十年股海走一遭 中石化回购留给投资者几多利润

　　在市场上炒得沸沸扬扬的中石化要约回购终于尘埃落定。根据中国石油化工股份有限公司日前发布的公告，该公司将分别以24.4%、26.2%、13.2%、16.9%的溢价收购旗下齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、中原油气(资讯 行情 论坛)、石油大明(资讯 行情 论坛)四家A股上市子公司。

　　从中石化第一家上市子公司石油大明1996年6月开盘交易算起，其间整整经历的10年时 间。这10年，恰恰是中国股市从幼稚走向成熟的10年，同时也是经历股改阵痛的10年。10年间，

证券市场上的投资理念已经发生翻天覆地的变化，价值投资渐渐深入人心。那么，价值投资在中国股市到底有没有立足之地？有中国石油业“双寡头”之称的中国石化(资讯 行情 论坛)回购上市子公司行动恰恰给了我们这样一个机会，下面就让我们来算算这四家公司在股市上走一遭后，到底给它的投资者留下几多利润。

　　石油大明

　　石油大明是中国石化第一家登陆A股市场的子公司，发行量为1441.9万股，发行价格5.98元，首日收盘价12.28元。由于当时新股中签率极低，因此我们将该股首日收盘价作为判断原始投资者盈利与否的基准。

　　1997年末，石油大明上市1年后首次进行利润分配，分配方案为10送8。照此计算，上市首日买入该股的投资者，其持股成本经过此次送配后降为6.82元。

　　1998年末，石油大明再度进行利润分配，分配方案为税后10派1.60元，同时投资者有权以每股5.00元的价格10股配8股。当时，石油大明的市场价为6.00元左右，如果放弃配股，投资者将较其他投资者多损失0.45元(配股后的持股成本：(6元×10股＋5元×8股)／18＝5.55元)。因此，理性的选择是参加配股，这样，原始投资者的持股成本变为：(6.82元×10股＋5元×8股)／18＝6.01元。

　　2000年末，石油大明分配方案为10派1.60元；2001年末，分配方案为10派0.4元加10送2，经过这两次送配后，原始投资者的持股成本降为4.84元。

　　此后的几年，该公司的分配方式以分红为主，2002年末和2004年末分别实施10派2.4元和10派2.7元的利润分红，使原始投资者的持股成本进一步降至4.33元。

　　根据中国石化公布的10.3元／股要约收购价计算，原始投资者过去10年间投资石油大明的利润为每股6元，折合成复利年收益率为9%。

　　齐鲁石化

　　齐鲁石化1998年4月份在上海证券交易所上市，发行规模为35000万股，发行价5.00元，首日收盘价4.74元，是为数不多的上市首日跌破发行价的上市公司。为了公平起见，我们仍然将该股首日收盘价作为二级市场原始投资者的成本线。

　　齐鲁石化上市后历年分配均为现金分红，这令它在长达8年时间里股本未发生任何变化，也使得我们的成本计算变得更加简便。

　　8年间，该公司先后进行过5次分红，分别是1998年末的10派1.26元；1999年末的10派0.90元；2000年末的10派0.72元；2003年末的10派0.8元；2004年末的10派1.62元。经过数年分红，原始投资者的持股成本降为每股4.21元。

　　按照中国石化公布的10.18元／股要约收购价计算，原始投资者在过去8年时间里投资齐鲁石化的总收益为每股5.97元，折合成复利年收益率约为12%。

　　扬子石化

　　扬子石化是中国石化旗下第三家上市的子公司。1998年8月，该公司35000万股流通股在深圳交易所挂牌交易，其发行价为4.20元，上市首日收盘价4.97元。

　　扬子石化的历史成本计算同样相对简单，公司分配也以现金分红为主，8年里共进行了5次分红，分别是：1998年末10股派0.944元；1999年10股派0.64元；2000年末10股派0.96元；2003年末10股派2.4元；2004年末10股派3.6元。其二级市场原始投资者的持股成本降为每股4.115元。

　　按照中国石化公布的13.95元／股要约收购价计算，原始投资者在过去8年时间里，投资齐鲁石化的总收益为每股9.835元，折合成复利年收益率约为16%。

　　中原油气

　　中原油气是最后一家上市的子公司。1999年11月，该公司的17000万股流通股在深圳交易所上市，这17000万股流通股的发行价为4.89元，上市首日收盘价为5.91元。

　　上市当年，中原油气便进行了首次分红，每10股派0.4元。2000年，该公司在每10股派1.20元后又每股送2股，将二级市场上原始投资者的持股成本降至4.79元／股。

　　2001年，该公司在实施每10股派1.60元的分配方案后，又以每股9.10元的价格向全体股东配售，每10股可获配2.5股。该方案实施后，投资者的持股成本升至5.524元。

　　此后，中原油气又进行了三次现金分红，分别是2002年末的10股派0.8元；2003年末的10股派1.6元；2004年的10股派2.25元。投资者的成本又降至5.06元。

　　按照中国石化公布的12.12元／股要约收购价计算，原始投资者在过去6年半时间里，获得的收益为每股7.06元，折合成复利年收益率约为13%。

　　由上可以看出，中国石化旗下四家上市子公司的投资者在长达10年的时间里，均取得了远远超过同期银行储蓄的收益率，其中扬子石化的投资者最为幸运，以高达16%的复利收益率稳居榜首。

　　商报记者 张景宇