八大券商剖析中石化系整合 全现金收购无悬念 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2006年02月09日 10:42 证券时报 | |||||||||
动因 国泰君安侯继雄:近期石化股的疲软为中国石化私有化下属公司提供了短暂的机会。 海通证券邓勇:中国石化在上市时即承诺要逐步完成对下属公司整合,此次整合是在兑现诺言。
申银万国黄美龙:国内股改政策的出台,改变了原有整合策略(成熟一家、整合一家)的节奏和步伐。由于子公司几乎不可能进行股改,因此A股子公司的整合就成为必然的选择,而股改是有时间限制的。因此,中国石化整合子公司的时间性非常紧迫,特别是A股上市公司。 东方证券王晶:中石化在港交所上市之初,曾经承诺对旗下众多上市控股子公司实行私有化整合,以解决同业竞争等系列问题。 上海石化为什么没入选? 国泰君安侯继雄:上海石化过高的价格上涨会使其完全私有化的成本过高。 平安证券杨建标:最可能的原因是中国石化与上海石化H股股东尚未谈妥。 申银万国黄美龙:上海石化的A股与H股的收购花费应该也在130亿元左右,与此次收购4家公司付出成本相当。他估计,此次没有包括上海石化是担心一次收购规模太大、耗费资金太多,且上海石化股权结构比较复杂所至。 国信证券陈爱华、邱伟:如果收购上海石化虽然贡献较大,但存在H股,操作难度大,贡献率滞后;而且考虑到现金可用度,同时全部收购可能性较小;而且换股操作较复杂,实行难度大。 东方证券王晶:所需资金较多且操作相对复杂,另外近阶段上海石化A股,尤其是H股涨幅较大,中石化需要选择合适时机进行操作也是一个主要原因。 收购方式猜想及资金测算 中信建投杨伟:中石化将采取现金收购而非换股的方式,可能给出的溢价水平在15%左右,收购总计135亿元。 国泰君安侯继雄:预期扬子、齐鲁的收购价较现价溢价15%,约13元和9.5元;中原油气和石油大明溢价率低,约为11.5和9.5元。 平安证券杨建标:在收盘价基础上溢价10-15%。 申银万国黄美龙:现金收购,收购资金在130亿元左右。 国信证券陈爱华、邱伟:现金收购,收购价格可能在三个月均价的25%和年均价的35%的溢价幅度左右。 整合的影响 中信建投杨伟:此次整合较为突然,整合对中石化的影响是中性的。 国泰君安侯继雄:对四家公司的私有化对中国石化的业绩摊薄作用极其微弱,基本不会影响对中国石化的EPS的判断。同时,现金收购也意味着市场补充了上100亿的资金,改善了市场的资金面,构成利好。 海通证券邓勇:对四家公司的整合将增厚中国石化的盈利。四家公司前三季度实现净利润312.5亿元,其中少数股东收益为10.43亿元,而在中国石化对其整合后,中国石化将享有全部的收益,即获得此前由少数股东享有的部分收益,同时进一步增强石化一体化的产业链。 申银万国黄美龙:收购4家公司当期估值水平均比较低,不会摊薄中国石化当期盈利。 国信证券陈爱华、邱伟:进一步收购4家上市公司,约能提高中石化2006年每股收益0.016元。 东方证券王晶:影响体现在正负两面。按照国内会计准则,收购溢价作为商誉需要摊销,另外,资金压力增加可能增加中国石化的财务费用,这两方面构成负面影响。从流通股股东手中购入权益对业绩形成正面影响。据测算,中石化全部采取现金回购需要摊销的商誉在100亿左右,如果按10年进行,每年的影响较小。综合考虑,影响较为中性偏正面。 国金证券蔡目荣、刘波:现金溢价收购可能会成为流通股无风险套利的投资机会。 (整理:袁立波、李为学) 新浪财经提醒:>>文中提及相关个股详细资料请在此查询 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 |