基金营造商品超级大牛市

　　东华期货陶金峰

　　在国际基金等资金推动下，造就了全球商品期货市场超级大牛市。目前正处于牛市上升途中，代表19种商品的CRB指数在2月1日曾经达到1987年上市以来的历史新高364.28，目前回落到356.5左右，较2003年年初上涨了48.4％。

　　基金青睐商品期货

　　随着2003年以来全球经济的良好增长，中国、印度等发展中国家工业化进程加快，全球对金属和能源等商品需求日益增加。同时随着网络经济神话泡沫的破灭，欧美股票市场相对低迷；而美联储为了控制通货膨胀，连续14次提升联邦基金利率，债券市场随着利率上升表现十分疲软；此外美元不断贬值，也使国际市场以基金为代表的大量盈余资金寻找新的投资机会。以金属和能源等为代表的商品期货，就成了不约而同的重点投资对象。

　　原油带动

能源商品上扬

　　由于全球经济增长，带动原油等能源消费快速增加，而炼油产能却并未同步增加。同时中东局势一直动荡不安，欧佩克等主要原油生产国产能富余有限，国际石油脆弱的供需平衡局面，不时受到地缘政治事件等不安定因素困扰。在国际基金为首的资金推动下，目前国际

原油价格已经达到60至70美元/桶的历史高价区间，比2003年初的价格增长了1倍以上。

　　原油价格的大幅上涨，不但带动了其下游产品如燃料油、

柴油、合成橡胶等价格增长，而与合成橡胶有一定替代关系的天然橡胶价格也水涨船高。同时高昂的原油价格，也带动了相关能源如煤炭、天然气、电力、乙醇等价格上升，并引发全球对包括生物能源等替代能源在内的投资热潮。比如玉米和白糖的主要原料甘蔗，就被开发成生产乙醇的重要原料。白糖期货上涨和玉米价格抗跌，与目前的高油价密不可分。

　　以黄金为代表的贵重金属和以铜为代表的有色金属，成为基金关注和投资的另一大商品热点。美元贬值的中长线趋势未改，原油价格居高不下，伊朗核问题等导致的中东局势不稳和美国遭受恐怖袭击的担忧，推动了近期国际黄金价格创下25年来历史新高。黄金价格走高，也带动了铂等贵重金属价格上扬。此外，由于中国、印度、巴西和俄罗斯等“金砖四国”经济快速增长，带动了以铜为代表的有色金属等商品消费增长。而铜的库存目前处于历史相对低位，也加剧了基金多头炒作热情。目前LME铜价已经达到5000美元/吨左右历史新高，锌价也处于历史新高附近，铝价达到17年以来高点，其他有色金属也基本处在历史相对高位，并且目前上升势头并无改变兆头。

　　目前黄金、原油等商品金融属性增加，而商品属性减弱。目前许多商品价格高昂，已经不仅仅是由供求关系推动的，资金推动更是主要因素之一。除了黄金、原油等以前认为具有一定金融属性的商品以外，其他传统商品如铜、铝等，也被基金打上了深深的金融烙印。由于前几年许多基金在商品市场取得了丰厚回报，由此吸引了场外更多资金纷纷介入商品期货市场。除了惯于做多的指数基金外，包括共同基金、养老基金等在内，也开始加入到商品投资队伍之中。据保守估计，目前从事商品期货市场投资的基金规模有上千亿美元，并仍有逐步增加趋势。

　　面对近两年来的商品牛市大潮，许多投资者和相关企业感到困惑。不少人简单地认为铜、原油、天胶等商品期货价格太高，价格泡沫太多；于是在不断上涨的行情中，总有一部分投机者甘冒巨大风险做空，这在铜市中表现尤为明显。殊不知，在商品期货投资中，价格趋势远远比价格高低本身重要得多。投资者应当更多地关心趋势变化，顺势而为，才能在商品期货市场中有所收获。