贵州茅台畅品高档酒甘醇

　　预计提价后，贵州茅台2006年每股收益将提高0.35元，达到2.71元。在消费升级大背景下，白酒高档化趋势越来越明显，高档白酒在销量每年保持15％左右增长的同时，价格也在逐年走高。贵州茅台出厂价提高15％，符合行业发展趋势

　　主持人陶俊

　　嘉宾国信证券许彪毛长青

　　提高每股收益0.35元

　　主持人:贵州茅台(600519)决定自2月10日起，适当调整其出厂价格，平均上调幅度约为15％。此次价格调整对该公司2006年业绩有何影响？

　　许彪:受提价因素影响，公司毛利率将会进一步提高。预计提价后，贵州茅台高度酒毛利率将上升2.2个百分点，低度茅台酒的毛利率将会上升2.3个百分点，公司平均毛利率将上升2个百分点左右。

　　预计2005年贵州茅台实现主营业务收入35亿元，同比上升19％，考虑到消费税返还因素影响，公司将实现净利润突破10亿元，同比增长22％，实现每股收益2.12元。此次提价后，预计2006年公司将实现销售收入45.2亿元左右，实现净利润12.8亿元，每股收益达到2.71元，比此前预测值提高0.35元。

　　定位更符合身价

　　主持人:贵州茅台2003年已经实施了一次提价，此次再次大幅提价，主要出于什么考虑？

　　毛长青:公司本次提价，符合白酒行业高档化发展趋势。如下图所示，近几年，白酒的销量逐步减少，但吨酒的价格却一路上扬，这表明在消费升级的推动下，白酒市场的高档化趋势日趋明显。目前，高档白酒总量在2万吨左右的水平，且每年保持着15％左右的增长；同时，高档酒的价格也在逐年走高。因此茅台的这次提价符合行业的发展趋势。

　　公司本次提价也是自身产品定位的需要。2003年10月，

五粮液、茅台先后提价，带动了整个白酒市场的提价行动。当时五粮液在原基础上提价100元，产品出厂价定为328元，而茅台当时提价仅为50元，产品出厂价为268元。近期五粮液的出厂价又上涨3％，其出厂价达340元，使得两个当前中国优质名酒有22％左右的价差。同时，茅台和“1573”、“水井坊”的出厂价也是有较大的差距。茅台的定价明显偏低，产品品质和品牌与定价不相符，作为中国优质的白酒之一，此次提价是自身产品定位的需要。

　　从2005年的销量来看，预计贵州茅台高档白酒的销量已超过五粮液，排名第一。因此在此背景下，贵州茅台谨慎提价，表明公司正积极调整盈利模式，改变单靠销量增长的盈利模式，转为“总量稳中有增，价格稳中有升，结构逐步调整”的新的盈利模式上来。

　　对销量的影响有限

　　主持人:虽然高档白酒消费者对价格的敏感度较低，但是提价还是对销量有影响。茅台此次提价对销量的影响幅度有多大？

　　许彪:提价对销量的确会有影响，但影响有限。茅台作为中国的国酒，品牌具有不可取代的价值，因此茅台酒具有较强的定价权，公司预收账款保持较快增长就表明，公司产品具有较强的市场谈判力。影响经销商销售动力的强弱主要取决于他们的收益，而销售价与进货价之间价差的大小是影响其收益的重要因素。茅台此次提价后，其出厂价仍比五粮液低7％左右，在茅台和五粮液终端市场售价相同的情况下，经销商卖茅台比卖五粮液多出7％的收益，提价后的定价应处在合理区间。因此，尽管提价短期对销售会有一定影响，从中期来看，影响不大。以往白酒企业提价往往是在年前，即一个新的销售旺季来临之前。这次公司涨价的时间却是放在年后，表明公司对提价的考虑是非常慎重的，公司是有意在随后的几个月白酒消费淡季消化提价的负面影响。

　　毛长青:预计2006年茅台酒销量仍会继续保持一定的增长。2006年高度茅台酒的销量将会达到6100吨左右，低度茅台酒的销量将会达到1600吨，分别比2005年增长12％和15％。