九连阳揭示“慢牛”特征

　　申银万国桂浩明

　　不知不觉中，沪综指已经连续拉出了九根周阳线，这可是九年多来所没有过的事情。特别是在上周，股指在盘中出现了较大震荡，还形成了自本轮行情启动以来的最大单日跌幅。可尽管如此，三阳两阴的格局仍然令股指周线收阳，显示大盘强势格局并没有出现根本改变。不过问题也就随之浮现:是说股市还会不断拉出周阳线？还是说现在这种强势只是一种 假象？

　　大盘步伐节奏鲜明

　　一般来说，股市连续上涨两三个星期是经常会出现的事情，但连续九个星期的上涨的确不多见。迄今为止，沪市连续周阳线最多的一次出现在1997年1月至5月，当时连续拉出了十四根周阳线。不过那时的市场和现在有很大不同，如果不是当年5月有关部门连续出台包括提高交易印花税在内的“十三道金牌”，股指恐怕还会出现第十五根甚至第十六根周阳线。随后三个月的下跌，将十四根周阳线所积累的涨幅吞噬掉了近4/5。所以说，1997年连续十四根周阳线以及其后的大幅下跌行情，对判断目前市场没有太大的参考意义。

　　从这次的连续九根周阳线来看，有这样两个特点值得关注:首先，虽然上涨行情的持续时间比较长，但期间的绝对涨幅并不大(20.76％)，如果计算每周的平均涨幅，不过24.78点，甚至在长达9周的连续上涨中，只有一个交易日的单日涨幅超过2％。由此可见，虽然上涨为期不短，但累积涨幅并不是很大。其次，如果以日线来分析，期间调整还是比较频繁的，一般在4根日阳线以后都会收出阴线，这也就是说大盘随时在进行整理，基本每上涨50点就会有一次较大的震荡整理。上周股指在1297点掉头，实际上也可以看作是遭遇1300点整数关位后的整理。

　　显然，尽管表面上大盘似乎是在单边上涨，但其节奏还是很鲜明的，步伐也并不冒进。之所以会出现这种走势，最主要的原因在于经过了前一时期大盘的急剧回落以后，人们的心态总体上是偏于谨慎的，年前很多机构预测1300点将是今年股指运行的上限，这就是这种心态的一种反映。虽然市场迎来了新的一轮升势，但对于多数投资者来说，认同感并不很充分，至今大家对行情高度的预期也仍然比较有限。在这种情况下，市场操作行为不可能是很激进的，这就导致股市只能温和反弹，小步上行。然而，由于基本面在持续转好，加上外围的增量资金也在不断介入，又使得市场中的买盘力量一直能够占据较为主动的地位。于是大盘小阳线不断，但整体涨幅不大，反映出本轮行情的“慢牛”特征。

　　行情推动力犹在

　　每到年底年初的时候，股市多少总会有些行情，也就是着重于时间角度的“春季行情”。但这次能够演绎为周线九连阳，就不仅仅是因为传统意义上时间因素的作用，更在于市场环境的不断转好和外围资金的介入。

　　一是股改在不断深入，涉及公司越来越多。通过股改，相当一批上市公司的流通股股东率先获得了收益，人们对股改的预期也就比较稳定，而股改中因为支付对价所导致的上市公司股价自然回落，也使得其相应投资价值得到提升。

　　二是对整个宏观经济的判断整体较去年乐观。事实上，中国经济的持续快速增长、国内汇率改革的起步以及周边市场的强劲上涨等，为股市的繁荣提供了很好的现实条件。

　　三是经过几年的整顿，证券市场中原来所存在的问题基本都被暴露出来，市场发展的隐患逐步得到消除，而政府为发展

资本市场所采取的各种包括金融创新在内的措施，也在逐步到位。可以说发表两年之久的“国九条”，现在终于有了全面落实的基础。

　　显然，这样的市场环境是人们多年来所没有遇到的，它为股市的健康稳定发展打下了良好基础。在这个意义上，的确可以说中国股市现在正面临前所未有的大好发展机遇。当一个市场具备大发展机遇的时候，以逐利为特征的资金是不可能对此无动于衷的，特别是在市场资金宽裕、低利率的情况下就更是如此。尽管由于各种体制乃至制度上的原因，现在境内合规资金大量介入股市的局面还没有出现，但较之嗅觉更为敏锐的外资，则早已按捺不住入市冲动了。

　　在这轮行情中，A股明显受H股的拉动，QFII对大盘乃至个股的引导能力强化，这些都不是偶然事件，表明外资正扮演越来越重要的角色。在这种情况下，很难想象境内资金会长期熟视无睹，它们会不断加快入市步伐。而有关融资融券禁忌的被打破，可以看作是为境内资金加大入市力度铺平了道路。自2001年以来，股市一直处于存量资金不断外流的局面，这个局面在去年已基本结束，现在则出现了资金回流的趋势。从现状来看，市场环境的好转趋势没有变，外围增量资金的入市甚至还有加快的动向，这就决定了推动本轮行情上涨的动力依然存在。在连拉阳线的过程中，股市拒绝深幅回调，其最根本的原因也就在此。

　　震荡盘升是后市基调

　　现在的股指较行情启动的时候，毕竟已经有两成升幅，周线九连阳表面上看很可喜，但也带了技术指标过高、调整不充分的问题。

　　事实上，即使股指突破1300点并打开向上空间，大盘调整压力仍会不断出现，而且还会加大。所以，不管后市会不会出现十连阳，股市的运行态势都将逐渐从持续上涨变为震荡盘升，这符合本轮行情的最本质特点，也与整体市场环境合拍。

　　至于说现在的强势行情是否只是种假象，或者说九连阳已经到了强弩之末，从以上对行情推动力的判断来看，这种假设基本是不成立的。但值得注意的是，由于各方面的原因，1300点整数关一般不容易突破，在这个位置附近的拉锯，有可能会被一些人解释为是行情到头的反映，市场也难免因此再现较大震荡，但即便如此，相信也不会改变震荡盘升的大趋势。