煤价上涨几家欢喜几家愁

　　□张佳

　　煤炭股G国阳（600348）

　　公司是国内最大无烟煤生产加工基地，年销售煤炭2000多万吨。截至2005年三季度实现煤炭销售收入21.11亿元，毛利率为29.51%。其2005年的煤炭综合售价是274.81元/吨， 同比增长34.93%。在产品销售量中，约40%是电力煤，且其中不少是“计划煤”。煤价放开对于其正面影响较大，据中信建投测算，煤价每上涨5%，其每股盈利将增加13.56%。目前该股市盈率为9.59倍。

　　G神火（000933）

　　公司通过收购新龙煤矿以及其他3个在建煤矿，其年生产能力将在目前340万吨的基础上再增加375万吨，扩张潜力较大。公司煤炭销售毛利率为51.5%，同比上升11%。据中信建投测算，煤价每上涨5%，其每股盈利将增加8.77%。目前该股市盈率为7.8倍。

　　G西煤（000983）

　　公司是我国最大炼焦煤生产基地，生产规模化程度较高，盈利能力相当强劲。其前三季度煤炭销售量完成916万吨，煤炭综合售价431.77元/吨，同比升高28.77%。其煤炭销售毛利率为40.32%。据中信建投测算，煤价每上涨5%，其每股盈利将增加18.62%。目前市盈率为7.9倍。

　　兰花科创（600123）

　　公司主营包括煤炭及化肥，其中煤炭业务占销售收入70%，占利润的87.88%。去年前三个季实现煤炭产量311.62万吨，同比增长0.4%，毛利率达到72.15%。据中信建投测算，煤价每上涨5%，其每股盈利将增加8.38%。目前市盈率为11.1倍。

　　电力股G粤电力（000539）

　　公司去年前三季完成发电量64.35亿千瓦时，比同比增长19.77%。其主营业务收入同比增长26%，主营成本亦同比增长21.2%，毛利率由前年同期的21.7%上升至24.7%。毛利率的上升主要取决于电价上调0.0191元/千瓦时，但是公司坦言，发电单位燃料成本仍无明显改善，因此一旦

煤炭价格继续上涨而其电价无法跟上，今年毛利率堪忧。

　　G漳电（000767）

　　公司去年前三季累计发电量93.42亿千瓦时，同比下降4.74%。虽然主营业务收入同比增长1.20%；但由于煤炭价格上涨，导致主营业务成本比上年同期增长14.80%，从而主营业务利润较上年同期下降37.43%，主营毛利率由前年同期的22.3%反而增为22.8%。公司有大量日元贷款，因此业绩对日元汇价变动的敏感程度不亚于煤价，其三季度实现汇兑收益7226.37万元，占利润总额的44.31%。

　　国电电力（600795）

　　公司去年前三季累计发电347.46亿千瓦时，同比增长了30.38%。由于国电电力既有热电分厂，也有水电分厂，再加上火电单位燃料成本的下降，所以其运营成本受煤炭价格影响并不大。不过，去年前三季主营业务同比增长42.9%，而主营业务成本同比增长52.8%，因此主营利润率仅增长18.1%，主营毛利率由前年同期的29.1%降为24.2%。

　　华能国际（600011）

　　公司去年前三季完成发电量1109.56亿千瓦时，比去年同期增长37.3%。主营收入同比增长35.9%，但受制于煤炭价格上涨，主营成本同比增长46.8%，导致主营利润率仅上升4%。其毛利率由前年同期26%下降为20.1%，公司表示其单位燃料成本为158.63元/千千瓦时，同比增长15.61%。其毛利率变动的主要取决于煤炭价格的变动，因此未来煤炭价格上涨对其亦会产生一定的负面影响。