跟上新的游戏规则 弱化每股盈利重要性

　　□张佳

　　A股新会计准则的推出，是与国际接轨之举。

　　近年国际上的会计制度改革，缘起于诸如安然、世通等财务丑闻，但往深层次说，其实是在普通投资者过分注重“每股盈利”的大背景下顺应而生。就国际市场，尤其是领军 的美股市场来说，投资者对于上市公司每季度发布的每股盈利数字，几乎已经到了神经质的地步。哪怕只比预期多1美分/股，就可以大涨；而跌1美分/股，股价则可以跳水。一家上市公司一个季度多几千万美元的利润，往往可以使其财务报表发布那日，市值增加几十亿甚至上百亿美元。于是，一些上市公司便想尽办法操纵损益表，务求将每股盈利做得好看一些———其中如安然等做得过火属于违法，但更多的是使用高超的“财技”，在合法的前提下进行———此等工序还有一个“盈利管理”的美名。近期让股神巴菲特陷入诚信危机的AIG，就涉嫌“盈利管理”。

　　为了制约上市公司的此等行为，各国监管部门自然也是使出浑身解数，各类新的会计准则层出不穷，其中部分固然是限制不当手法操纵利润，但是也有一些却是矫枉过正。一份财务报表，最重要的是损益表、资产负债表和现金流量表这三张表，分别从不同角度反映了企业的经营状况。在分析上市公司时，可谓是一张都不能少。但是由于绝大多数投资者仅注重损益表，尤其是“每股盈利”这一项数字，以至于监管部门不得不在制定会计准则时，给损益表寄予过重的期望，将许多本应在现金流量表或者资产负债表中体现的项目，也强制性放在损益表中体现。这样固然可以让每股盈利数字更多方面地反映企业经营状况，但是也带来诸多弊端，最明显的莫过于不同季度的每股盈利的变动加大。

　　从全球投资界来看，对于“每股盈利”等财务指标的质疑越来越多。的确，每股盈利越来越不能反映企业的真实经营状况。以前期导致Google股价大跌的那季度财报而言，每股盈利的下降，不过是因为当季度有效税率大大高于前季度，而非经营状况有任何改变。针对类似的情况，越来越多的

证券研究机构和人员，会根据自己的判断，对上市公司的损益表进行调整，获得一个调整后的每股盈利，作为分析，尤其是长期跟踪性分析的根据，这就使许多新的会计准则有等于无。当然，也有不少研究人员使用扣除资本性开支后的现金流量以及EVA(经济附加值)等指标作为分析企业基本面的指标，进一步弱化每股盈利的重要性。

　　对于绝大多数普通投资者而言，新会计准则以及随之而来的变化，无疑意味着通过基本面选择个股将成为更加困难的一件事情。要想选出好

股票，恐怕不仅要跟上新会计准则的步伐，甚至要超越新会计准则，才能真正对企业的基本面有到位的把握。