热钱追捧外资并购

　　上海证券报 广东科德

　　最近，有条消息特别吸引眼球:全球第一大啤酒巨头比利时英博集团在未来两年时间内将逐步以58.86亿的天价收购雪津啤酒100%的股权，此举在股市大涨背景下全面触发了市场对狗年外资并购题材的想象空间。

　　政策面利好推波助澜

　　前期相关部委联合下发了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，外资可通过协议转让等方式战略投资全流通G股和新老划断后的新股。该消息出台为外资进入全流通的A股市场铺平了道路，减轻了股市整体扩容压力。政策出台后，直接导致了近期市场对外资并购概念股的热烈追捧。

　　A--H股价差催生并购热

　　近期，内地A股市场与H股市场价差逐步缩小的趋势越来越显著。统计显示，2002年6月，A股和H股比价约为4.5倍；2003年6月的比价约3.5倍；2004年6月的比价约2.3倍；而目前，两者的平均比价已经小于1.4倍，创下历史最低纪录。两者差价缩小不但因为A股股价的下跌，同时也因投资价值受到国际投资者的关注而使H股股价上升。近期，港股H股市场在石油股带动下稳健走高，在H股指数中权重最大的中石油近期涨幅已超过50%。

　　随着内地股市和港股投资理念的日益趋同，A股与H股之间的价差还将进一步缩小。如果未来人民币自由兑换能得以实现，那么套利活动将使两者间的价差完全消失。值得一提的是，从早在去年年底公布的31家含A＋H股公司的市盈率情况看，其A股实际市盈率为14.49倍，H股的市盈率为12.65倍，两者市盈率差异仅有1.84倍。此外，在港股经过一年多的大涨后，A股和H股间的价差已减少，而目前大部分尚未股改的A股还有对价和

人民币升值的利好题材两大因素，进一步开放中的A股市场无疑会吸引更多境外资金的目光。

　　热钱加速外资并购升温

　　并购重组历来是市场炒作的永恒主题，尤其是岁未年初主力资金会充分地挖掘潜在并购重组股进行战略布局，以便来年获取丰厚收益。而那些有战略垄断地位、前景诱人及具有实质性外资并购题材股更会成为热钱首要的抢夺目标。

　　我们认为，后市外资并购题材主要体现在三个方面:一是垄断资源股，最典型的当属包括山东黄金、中金黄金在内的黄金股。正是包括QFII对上述品种的成功投资，引领了国内机构投资者的投资思路，同时借助有色金属价格的上涨，有色金属板块成为今年市场一大看点。二是与国际化接轨的品种，典型的有包括海螺水泥、青岛啤酒在内的H股板块。由于上述

股票均有H股，而其A股价格与H股价格已经实现接轨，在股改的大背景下，A股因含权而更具优势。三是产业整合。其特点就是外资并非直接在二级市场买卖股票，而是通过收购，进而整合相关公司及产业链。如美国凯雷投资收购徐工科技，就是通过对相关公司的收购，整合相关产业，进而提升公司的内在价值。据此，我们认为，G申达、青岛啤酒、G

鞍钢、浦发银行、海螺水泥和马钢股份值得重点关注。

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