伦铝历史新高依然可期

　　西南期货薛峰

　　2006年以来，国内外铝市的牛市“光芒”更加耀眼:伦铝从2250美元一线增仓上行，站上2600美元；而沪铝似乎也摆脱了2005年低迷走势，凌厉上行，特别是春节后连拉两个涨停板。虽然2月8日出现大幅下跌，但昨日再度强势上扬，令市场刮目相看。

　　商品牛市气氛依旧

　　全球经济依然处于扩张时期，至少2006年全球工业生产仍将保持较快速度增长，且有再次出现加速的可能。这有利于所有商品，特别是工业原料市场继续保持牛市氛围。

　　一般情况下，在牛市周期中，商品价格涨幅达到2至3倍的概率非常大。而LME三月铝在2001年11月份上涨以来，当前价格刚刚突破当时最低价1252美元的2倍；至少经验上中长期内铝价还存在较大上升空间。况且，在铜、铅、锌等纷纷创出历史新高时，市场中充斥着“商品超级牛市”的气氛，铝价中长期内仍比较乐观。

　　市场忽略库存增加

　　不容否认的是，2005年以来，全球铝市基本处于供需相对平衡状态。即使2006年市场预期存在一定缺口，铝市供应非常紧张格局出现的可能性也不大。这与2005年以来库存变化基本相符。特别是2005年底以来，LME铝库存从不足50万吨上升至70万吨以上，也说明了供应可获得性并不困难，这与LME近月现货贴水(Contango)结构也相对应。

　　但是，这并不是抑制铝价上涨的充分条件。在整体有利的宏观氛围中，在成本上升压力和减产担忧冲击下，铝价依然能够聚集上涨能量。当然，供需平衡、库存处于相对较高水平，对于价格上涨来讲，并不是一个积极因素。至少意味着一旦外在支撑出现减弱，或者库存向上突破某一临界水平，就会改变投资者对于未来预期，价格回落也将较为剧烈。不过，目前这还没有成为市场焦点，支撑铝价上涨的其他因素更加强劲。

　　预期是上升主要动力

　　尽管目前供需相对宽松，似乎缺乏支撑当前铝价的信心。然而，价格不仅取决于目前供需基本面，同时未来供需预期对于价格支持才是根本性的。这种支持主要来自于电解铝冶炼成本上升，导致市场对于未来产量增长上升空间受限，甚至部分产能面临关闭的风险，难以满足未来需求增长。而正是这种对于未来供需趋于紧张的预期，远期价格走势较近月合约更为强劲，是近期铝价强劲走势的最主要动力。

　　另外，还有欧洲、中国减产问题。欧洲部分产能关闭一旦实现，会对价格形成一定冲击。在目前铝价处于历史上较高水平下，产能关闭意味着电解铝冶炼成本已经大幅上升，也使中长期内铝价下跌空间受到了限制。当然，在给予供应方面足够关注的同时，对于需求把握仍是判断未来走势的关键。只有在需求保持强劲前提下，供应对于价格冲击才能持续。

　　金融属性逐步显现

　　从商品的金融属性来看，在通涨或者通涨预期大背景下，许多新的投资者开始介入商品投资。例如以前从不投资商品的养老基金开始投资商品，这有助于形成商品投资热潮，表现出资金推动型上涨。不过，这种现象的本质在于商品整体定价区间在通涨中出现上移。目前金融属性推动基本金属上涨格局已经出现，而且还将持续一定时间，价格上升空间依然较大。

　　尽管基本面条件比较宽松，但铝价依然能够聚集足够能量，上涨空间依然较大。伦铝下一目标位为2800或3000美元，且突破3200美元创历史新高的可能性比较大。而在成本上升的支撑下，铝价下跌空间不大。因此，即使短期内出现调整，只要不出现显著转势信号，中长期内仍应保持多头思维。一旦出现调整就是好的买入机会，逢低买入持有仍是最佳投资策略。