如出一辙的走势中得出结论；二是中石化股改前的私有化预期，成为市场私有化题材得到持续炒作的重要支撑。由此，判断中石化的后期走势也就成为了投资者 判断后市大势及市场热点的重要参考依据。

　　仍有向上空间

　　我们认为，中国石化后期仍有向上拓展股价空间的可能。

　　首先，担当市场重要支撑力量。在大型央企或地方国企尚没有完成股改的情况下，从确保股改顺利完成的大局出发，市场不应出现大的动荡。而作为两市重要的指标股，中石化股价的稳定变得至关重要。从这个角度看，虽然昨日出现一定调整，但中国石化股价后市下跌空间并不大。

　　其次，从中石化估值的角度看，我们认为中石化回调的空间不大，甚至有再创新高的可能。2月16日，中石化巨资收购旗下齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明等四家公司的消息正式发布。这四家公司都是业绩优良的公司，私有化之后将使得中石化业绩增厚。同时，

成品油定价体制改革也对公司构成潜在的利好。目前中石化H股最新收盘价为4.7港元，折合人民币为4.88元。若按20％的对价水平计算，中石化A股股改前合理估值应在4.88×1.2=5.86元左右。可以看到，相对于目前5.20元的收盘价，中石化尚存在12.8％左右的上涨空间。

　　最后，中石化股改方案未出台前，其对余下控股A股公司继续进行整合的预期将继续构成对中石化以及中石化系

股票炒作的合理依据。目前中石化旗下的A股公司除齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明已经被收购外，尚剩下上海石化、仪征化纤、石炼化、武汉石油、

泰山石油五家公司。中石化继续整合旗下A股公司已经成为市场确定的预期。鉴于中石化对齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明等旗下公司较高的收购溢价，剩余公司股票将继续受到市场的炒作，而对下属公司股票的炒作显然也会刺激中石化的股价。

　　刺激“私有化”板块活跃

　　在后市将继续走强的判断下，我们认为中石化将成为两市“私有化”板块持续活跃的催化剂。从昨日盘面看，中石化收购消息公布后，市场再次掀起了私有化风暴。除中石化系A股大幅上涨外，其他具有私有化预期的个股也出现较大幅度地上涨。如中铝系(山东铝业、兰州铝业、焦作万方等)、上海电气系(上海机电、上柴股份等)、百联系(华联超市)、华源系(华源制药、华源发展)等。我们认为，私有化题材在后市将继续受到炒作，对于如何更好地把握投资机会、规避市场风险，笔者拟提出如下建议。首先是重点跟踪中石化系，毕竟中石化私有化已经成为确定的预期，其他目前尚处于市场猜测阶段。其次，无论是中石化系还是其他私有化概念股，绩优公司应该成为首选。此前，无论是从中石油的私有化，还是中石化既有的私有化举措，绩优公司均获得了较高的溢价，如中石油私有化的三家公司中，辽河油田的溢价为18％，而吉林化工和锦州石化则分别为6.9％和10％。此次中石化收购的四家公司中，扬子石化和齐鲁石化溢价分别高达26.2％和24.5％，而业绩稍逊的中原油气和石油大明则仅为13.2％和16.9％。

　　建议稳健的投资者可重点关注上海石化、山东铝业、上海机电几只私有化概念股。

　　上海石化(600688):公司是中国石化旗下的重要石化龙头企业。公司投资3.88亿元扩大原油加工产能，在2005年2月22日获得成功，年原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，迈入世界级炼油企业行列。此外，若成品油定价机制出现重大改革，公司将分享炼油毛利回升带来的投资机会。

　　山东铝业(600205):公司紧紧围绕降本增效和创新管理两大主题，抓住主导产品氧化铝销售价格持续高位平稳运行的有利时机，积极增产提效、加大技改项目投入、严格控制成本费用、稳步推进产品结构调整、强化内控制度和ERP系统建设，为增强公司核心竞争力、跻身现代化管理企业行列奠定了基础。同时，公司完成了未来三年业务发展规划的远景目标设计。

　　上海机电(600835):公司主营电梯及自动扶梯。业绩虽受投资24％股权的上海永新彩色显像管股份有限公司报告期内亏损影响，但公司主营项目依然较为出色。同时，通过置入上海金泰工程机械有限公司94.8％的股权，公司涉足中国工程机械行业中颇具规模的专业生产经营企业，带来了新的利润增长点。