专栏：存量发行与国有股减持

　　本报特约撰稿贺宛男

　　“存量发行”，是正在投行人士中征求意见的《首次公开发行股票上市管理办法（草案）》中的新名词，尽管证监会已作了相关澄清，但也只是说，IPO管理办法不会很快出台，并没有否认这个《草案》的存在。而谁都知道，证监会的“火线辟谣”是因为此消息使股市大跌20多点。

　　据网上披露的《草案》文本，存量发行条文见之于第一章第三条：“首次公开发行的股票，应当来源于增资发行的股份。经国务院批准，首次公开发行的股票，可以全部来源于现有股东持有的股份。”在《草案》的“起草说明”中还专门提到，以存量股份进行首次公开发行在境外证券市场并不多见，“考虑到大型国有企业改制上市的需要，经国务院批准，可进行存量发行”。

　　想起国有股市价减持

　　对此，笔者不由心存疑虑，这同五年前的“国有股市价减持”不是如出一辙吗？所谓“存量发行”，其实质就是国有股市价减持。也许有人会说，五年前的国有股市价减持，当时指数在2200多点，这样的点位减持自是高价套现；可现在指数砍了一半多，而且经过股改、“新老划断”后上市的本来就是全流通股，存量股份完全按市值计算当然可以按市价减持。这话不对，新修改的《公司法》明确规定，发起人持有的股份（即存量股份）在

新股发行满一年后上市（旧法为三年），比较旧法，新法对发起人之类的存量股份，上市条件已经宽松得多了。

　　你不缺钱上市干什么

　　还有一种说“存量发行好处多多”的论调更离奇。说这是因为有的企业并不缺钱，“采用存量发行，只是将原有股东的

股票卖出去，上市公司并未从市场融资，首发公司总股本也没有变化。这样既避免了为圈钱而上市的可能，也有利于提高上市公司质量，进而保护广大投资者利益”。圈不到钱就一定能提高上市公司质量，保护投资者利益吗？随便举一个例子，从未在股市上圈到一分钱的ST长控，不是被一茬又一茬的大股东整得遍体鳞伤吗？监管不到位，骨头里也能榨出油来。

　　股市的主要功能之一就是融资功能（当然不是惟一功能），你不缺钱上市干什么？我们的股票市场就是要为那些有发展前景、资金紧缺的好企业筹集社会资金，当然投资者也从中分享成长果实。新股发行了，各种费用大为增加，上市公司却没有筹到一分钱，除了大股东套现之外，真不知道这样的“存量发行”对上市公司有什么好处？

　　为国有银行开绿灯

　　思前想后，“经国务院批准”的存量发行，无非是为国有银行A股上市开绿灯。

　　就拿建设银行来说，通过去年发行H股后，资本充足率高达13.7％，一点也不缺钱，但是，建设银行是优质蓝筹股，内地股市需要它啊，于是来个存量发行。又如中国银行，已经有报载说今年5月底发H股、7月底上A股。目前尚未发股的中国银行资本充足率已超过8％，再发H股，资金更充足了，两个月后发A股会不会有人说资金闲置，一招存量发行，一切难题迎刃而解。

　　（观宇／编制）