收购4公司 中石化业绩有望提升

　　上海证券报 记者 张喜玉

　　中石化(资讯 行情 论坛)整合子公司的号角再次响起，业内人士表示，这是中石化必然的战略选择，从各方面看，收购这4家子公司将提升中石化业绩。

　　整合将增厚中石化收益

　　虽然整合方案还未公布，但业内分析人士大多认为，现金收购的可能性最大。

　　国信

证券分析师陈爱华称，从前期部分子公司公告与中石化签订现金转贷协议和中石化收到100亿的炼油补贴等事项可以看出，中石化目前可支配现金较多。同时从四家公司的流通市值来看，现金收购也难度不大。

　　而不论收购方案和收购价格如何，收购四家上市公司，对中石化的业绩都有正面促进效应。陈爱华称，以2005年三季报中数据为准，收购四家公司将使中石化净资产增加63.88亿元，贡献率为3.05%。从利润贡献来看，由于此四家公司的业绩相对不错，收购将使中石化净利润增加10.44亿元，每股收益贡献率为3.95%。

　　海通证券分析师邓勇更是对中石化的收益算了一笔细帐。以停牌前一日(2月7日)的收盘价为基础，假定收购价格为停牌前收盘价的溢价10%为收购价。那么此次收购中国石化(资讯 行情 论坛)所需支付的资金为129.73亿元，减去四家公司2005年前三季度的净资产总额，那么溢价金额为67.85亿元，如果该项溢价在10年内摊销，那么中国石化每年的摊销金额为6.79亿元。

　　另一方面，四家公司前三季度实现净利润312.5亿元，其中少数股东收益为10.43亿元，而在中国石化对其整合后，中国石化将享有全部的收益。由于该项收益远大于溢价摊销，因而对中石化而言，此次整合将增厚公司的盈利(见上表)。

　　对于四家被整合的上市公司而言，私有化后，公司将全面融入中国石化的产业链中，从而避免以前出现的相互间恶性竞争现象利于这些公司的自身发展。同时公司流通股股东也预计将会获得一定的溢价收益。

　　整合进程从易到难

　　从目前进程来看，中石化的整合明显体现出了"先易后难，兼顾收益"的特点。

　　中石化旗下上市公司中，上海石化(资讯 行情 论坛)和仪征化纤(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)有H股，在进行整合时存在一定难度，而石炼化(资讯 行情 论坛)、泰山石油(资讯 行情 论坛)等公司业绩较差，中石化对其整合后对公司自身的业绩增长贡献不大，况且整合这些公司获得通过的可能性也较低。

　　而停牌的四家公司股权结构简单，都是纯A股上市公司。近年业绩优良，和其他子公司相比，对中石化净资产和净利润的贡献较大，属于"第一梯队"。如齐鲁石化(资讯 行情 论坛)在2004年完成乙烯扩建后，主要石化产品产能大幅增加，业绩也有大幅增长；扬子石化(资讯 行情 论坛)有800万吨的炼油能力，随着成品油定价机制的改革，公司炼油业务盈利状况将大为好转，同时还持有扬巴项目部分股权，扬巴项目已投入商业运营并产生收益；中原油气(资讯 行情 论坛)和石油大明(资讯 行情 论坛)属于油气开采类公司，随着

原油价格高位运行，公司价值有望继续提升。