1月份国际市场报告: 新兴市场快速发展 投资布局不可或缺

　　自2001年开始，反映新兴市场表现的摩根士丹利指数每年都显著的跑赢其它地区。同时，在此情形下，环球新兴市场的股票估值仍然相对便宜，2000年网络科技股投资热潮破灭时，很多投资者在缺乏理论依据下已严重卖超这些市场。目前快速发展的新兴市场，将会是全球资金给与更多关注的投资区域。

　　回顾最近全球新兴市场表现

　　2003至2005年，是环球新兴市场(发展中经济体系股市)跑赢其它市场最显著的三年时期。摩根士丹利新兴市场指数自2002年至今上升超过142％，远超同期标准普尔500指数的42％升幅，或摩根士丹利世界指数的62％升幅。

　　环球新兴股市的凌厉升势，自然吸引大量国际投资者的资金流入。在去年前11个月，新兴市场

股票基金获得155亿美元的净资金流入，远超前一年全年总数，并创出新高纪录。

　　新兴市场的整体投资前景持续改善，当中包括海外直接投资及基金组合(股票和债券)流入两方面。环球新兴市场政府──包括新兴亚洲、东欧、中东、非洲及拉丁美洲等地，皆比以前更积极地推出有利于市场发展的政策，改善本身金融、财政及经济系统，令经济环境对海外投资者变得更有吸引力。

　　过去五年间，环球新兴市场的宏观经济指标已显著好转，并于偿还债务、矫正贸易失衡、提升外汇储备及减低借贷成本方面，取得良好进展。

　　环球新兴市场在宏观经济方面的改善，也已受到全球固定收益投资者的认同。时至今日，在广泛用作新兴债市表现基准的摩根大通新兴市场债券指数里，已有近半数债券项目获评为投资级别，比例远高于1998年的大约10％。

　　经过去年的大幅走升，部分投资者及股票策略师对新兴市场在2006年的前景已转趋审慎，并建议作出减持。然而，根据较长线的表现纪录显示，新兴股市在过去三年所累积的升幅其实不至于要响起警报。虽然摩根士丹利环球新兴市场指数的市盈率已接近历史高位，其预期市盈率仍处于相对较低水平。更重要的是，近年新兴市场股价表现强劲，不仅是由于全球投资意愿较为进取以及外资流入增加所致，新兴市场本身的经济整合与结构改革，也是支持股价向上的重要因素。

　　图1:新兴市场相对已发展国家股市表现比较

　　资料来源:摩根士丹利资本国际、IBES个别全球新兴市场掠影

　　1.新兴亚洲:增长基础稳固

　　在2005年底，亚洲开发银行为中国及整体新兴东亚市场的2005及2006年经济增长订下更乐观的基调，主要受到全球高科技产品需求及日本内需全面复苏所带动。

　　亚洲高科技出口商一直走在全球制造业周期的前端，近来数月的海外出口再度加快，意味全球制造业活动再次回升的同时，存货也会减少。按2005年11月的数据显示，韩国科技产品海外出口的年增长率达13％、台湾为10.7％、新加坡则为14％。

　　除此以外，日本经济重现生机，对新兴亚洲来说也十分有利。日本经济体系庞大，以2004年计算总值达4.92兆美元，与新加坡或菲律宾等亚洲区内其它较小型经济体系的全年本地生产总值相似。尽管日本过往并非其邻国出口的主要买家，这情况现在看来已有所改变。再者，日本投放在亚洲各国的直接投资也已越来越多。

　　与此同时，中国和印度也会可以为亚洲区提供更强大的后盾。

中国经济正处于低通胀的增长周期，经济发展健康稳定，消费产业有很大的发展空间。

　　印度的人口结构也有利于消费发展。中产阶级的崛起已开始形成一股新势力，而国内经济也日益受惠于这股持续的消费热。根据美国咨询公司麦肯锡估计，印度的消费市场将由2003年总值2，500亿美元，增长至2010年的4，000亿美元，成为全球五大之一。

　　2.俄罗斯:借石油收入增强财政实力

　　同样，俄罗斯国内需求前景明朗，有助其2006年经济发展。与石油相关之财政收入急剧增加，会增加克里姆林宫在本年度的财政盈余，并可增加20％公共开支。

　　受惠于

能源价格持续高企，俄罗斯作为全球第二大产油国将于2006年投放额外1，800亿卢布(63亿美元)于教育、医疗、房屋和农业，以及700亿卢布于基建投资。除此以外，从石油收入而来的意外收获，也令俄罗斯政府有能力于外债到期前偿清债务。在2005年，俄罗斯总共偿还了289亿美元外债，当中包括提早偿还“巴黎俱乐部”(十国集团)债权国的150亿美元。

　　与石油相关的强劲财政收入，也容许俄罗斯于2004年成立一项名为“平准基金”的石油收入基金，作为日后稳定公共财政的有效缓冲。此项基金的规模已于2005年11月增至436亿美元的新高。

　　随着石油出口飙升，俄罗斯的外汇储备已由1998年的120亿美元，激增至2005年12月中的1，713亿美元，成为全球第六大。基于此增长，俄罗斯现时的主权债券已被三大评级机构评为投资级别。

　　目前，克里姆林宫正考虑全面削减销售税以刺激增长。总统普京的雄图伟略乃是在2000年至2010年间，将这欧洲第七大经济体系的规模扩大一倍。

　　3.巴西:受惠于全球商品需求旺盛

　　与俄罗斯有几项重点相似，巴西是另一个资源丰富的国家，并从中国急速工业化所激起的商品热潮中大大得益。中国是巴西的第四大贸易伙伴，其强大资源需求，已带动巴西在2004年的大豆及钢铁出口急增。

　　大国对商品的热切需求，有望造就一个历时数十年的商品“超级周期”。在这趋势下，预计巴西可凭借其丰富的天然资源，得以进入经济发展的新阶段。国内方面，巴西作为拉丁美洲最大的经济体系，其第三季按年经济增长只有1％，为两年来最慢的步伐，以致巴西央行面对减息的压力也相应提高。

　　决策当局在2005年9月份将隔夜拆借利率由两年高位19.75厘调低至18厘。此次减息是央行在2004年9月至2005年5月期间九度紧缩货币政策之后，再次采取措施，使得通胀压力得以缓和。

　　总结

　　尽管我们对大部分新兴市场的长远前景保持乐观，但仍建议投资者审慎部署，因为历史显示这些市场的走势可能会存在一定的非常波动。

　　对于希望分散环球投资组合的投资者而言，环球新兴市场是一项越来越具吸引力的选择，可借此为集中于七大国或经合组织成熟市场的股票投资增添其它元素。新兴市场在全球本地生产总值所占比重正日益增高，但市值方面却仅占全球股市的5％。

　　基于环球新兴市场是可以长期通往全球经济增长最快地区的渠道，越来越多的投资者已开始把新兴市场的投资视为核心组合中不可或缺的必要部分。

　　在国际投资者眼中，环球新兴市场股票已成为潜质优厚的长远投资。他们已准备在广泛的地区分布基础上买入并长期持有此类股份，而不仅仅追随海外热钱在新兴市场的流向而作短线买卖。