A股新年两大巨变

　　从2006年第一个月的市场演化中，我们发现市场正在发生巨大的变化:

　　第一个变化:投资者信心前所未有的高涨。A股市场从2001年6月上证综指2200多点下跌至今，大盘指数已经"腰斩"。多少投资者提起股市不禁心酸泪下，又有多少机构在这轮下跌中关门倒闭，证券行业一度沦为仅次于战地记者的高危行业。与此同时，我国国民经济走势却与证券市场走势大相径庭。2002年到2005年是中国经济发展最好的时期之一，GDP增长 速度一直位居世界前列。这说明导致A股市场大熊市的原因并非经济因素，而是证券市场本身出了问题。

　　

证券市场从诞生之日起就被赋予为国企解困而不是资源配置的职能，割裂的畸形股权结构驱使上市公司高价圈钱，很少有人去关心回报。去年管理层痛下决心，不惜代价推行股改，重塑证券市场资源配置职能、强调投资要有回报。另外，国内经济依然保持高速增长，2005年GDP增长速度达到9.9%，上市公司业绩也节节攀升。A股市场在股价下跌和业绩上升的双重作用下，估值水平大幅下降，市场整体PE值从2001年最高60倍下降到现在15倍左右，已经与世界平均水平持平。A股环境已开始根本性好转，投资者信心逐渐回复也就顺理成章、水到渠成。

　　前期投资基金都公布了2005年第四季度季报，季报中有个共同的主基调就是基金经理都认为:熊市已经过去，牛市正在走来。这可算投资者信心高涨的一大例证，我们应该以更积极的心态去看待未来的市场。

　　第二个变化:证券市场国际化趋势加快。连续四年半的下跌，某种程度上也是A股市场估值水平同国际接轨的过程。现在许多机构在日常操作中，都紧盯香港市场，特别是H股走势。而管理层倡导创新，用新的金融产品推动市场发展，无疑会加快市场国际化的趋势。

　　当前，证券市场的国际化趋势是不容置疑的，也是不可阻挡的。我们投资这个市场，就必须顺应潮流。最近一个月，资源类

股票大幅上涨，就是一个很好的例证。在中国因素及美元贬值主导下，世界资源价格持续上涨。短短不到一个月时间，锌价上升了大约30％，铜、铝等价格上涨了20％左右，金价更是创25年新高，触550美元/盎司大关。石油、

铁矿石价格去年到今年也已近翻番。以前我们对于上市公司估值按PE、PB等指标来计算，资源类企业也不例外，这直接导致国内资源企业估值偏低。实际上，国外对于资源类企业估值更多是参考资源控制或拥有量来计算，这轮有色金属股行情与其说是有色金属价格上涨推动，还不如说是A股市场估值方法同国际接轨的原因。