九连阳:熊市结束的宣言书?

　　上海证券报 金信证券 董佳芳

　　连同本周，上证指数周K线上出现了9连阳。这在股市历史上是相当罕见的，即使在1999年的"5·19"行情中，也没有出现如此长时间的连续上涨。事实上，在1997年年初市场出现连续14周阳线后，本次行情的持续上涨时间是最长的。

　　市场信心恢复

　　A股出现如此稳定和强劲的表现，首先应该归功于股权分置改革。股改至少在两个方面对市场产生重大的支持，一方面，股改解决了一个长期制约我国股市的制度问题，使市场摆脱了股权分置的制度约束，大小股东利益的同一化，有利于上市公司的长远发展。同时流通股东也得到了相当大的实惠，正如外资对股改对价的评价一样:这是"天上掉馅饼"的好事。另一方面，管理层为了推进股权分置改革的顺利进展，出台了大量的支持性政策，为股改保驾护航。周四股市下跌后，周五马上辟谣少数媒体关于IPO的报道，也显示了管理层稳定市场的强烈意愿。

　　同时，市场的走强也是证券市场的综合整治取得成效、投资者信心得到有效恢复的结果。从2001年以来，制度的不完善一直是制约投资者信心的重要因素，股市边缘化也是投资者普遍担心的东西。但是从去年以来，管理层大力推进制度建设，

股权分置全面推进的同时大力完善法制体系，使得上市公司治理得到良好进展。同时，券商治理也取得良好成效，进入A股市场的资金渠道得到有效拓宽。这些工作都有效地恢复了投资者的信心，资金从各方面涌入证券市场。

　　另外，

中国经济的持续快速增长，对资金有强大的吸引力。特别是经济发展的同时，A股市场却持续下跌，这两者之间的错位，使证券市场的投资机会大大上升。因此全球的资金都在虎视A股市场。在管理层大力整治证券市场后，海外资金都加大了介入A股的速度。QFII在2005年11月和12月份都加大建仓力度，月增持量都在10%以上；同时，A股基金在海外受到了极度热情的追捧。

　　牛市前有两大关卡

　　周线9连阳并不代表市场将一往无前地持续上涨，特别是中短期市场也有不少制约因素。A股市场要真正进入牛市至少还要经历两个大的关卡:经济调整和全流通压力。

　　我国宏观经济增速减缓的预期不断提升，更重要的是资源价格上涨和固定资产投资过度造成的供大于求，已经对企业利润造成重大压制，2005年上市公司业绩总体上将出现滑坡。有外资机构就已经表示:中国许多行业的成本上涨速度要高于其价格上涨速度，造成利润空间持续面临挤压，在这种情况下，经济的强劲增长可能无法体现为我们所期望的

股票收益提高。

　　同时，今年下半年后，部分限售股份可以上市流通。由于其低廉的持股成本，必然有强烈的兑现欲望。而全流通后，市场的流通股份将增加1.5倍左右，对股市造成的预期中的抛售压力可想而知。另外，直接融资的开闸也有不小的资金压力。我们认为，在3月之后，随着"两会"结束和股改第二阶段的完成，市场确实有调整的要求。

　　9连阳能否送走熊市

　　虽然，市场进入牛市还需要经历考验，但是，在经济增长和政策支持的作用下，市场的周线9连阳已经充分表明，A股熊市已经基本结束，市场机会对外围资金的吸引力在加强，否极泰来的时机正在成熟。当然，市场还会有调整，会有波折，但是不可否认的是，最黑暗的时期已经成为历史。

　　股市的冬天已经过去，春天正在招手，投资者可以根据自己的风格以合适的方式积极介入市场。对于中短线的投资者来说，可以根据市场的节奏，积极参与，进行波段操作。而对于中长线投资者来说，可以不再在乎市场短线的涨涨跌跌，直接寻找基本面良好、发展前景光明的企业买入后中长线持有，因为即使市场出现了9连阳，上证指数的涨幅也仅仅只有20%左右。

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