通胀预期减弱糖价跌势依旧

　　刘鑫

　　狗年伊始，白糖期货玩起过山车游戏，令投资者大跌眼镜。而其价格巨幅波动的幕后，则是通货膨胀在主导。

　　节后开市以来，受油价上涨和国际食糖市场供求趋紧双重影响，国内外白糖期价强 势上扬。纽约白糖更是创下25年新高，国内白糖期货节后首日内也以涨停报收。然而，随后几日内的暴涨暴跌却令投资者们大跌眼镜，美糖主力3月合约从2月3日的19.73美分/磅的历史高点连续下跌至18美分/磅之下，国内白糖主力5月合约也暴跌近1000点，大有冲击5000元的趋势。

　　在所有商品期货中，白糖期货抗经济衰退和通货膨胀的能力最强。白糖期货价格总是在通货膨胀的宏观经济环境中或通货膨胀预期下表现突出。过去40年间，当通货膨胀高达5.4％时，白糖期价的月度增长均值在26.54％，而同期另一抗通涨的“能手”—黄金期货价格月度增长均值只有14％。过去几个月内，随着

能源价格不断上涨，市场对全球经济进入通货膨胀期的担忧加重，指数基金大规模进军商品市场“淘金”，买入白糖期货成了这些基金的首选。在基金操作下，白糖价格过去2个月大幅上扬，主力三个月合约在2月初突破19美分/磅，创25年新高。

　　尽管当前市场对未来通货膨胀的预期犹存，但随着美联邦基金利率的不断调升，通货膨胀得到了良好控制。

美联储在2005年12月13日加息25个基点，使联邦基金利率达到4.25％，为2001年三月以来的最高点。持续加息对通货膨胀的抑制作用正在显现。美国通货膨胀率在2005年10月降至4.35％，12月降至3.42％。

　　同格林斯潘一样，新任美联储主席伯南克也在积极主张美联储要将通胀率控制在某个特定水平。舆论认为，伯南克担任美联储主席后，很可能会继续上调美联储基金利率，以更有效地对付通货膨胀。这无疑降低了投资者对未来通货膨胀的预期，在此预期下基金很可能减少与通胀率走向密切相关的白糖期货头寸。据格林期货基金研发组对美糖基金持仓的跟踪计算，美糖基金净多头率风险值在0.388，位于中性风险区间。基金正在寻找炒作题材布置头寸，如果未来通货膨胀的预期减弱，基金很可能借机继续下调其多头头寸。国际糖价上涨艰难。

　　综上所述，由于白糖期货价格与通货膨胀的紧密正相关性，随着美联储继续加息以调控通胀的步伐不减，市场对未来通货膨胀的预期有所减弱。基金很可能借机减少其在白糖期货上的多头头寸，短期内美糖上行艰难。