现场目击举牌“进行时” 百大集团先股改还是先重组

　　本报记者高晓娟杭州报道

　　上市公司股改工作正在热火朝天的展开，股改进程也进一步加快，浙江上市公司中已经有逾一半完成或进入了股改程序。还没做股改的公司，也大都在积极准备。而百大集团(600865)却是“干瞪眼没办法”。因为公司第一大股东股权转让之事迟迟没有下文，重组不知何时进行，而“银泰系”不断地从二级市场增持公司流通股，现在的百大集团根本不知道 该如何面对股改问题。

　　百大集团的股改该怎么进行？到底是应该先股改还是应该先重组？

　　先股改:大股东地位难保

　　根据百大集团的公告，从去年12月5日“银泰系”首次举牌百大集团(600865)至今，“银泰系”旗下的浙江银泰百货及杭州银泰奥特莱斯商业发展公司累计持有百大集团4385.56万股，占总股本的16.26％。其中，流通股3288.77万股，占总股本的12.19％，占流通股的24.3％。

　　如果百大集团此时不考虑重组的事而进行股改，现在的第一大股东——杭州市投资控股有限公司的大股东地位将保不住。按现在股改对价方案的市场平均水平每10股送3股来计算，杭州市投资控股有限公司持有百大集团8073万股股份，股改后仅有5633.35万股。而银泰目前有3288.77万股流通股，按10送3将获送986.63万股，合计将持有5372.19万股股权。这样，双方持股将非常接近，银泰只要稍微增持一点股权就能成为大股东。原本想“嫁”出百大集团这个“俊姑娘”，还能赚上一笔的杭州市投资控股公司，一股改就白白丢掉了大股东地位，这肯定是他们不想看到的结果。

　　那么，如果不股改呢？百大集团将面临被市场边缘化的危险。

　　先重组:股改也很难

　　从股改工作启动以来，在股改前夕进行各种股权转让的上市公司并不在少数。有人说，股改前夕转让股权是不明智的举动，是把“马上到手的肥肉”送给了别人。因为，相对于大部分上市公司的非流通股股东而言，股改后其价值将会有质的飞跃，不仅价格快速增多，还能变现，可谓“获利丰厚”。不过，这种股权转让，大都是大股东把一些分散的非流通股受让过来，目的就是为了能增加自己的控股权，也可以更顺利的推进股改。

　　但百大集团的股权转让不同于此。如果先重组，再股改仍然很困难。

　　杭州市政府早在几年前就有意转让百大集团第一大股东股权，去年圈定了为数不多的几家备选公司。银泰作为竞争者之一，对百大集团觊觎已久，找“政府”不成转而走“市场”路线，从二级市场不断增持百大集团流通股，掌握了一定的主动权，对百大控股权志在必得。而另一竞争者西子电梯则把希望寄托在了杭州市政府身上。

　　在这种情况下，如果杭州市政府把控股权给了西子电梯，之后进行股改。按照现行有关规定，必须有三分之二流通股股东赞成，股改方案才能通过，从这个角度看的话，银泰已经是稳操胜券。银泰持有流通股3288.77万股，在百大集团所有流通股13533.99万股中已占有24.3％。目前一般上市公司股改流通股东参与投票率都在50％以下，这样看来，银泰在百大集团未来的股改中已经取得了绝对的话语权。若银泰在股改中投反对票的话，很有可能让百大集团的股改没法进行下去。即使股改通过了，西子电梯的控股比例大幅下降，大股东地位也岌岌可危。

　　如果杭州市政府把控股权给了银泰，按照市场流传的3.5元/股转让价格来看，银泰付出的代价也不低，进行股改也存在一定困难。有业内人士分析，百大集团控制权继续这样争下去，后果可能会三败俱伤，不管谁胜出，都必定付出很大的代价，而百大集团的正常经营也会受到一定影响。

　　到底是应该先股改？还是应该先重组？我们很难一下子作出判断，但可以肯定的是，这场股权之争僵持的时间越久，百大集团的股改将越难进行，上市公司及广大投资者的利益将越难得到保护。