1月份国内市场报告： 投资者信心增强市场上升趋势显著

　　本月看点:

　　●长期关注消费类，技术创新类和资源类相关公司，加大力度关注购并类投资机会，包括行业整合(如钢铁等)，私有化(如中石化等)和全流通后带来的购并机会。

　　本月市场回顾◆经济动态概览:

　　1月5日:商务部、证监会、国税总局、国家工商总局和国家外管局五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，于1月31日实施；

　　继2005年11月15日证监会发布公开的征求意见稿后，12月31日，证监会正式发布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》，使得G股启动股权激励获得通行证；

　　1月7日:证券监管部门的领导在第十届中国资本市场论坛上发表了以股权分置改革后的中国资本市场为主题的演讲。证券监管部门的领导指出股权分置对资本市场具有基础性、内在性影响，解决股权分置必将为资本市场相关领域的改革创造良好的基础条件；

　　1月11日:深交所发布《中小企业板投资者权益保护指引》，规定中小企业板上市公司的股东可享有向其他股东公开征集包括股东大会召集权、提案权、提名权、投票权在内的股东权利。同时要求中小板公司再融资要开说明会，鼓励上市公司设立独董专项基金等；

　　1月12日:海关统计显示，2005年我国对外贸易达到14221.2亿美元，比上年增长23.2％。其中出口7620亿美元，增长28.4％；进口6601.2亿美元，增长17.6％；1月16日:截至去年12月末，我国城乡居民储蓄存款突破14万亿元。这是我国城乡居民储蓄存款去年第三次跨越万亿元大关；

　　1月24日:深交所公司管理部20日以书面通知的形式向深交所各上市公司下发了《上市公司股权分置改革保荐工作违规行为处罚办法》，自发布之日起正式实施；

　　1月25日:证监会公布的统计数据显示，2005年全年

股票累计成交金额同比减少四分之一，交易印花税同比减少近四成，证券市场累计筹资1882.51亿元。截至2005年12月31日，沪深两市境内上市公司流通市值减少1058.12亿元，减少9.05％。※宏观经济:中国经济继续高速增长，通胀指数维持适中水平

　　国家统计局1月份公布了2005年主要经济数据。中国GDP继续以9.9％高速增长，仅略低于2004年10.1％的增速。自2003年加速增长以来，GDP连续3年维持在10％左右高水平。

　　2004年经济普查后对数据的调整使得1993－2004年间真实GDP增速由9.4％大幅上升为9.9％，这意味着经济增长的质量比此前预计的更高，中国经济增长的态势更为乐观。

　　2005年全年M2都保持了相当强劲的扩张态势，M2环比增速从04年9月以来持续攀升，于05年11月达到高点，并使得11月M2同比增速达到18.3％的高位。这也是05年下半年以来投资需求复苏的重要背景。

　　央行表示，2006年货币政策的预期调控目标是，广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长16％和14％，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元，将继续实行稳健的货币政策。

　　图1.CPI、PPI走势图(单位:％)

　　资料来源:CEIC，国家统计局2005年PPI增速表现出了明显的放缓趋势，12月环比增速有所上升，不过PPI增速仍有继续放缓的趋势。2005年全社会固定资产投资增长25.7％，增幅比2004年下降仅0.9个百分点。

　　2005年全年CPI增长1.8％，保持了一个适中的通胀水平，比2004年下降2.1个百分点。CPI增幅的下降主要来自于食品价格增幅的下降。而非食品价格涨幅从2004年的0.8％大幅上升至2005年的1.3％。从环比增速来看，CPI在一个较低的范围内波动。

　　※股市关注:投资者市场信心增强，大盘反弹势头明显

　　2006年1月大盘上涨势头显著，上证综合指数上涨8.35％，所有行业均呈现上涨趋势。行业表现中，对沪深两市流通市值变动贡献最大的前5个行业分别是有色金属、元器件、软件与服务、供水供气和石油，涨幅最大的是有色金属31.62％。

　　图2.2006年1月各行业板块涨跌图(单位:％)

　　资料来源:天相系统，上投摩根大盘自去年12月6日起，开始走出一波新的行情，反弹趋势明显。截至1月25日，上证综指为1258.05，已经上涨15.65％。这一方面由于投资者对于市场的信心逐渐增强，对市场后期的趋势发展开始乐观；另一方面也来自于市场资金的推动力量。随着

人民币升值预期和GDP数值的重估，海外投资者对中国市场的关注大大提高了。QFII资金对股票资产的增持速度也在加快。此外，社保、保险公司等大型机构投资者也开始建构自己的投资组合，其中股票资产是其要重点考虑的内容。这些力量都将推动股票市场前进。

　　同时，1月共有2只股票方向的

开放式基金设立，共募集份额6.593亿。由于市场停止了发行融资行为，而开放式基金6.593亿的总资金供给，股票市场有近6.593亿元的资金净流入。市场资金供给仍然处于比较充沛的状态。

　　※热点聚焦:

　　※GDP历史数据的修订

　　国家统计局1月9日发布公告，公布了对1993年－2003年GDP历史数据的修订结果。根据经济普查数据对历史数据进行修订是国际惯例，这次GDP历史数据修订的主要依据是刚刚结束的第一次全国经济普查的数据。从修正后的数据来看，1993－2004年一、二、三产业规模均有上调，但第三产业上调的幅度最大。平均而言，第三产业规模上调了25.4％，GDP规模上调了9％。

　　规模的调整对一、二产业增速影响不大，对第三产业和GDP增速影响明显。按照新的数据计算，1993－2004年第三产业名义增长18％，比原来加快3.9个百分点；剔除价格因素之后实际增长10％，增速比原来加快了1.5个百分点。

　　1993－2004年GDP名义增长16.5％，增速比原来加快1.5个百分点。剔除价格因素之后实际增长9.5％，比原来加快0.5个百分点。由于服务业价格水平较高，调整之后，1993－2004年GDP平减指数为105.9，比原来提高0.9个百分点。

　　GDP调整前后经济增长的趋势基本没有变化，但经济周期低点和高点的增长速度明显提高。上一轮经济周期的低点1999年的经济增长率从7.1％提高到7.6％，这一轮经济周期的高点2003、2004年的经济增长率从9.5％分别提高到10％和10.1％。

　　从产业结构看，一、二产业比重有所下降，第三产业在GDP中占比明显提高。2001年开始第三产业在GDP中所占的比重开始超过40％，2001－2004年第三产业在占GDP比重平均为41.2％，比原先提高7.7个百分点，但仍然比同等发展水平低近10个百分点。GDP修订使得GDP更能准确地反映中国经济的实际。※市场展望:

　　长期坚持谨慎乐观的观点，原因是人民币升值进程，股改降低市场估值，低利率(名义和实际)支持股市上升等，关注A股市场和海外及香港股市的联动性。※行业点评:

　　长期关注消费类，技术创新类和资源类相关公司，加大力度关注购并类投资机会，包括行业整合(如钢铁等)，私有化(如中石化等)和全流通后带来的购并机会。