海通证券：煤炭与钢铁股可能有表现机会

　　本报记者 朱茵 上海报道

　　2月市场强势延续，但调整压力也逐渐显现。海通证券策略分析师汪盛认为，目前市场出现大幅调整的概率不大，但影响市场的三大因素值得关注。在2月里，煤炭、钢铁可能有表现机会。

　　记者:如何看待当前市场出现的调整压力？

　　汪盛:可能的调整压力来自三个方面:一是中国石化(资讯 行情 论坛)及其下属公司的股改。随着这类重点公司股改的完成，市场重心将回到新老划断和IPO上。此外是资源价格走势和H股走势对A股市场的影响。

　　记者:近期有色金属类股票引人关注，海通对资源类板块的看法似乎比较谨慎？

　　汪盛:A股资源板块，除煤炭之外，估值吸引力已经大为减弱。05年资源板块走势与资源价格背离、估值水平偏低，是1月以来A股有色金属股疯狂上涨的原因之一。但06年1月A股有色金属指数(资讯 行情 论坛)上涨近40％，而同期美国采矿业指数仅上涨13.7％，A股资源类板块除煤炭外估值吸引力已经大为减弱。

　　从各类资源股估值水平比较来看，考虑股改因素，一体化的石化类公司A股P/E和P/B估值略为偏低；铜类公司基本持平；铝类公司P/E有一定幅度的低估，而P/B则高估；煤炭公司P/E和P/B均大幅度低估；黄金类公司P/E有一定低估，而从P/B来看则基本与美国市场同类公司持平。整体来看，除煤炭股之外，A股资源类个股的估值吸引力已经大为减弱。

　　记者:资源价格与股票价格之间的联动关系是否很强？

　　汪盛:资源价格是推动资源类个股上涨更为重要的因素。国际市场石油价格一度突破前期70美元高点，铜价突破5000美元，较05年5月低点上涨68％；铝价也上涨至2600美元附近，较05年5月上涨53％。市场不但惊叹于短期内资源价格的飙升，对资源价格长期走势的看法也随之改变，铜价屡创新高的上涨带来了市场乐观的预期。资源价格的周期性不再成为投资者的担忧。

　　从较长时间来看，我们赞同中国等国家的需求将推动部分供给难以迅速扩张的资源价格长期均价上升。不过短期来看，经历了如此大幅度的迅速上涨之后，铜、铝、糖、黄金等商品价格面临的回调压力加大。特别是矿石供给还没有出现瓶颈的铜、库存水平还未出现短缺压力的铝，其供求状况可能不如市场所预计的那样悲观。更为重要的是，中国需求增速可能会在短期内放缓。市场对资源价格的看法或许过于乐观。在资源股累积了惊人的涨幅后，即使是资源价格的小幅调整也可能带来资源类个股的大幅下挫，这种下挫也会影响整体市场走势。

　　记者:日前H股继续走高，一度接近6500点，其未来走势如何？对A股市场有何影响？

　　汪盛:H股的调整压力不容小觑，今年以来H股的凌厉表现也是带动A股上涨的重要因素。我们认为中国经济强劲增长的积极因素已被H股市场所消化，去年10月份以来，H股差不多有40％左右的升幅，其估值已不再具备吸引力，持续的资金流入是支撑上涨的主要动力。目前投资者的情绪过于乐观，一旦有不利因素显现，市场情绪可能迅速扭转，引发资金流出，市场调整。

　　记者:2月里可以关注的投资机会有哪些？

　　汪盛:首先可以继续关注A－H股、B股的套利机会。从相对估值来看，考虑含权因素，中国石化、G鞍钢(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)A等大市值个股相对于其H股或B股还有15％左右的低估。这些公司面临的机会比风险要大。此外是钢铁、煤炭板块的价值重估机会。我们认为随着

钢材价格跌势趋缓，估值水平较低的钢铁板块可能有较好表现，而这种机会可能同样出现在煤炭板块中。目前钢材价格跌势趋缓，并有可能出现短期反弹。在现在的估值水平下，它们可能有好的表现。