中石化整合之战留下悬念 上海石化将何去何从

　　上海证券报 记者 袁小可

　　随着4家公司的宣告停牌，中石化整合旗下上市公司的进程再度提速。

　　目前中石化旗下有10家上市公司，包括A＋H股公司上海石化(资讯 行情 论坛)、仪征化纤，A股公司齐鲁石化、扬子石化、石炼化、中原油气、武汉石油、泰山石油、鲁润股份和 石油大明等。此前，中石化已对旗下2家H股公司北京燕化以及镇海炼化采用了吸收合并模式进行私有化，对2家A股公司湖北兴化、中国凤凰则实施了卖壳的整合方式。

　　业内人士分析预测，中石化整合上市子公司，除吸收合并、卖壳以及要约收购三种模式之外，也可能实施换股等模式。对此次停牌的齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明4家公司，很可能全部实施现金收购。

　　回首整合历程

　　中石化整合旗下上市公司采取了两翼齐飞的模式:A股市场湖北兴化、中国凤凰相继完成重组，H股市场先后回购北京燕化和镇海炼化。由于旗下上市公司枝繁叶茂且市值不菲，使得中石化的整合被外界视为一场难度巨大的持久战，但有迹象显示，随着股改的加速推进以及目前面临的有利市场机遇等因素，中石化也许会加速解决这场整合之战。

　　2002年，湖北兴化的股权转让开启了中石化旗下上市公司的重组之旅。随后，这一模式也应用在对中国凤凰的重组之中。

　　2004年12月30日，中石化宣布以38．48亿港元现金，回购北京燕化全部流通股。

　　2005年10月18日，中国凤凰宣告易主。

　　2005年11月份中石化再爆出回购镇海炼化的消息。

　　悬念待解

　　在中石化的上市子公司中，上海石化何去何从已成为留下的最大悬念。

　　东方证券王晶表示，上海石化的整合较为棘手，由于资产规模大，不太可能卖壳，回购注销较为简单直接，但所需资金规模又太大，增发换股似乎可行，但如果涉及到海外市场的增发换股，操作可能又较为复杂。而光大证券研究所裘孝锋也认为，中石化对于上市子公司的整合可能还有第二波，上海石化将在其中。

　　对于剩下的中石化子公司，光大证券预测存在三种可能:首先，上海石化、石炼化、仪征化纤等公司不排除进入第二批整合名单的可能；其次，石炼化、武汉石油等公司被卖壳的可能性较大；再次，上海石化、仪征化纤等公司亦可能被保留较长的上市生命。

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