■公司研究G上港洋山港建设提升竞争力

　　周洛华

　　海外投资基金增持中国股票的一个途径就是通过QFII投资中国A股市场，那些符合海外机构投资人选股条件而在香港H股市场又买不到、具有独特中国题材的A股上市公司就是他们的首选目标。G上港就是其中的一个。

　　港口也是稀缺资源

　　作为一只蓝筹股，G上港不仅具有稳定增长的前景和良好的业绩表现，其流动性也一直深受机构投资者的青睐。而且，G上港具有独特的中国概念，作为一个在全球排名居前的主要经济体，中国也是世界贸易大国之一，每年的贸易量占全世界的比重在逐年上升。中国的贸易量必然维持在与其经济地位相适应的水平上，这是由中国经济的基本面所决定的。G上港所处的地理位置，恰恰位于中国经济最发达的长三角地区，不仅每年的出口额很大，而且进口需求也很旺盛，每年的贸易量所形成的集装箱货运增量就足以支撑G上港的业绩在今后五年里保持年均15—20％的增长。一个主要经济体的最大港口，并且每年保持稳定而快速的增长，这种垄断性的稀缺资源必然会吸引海外的基金经理们的眼球，在全球配置资金时充分考虑这个独特的中国因素。

　　洋山港建设提升价值

　　除了良好的基本面之外，G上港还有巨大的增长潜力和稳健的实施战略。洋山深水港的建设极大地巩固了G上港的核心

竞争力。我国沿海的集装箱码头虽然很多，但是由于地方保护主义的影响，没有能够形成一个和谐共赢的局面，各港口码头之间打价格战，结果造成我国的集装箱码头操作费用收得非常低。如在高雄港吊装一个集装箱收费在100美元左右，而在上海港收费仅仅在30美元左右。洋山深水港的建成能有效地改变这种局面，沿海各港口可以形成分工合作互利共赢的格局。

　　对于航运公司来说，如果有大型港口可以为一个班轮提供稳定而充足的货源，就可以投入大型的集装箱货轮，并由此降低运营成本，因为港口的装卸费用和充足的货源相比是微不足道的。而对于周边的小型港口来说，则可以扮演“喂给港”的角色，也不会出现由于货源不足导致的挂靠班轮减少，由于班轮减少进一步导致货源不足的恶性循环。

　　洋山港一期由G上港控股子公司上海盛东运营，洋山港二期则有和黄和马士基等战略投资人参与。马士基还可能进一步参与上海港的投资，作为世界上最大的船务公司，其对于上海港今后业务的提升必然有良好的预期。可以预见，长三角流域的其他港口和洋山港之间将形成良性互动的局面，并为将来提高港口收费标准，实现共赢打下了基础。提升港口操作费对港口企业的业绩贡献将远远高于新扩建项目所获得的收益。

　　不仅如此，G上港还参股了包括重庆、武汉、江阴在内的一系列长江内河集装箱港口，使过去无法获得国际班轮停靠的长江内河港通过洋山港的接泊驶入了国际航线。这样的战略也同时为洋山港赢得了充足的货源，有利于进一步吸引国际大型航运公司的停靠和揽货。G上港所具有的长江优势是中国其他港口所不具备的。

　　关注增发募资用途

　　联想到最近国内基金公司对G上港的连续减持，不能不提到该公司的增发问题。在中国股市，增发往往被视为利空，基金公司唯恐避之不及，而在国外成熟市场，增发本身并不影响股价，也不常见那些低价折扣增发的情况，市场关注的内容是增发后资金的用途而不是增发本身，因为融资本身并不决定公司的价值，决定价值的是这些资金是如何被运用的。G上港的增发主要用途是收购外高桥五期和洋山港一期，通过上面的分析，我们不难发现募集资金的投资前景是非常好的。

　　中国作为一个制造业大国，其货物运输的港口服务业必然获得一个难得的发展机遇，G上港本身也向国内外的投资机构提供了一个参与

中国经济发展，享受经济增长所带来利益的机遇。