2006年合规资金的可入市规模在2100亿元左右

　　上海证券报 海通证券研究所 唐祝益

　　近期，关于入市资金的分析较多，投资者想进一步了解2006年合规资金入市情况，我们请专业人士分析。

　　鼓励合规资金入市将是2006年的一项重要工作，基金、保险、企业年金、社保基金、 QFII、证券公司等合规机构在2006年将共同构成市场入市的主流机构。以潜在规模以及影响力来看，证券投资基金无疑还是市场的中流砥柱，保险资金继续发挥着决定性的作用，QFII还将继续引领市场的投资方向，证券公司的实力也将得到一定的恢复，对市场资金的贡献将改变净流出的局面。

　　股票型、配置型基金的增量------760亿

　　根据WIND资讯的统计，截至2005年，中国基金业共有216只基金合计保有4652.83亿份基金单位，资产净值总和为4628.82亿元。与2004年相比，同比增长43.85%。其中股票型基金以及配置型基金的增量达到744.2亿元。这种业绩是在股票市场下跌的情况下获得的。

　　我们有理由对2006年的基金发行规模保持乐观，原因一是行情的好转，原因二是银行系基金的加入。目前内地市场合计有49家的基金管理公司，其中三家银行系的基金管理公司。假定46家非银行基金管理公司在2006年每家发行一个股票型或者配置型基金，每只基金的发行数量达到10亿元，那么保守的基金发行规模将达到460亿元。乐观预期，三家银行系基金公司在2006年发行股票型、配置型基金的规模每家将达到100亿元。那么在2006年基金新发行的规模将达到760亿份。

　　目前市场的基金规模从依靠新发到新发与老基金申购并重，在2006年预期市场向好的情况下，老基金的净申购将成为2006年基金规模扩张的重要手段。但是，保守估计我们暂时不考虑老基金申购带来的资金，我们假定老基金的申购能够抵消新基金发行后的赎回压力，那么，2006年的股票型基金以及配置型基金的规模增量为760亿份，这是一个保守的估计。按照这类基金平均仓位60%至70%计算，入市资金将达到456亿元至530亿元。

　　保险------直接入市资金将达150--200亿元

　　截至2005年10月底，保险总资产已达14724万亿，预计2005年保险资金增加幅度为3500亿元至4000亿元，以此保守估计2006年保险资金增加2000亿资金，保险资金规模增加到17000亿元。按照规定，保险机构投资者投资股票的比例，可控制在本公司上年末总资产规模的5％之内。新增加的2000亿保险资金为证券市场带来100亿元的潜在直接入市资金。

　　按照2006年末保险资产规模17000亿元的规模来看，可以直接入市的资金数量在850亿元，而截至2005年9月底，保险业直接投资股票和股权98.7亿元，全年直接股票投资的规模在100亿左右，经过了2005年的尝试后，在2006年我们预期保险资金直接入市的规模将明显超过2005年的水平，保守估计，2006年保险资金直接入市的规模在150亿元至200亿元。

　　QFII------总规模在40亿美元

　　到2005年底，QFII已经审批的总额度增加到60亿美元。以此推算，如果2005年公布的新增60亿美元额度在2006年用完，那么在2006年，将增加QFII审批额度40亿美元，折合人民币分别为320亿元左右。以持仓50%计算，2006年，QFII新增额度用于买A股的资金大约为160亿元人民币左右。

　　社保资金与企业年金------合计160亿

　　2005年9月底，社保基金股票投资比2004年底增加了68亿元，全年投资A股的资金在100亿元，我们预计2006年社保资金A股投资规模还将达到100亿元的规模。

　　目前企业年金通过

理财方式的资金存量约60亿元。我们估计，2006年企业年金规模将达到300亿元。考虑到，企业年金直接投资股票的比例不高于净资产的20%，企业年金2006年可直接投资股票最多60亿元。

　　券商委托理财------将达到100亿

　　资金净流出的状况将得到改善，证券公司的违规资金流出在2005年已经基本结束，在2006年证券公司的

理财产品，将增加证券公司资金入市的规模。13家创新类试点券商将增加入市资金130亿元，估计直接投入A股市场的资金将达到100亿元。

　　社会资金------550亿

　　场外资金入市的规模也不可小视，目前由于上海

房地产市场开始处于低迷的状况，部分资金将转战到股票市场，据统计，上海房地产市场囤积的资金在4000亿元左右，如果有10％进入到证券市场将达到400亿元。

　　另外不明外汇进入达到1500亿元的规模，这也是场外重要的资金力量，这些资金的去向取决于利率水平以及房地产市场的状况。在利率水平保持比较低的状况下，A股市场只要不继续下跌，就能提高对场外投资者的吸引力。

　　社会资金估算550亿元、400亿的房地产资金、150亿元的外汇投机资金

　　综合以上的分析，2006年，合规资金的可入市规模在2100亿元左右，预计可以直接投入A股的规模在1100亿元。如果考虑到社会资金的规模，市场的资金供给超过股票供给的数量，由于违规资金的清理已经基本结束，因此，A股市场的资金供求状况在2006年将发生彻底的转变。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

　　作者声明:在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系