申银万国研究所：回购提升中石化效率

　　申万研究所研究员　黄美龙

　　全球没有一家像中国石化(资讯 行情 论坛)一样“母子公司同时上市且业务严重重叠”的公司，但这不是中石化的选择，而是历史遗留问题。

　　多级法人结构的低效率是显而易见的。因此，整合是必然。

　　本次收购最大的意外是上海石化(资讯 行情 论坛)没有在榜上。按照2.1倍PB和6个月内最高价12%溢价定价原则计算，上海石化A股和H股收购花费总金额应该也在140亿元以上，与本次收购4家公司付出成本相当。上海石化落选的原因可能主要是担心耗费资金太多，且上海石化股权结构比较复杂所至。

　　我们认为，未来属于核心资产的上海石化被收购的可能性仍然很大，当然仪征化纤(资讯 行情 论坛)和石炼化(资讯 行情 论坛)的可能性也较大，但规模较小的公司将来进行资产置换或卖壳的可能性也较大。