G 长电揭竿而起稳定军心

　　江苏天鼎秦洪

　　昨日A股市场宽幅震荡，但G长电在尾盘却有力挽狂澜的表现:不仅仅在尾盘半小时逆势大涨2.09％，而且半小时的成交量占该股当日成交量的39.90％。我认为，G长电以其独特的市场地位，加之“含权”预期提升估值水平，由此，G长电有望崛起，客观上有利于大盘稳定运行。

　　“含权”预期提升估值吸引力

　　不可否认的是，由于G长电所处的水电业务以及业绩增长模式的透明等因素，因此，其业绩增长是相对确定的，业内人士戏称为“超级债券”，但即便是国债，也能够走出缓慢盘升的趋势，关键在于当前估值是否合理？是否能够吸引长线资金的关注从而纳入到资金配置的范畴？

　　从目前信息来看，G长电的估值优势越来越明显，主要在于公司具有两个“含权”因素:一是权证含权。根据G长电的股改信息可知，G长电将向流通股东每10股派发1.5份认股权证，而且由于公司承诺，在权证行权日，上市流通的认股权证持有人有权将所获派权证以1.80元/份出售给三峡总公司，这也就意味着目前买入并一直持有到权证派发日，流通股东每10股的成本将含有1.5*1.80元的权证隐藏价值，折算为每股0.27元。二是2005年的红利含权。公司股改承诺，每年将不少于可分配净利润的65％向股东分红，而根据行业分析师的推测，G长电在2005年每股收益有望达到0.41元左右，那么，如果不考虑以前年度的留存利润因素，意味着目前每股可获得2005年现金红利0.41*65％，折算为每股0.27元。

　　两个含权因素叠加在一起，就意味着目前每股G长电其实隐含着0.54元的含权收益，也就是说，如果投资者在昨日以G长电6.85元收盘价买入，其实际成本可能只有6.85元减去0.54元，即只有6.31元，对应2005年0.41元左右的预期每股收益，静态市盈率只有15.39倍，作为稳定增长的G长电，如此的市盈率估值水平，无疑价值有一定低估。

　　增长有望超出市场预期

　　对于G长电来说，近期也面临着一个股价弹升的催化剂因素，这就是大坝提前完工所带来的水头提升对公司净利润增长的贡献。

　　据媒体报道，长江三峡工程开发总公司副总经理曹广晶日前说，三峡右岸大坝5月份将浇筑到海拔185米设计高度，比原计划提前9个月建成，正式开工12年的三峡大坝将全线建成。而目前由于蓄水位只有135－139米，因此，三峡机组单机出力目前只有60万千瓦左右，未达到额度的70万千瓦，所以，一旦蓄水位提升，机组的出力提升，也就意味着三峡机组发电能力提升。因此，该报道还称每台机组每天的发电量将比现在增加近300万千瓦时。由此不难看出，G长电在2006年的业绩增长速度将超出原先行业分析师估计8％的增长速度。

　　更为重要的是，由于G长电属于一线指标股，一旦中国石化出现调整，那么，护盘资金为了营造极佳的股改氛围，不排除拉高G长电，那么，随之而来的收购机组等一系列难题也会在资金的推动下而有望得到逐一解决。

　　即便不考虑这一因素，按照三峡蓄水位较预期提前以及葛洲坝等相关电价提升在2006年全年贡献利润的因素，那么，2006年每股收益也有可能达到0.46元左右，目前的估值也具有吸引力，这可能也是目前行业分析师研究报告认可的G长电合理定位在8元左右的原因。因此，如果再考虑到G长电独特的市场地位等因素，G长电在目前价位产生一轮反弹行情，也在情理之中。

　　可以说，G长电的崛起对于市场来说，是件值得庆幸的事件:昨日上证综指的一度跌幅达到17.23点，但G长电的逆势上涨最终带动了上证综指的缓缓盘升，收盘时只是小跌5.53点。