1月A股估值月报 中盘股市盈率升幅最大

　　国信证券 刘忠海

　　1月份大盘继续大幅上涨，A股市场市盈率明显上升，达到15.8倍。从行业角度看，有色金属、计算机和纸制品三个行业平均收益率最高，最低的三个行业分别是建筑、纺织服装和石化。

　　1月底整体市盈率为15.8倍

　　大盘继12月份5.6%的月涨幅之后，一月份的涨幅更是超过了8%。结果是，0至10倍以及10至20倍市盈率区间的公司数量都有明显减少，分别从82家减少至63家和从301家减少至274家，而30至50倍区间的公司数上升幅度最大，从183家上升至212家。与大盘的走势相符，各种方法统计的A股市场市盈率均明显上升。1月底整体法市盈率为15.8倍。

　　按总市值的大小区分，1月份中盘股的市盈率上升幅度最大，为14.2%。大盘股和小盘股市盈率上升幅度均为10%左右。

　　H股方面，

中兴通讯A股与H股的市盈率完全持平。目前共有4家公司的A股市盈率低于H股，分别是中海发展、鞍钢新轧、海螺水泥和青岛啤酒。两个市场估值水平比较接近的公司是中国石化、华能国际、马钢股份、上海石化、兖州煤业。其余的公司A股估值水平均高于H股。总体来看，A股与H股估值水平的差异比上月有所缩小。

　　1月份，G股板块继续保持较好的上涨势态，平均日收益率前20名中，有9只G股。而该月的ST股表现仍然很差，平均日收益率最低的20只

股票中，ST股占了60%。在收益率波动性方面，有18只G股名列波动率前20名，主要原因是停牌和复牌造成的。

　　有色金属平均收益率最高

　　根据各行业重点公司的数据，有色金属、计算机和纸制品三个行业在一月份的平均收益率最高。最低的三个行业分别是建筑、纺织服装和石化。收益波动率方面，有色金属、非金属类建材以及电力公用事业三个行业最高，农林牧渔、钢铁和建筑三个行业最低。

　　我们还统计了2002年1季度至2006年1月底我国A股市场及各个行业估值水平的演变趋势。在该期间内，金属非金属以及石化行业的整体法市盈率降幅最大，分别为77.2%和76.3%。降幅最小的是食品饮料行业，但其降幅也达到48.8%。截至1月底，金属非金属的整体法市盈率仍然是各个行业中最低的，为7.9倍。传媒业最高，为44.9倍。

　　各行业估值水平的变动均与整个市场高度相关是这些变化趋势的一大特点。根据我们的统计，在21个行业之中，行业市盈率变动与整个市场市盈率变动的相关系数达0.9以上的就有18个行业，即便是相关度最低的电子业，其相关系数也达到了0.78。所以，2002年至2005年这段时间，A股市场系统风险之大是显而易见的。

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