沪综指盘中收复千三 中国石化贡献度近六成

　　中证投资徐辉

　　在指标股中国石化的强力推动下，周三沪综指盘中一度收复1300点，收盘1299.17点距离整数关口仅一步之遥。盘中最高点1301点和收盘点位均创出去年3月14日以来新高。中国石化昨日上涨6.1％，大致带动沪综指上涨7.5点，占到当日沪综指12.84点上涨点数的58％。

　　回顾春节以后市场的运行特征，必须承认的是，并非上市公司业绩整体增长导致了市场上行，真正的推动力来自市场本身的低估，以及股改、汇改形成的持续热点。

　　首先，无论是与债券市场相比，还是从国际对比角度来看，A股市场整体仍然处在低估水平上。选择印度股市作为比照对象(其当前市盈率约为18倍)，A股的合理估值水平应在16倍左右，其对应沪综指的点位在1450点。围绕这一点位波动的区域，可以看作是A股市场的合理估值区域。其次，股改、汇改为市场提供持续活力。在

人民币升值加速的背景下，地产股、金融股、资源股，以及私有化下的化工股行情出现较好的持续性。

　　在保持对市场长期走势乐观的前提下，投资者当前需要警惕的是，股改作为本轮行情的最大推动力，正随着市场的升温而逐步减弱。

　　一方面，“12.6”行情启动以来，累计有八批公司推出了股改方案，其中六批公司的对价低于平均水平(当前20批公司对价平均水平为10送3.15)。平均对价水平出现下移，是一个值得市场各方高度关注的重要市场特征，因为它不仅涉及到流通股东的切身利益，同时也对本轮行情的走向形成巨大影响。如果对价继续按照目前的态势下移，那么按照前期平均30％对价率预期而形成的市场均衡，将可能被打破，这将对行情形成直接负面影响。

　　另一方面，新G股复牌盈利效应开始显著降低。去年年底，尤其是12月26日开始，G股复牌当日平均实际涨幅在20％左右，春节以后，该比例已经降至15％以下，到本周一，新G股复牌的平均涨幅仅为2.51％。形成这一效应的主要原因是，近期复牌

股票多数是去年12月中旬到今年1月中旬开始停牌的股票，这时候正是市场抢权准G股的高峰期。从这个角度看，未来一个月内，新G股复牌盈利效应趋弱将成为一个常态，该效应会对行情形成负面影响。