平安证券：业绩预增增添市场想像力

　　平安证券综合研究所

　　一年一度的年报披露已经拉开了序幕。自2005年一季度以来，上市公司业绩增长的态势逐渐发生变化，业绩同比的增速明显放缓，三季度的业绩已出现了同比下降。因此，从大的趋势上看，2005年的总体业绩并不乐观。应该说，也正是这种变化趋势，使得部分业绩增长的公司更显得难能可贵，我们应给予更多的关注。我们以2004年每股收益超过0.05元为“ 入门”条件，业绩出现预增的公司为101家。那么，这些公司有着怎样的特点？我们又该采取怎样的投资策略？

　　行业因素促业绩增长

　　从预增公司的行业分布看，主要集中在采掘、

房地产、批发零售、机械设备、石油化学等行业。结合行业的特征看，景气度的提高是业绩增长的关键因素。譬如煤炭板块中有5家公司公布了业绩同比大幅增长的公告，占行业中的公司比例达到42%。2003年以来，煤炭价格持续盘升，2005年相对于2004年同比涨幅超过了40%，从而成为上市公司业绩同比大幅增长的主要原因。近期煤炭价格虽然出现了增速放缓的态势，但全年的业绩增长并无悬念。兰花科创依据前三季度业绩增长幅度，以及对第四季度主导产品煤炭和化肥价格走势的估计，公司预计2005年度净利润将比去年同期增长50%以，类似的披露信息在西山煤电、国阳新能等公司的公告中也有体现，基本都体现为一种行业的因素。

　　类似的行业特征还出现在电解锌、电解铜、石油化工等行业中，譬如驰宏锌锗的公告称，2005年开年以来铅锌产品市场价格较去年同期而言仍处于较高价位态势，加之公司主营铅锌产品产销量比去年同期增加，初步估算2005年全年实现净利润比上年同期预计将可能增长50%以上。

　　当然，今天的增长不代表未来的预期。煤炭、钢铁、火电设备等行业的年报数据虽然仍然会不错，但并不代表增长还会持续。通过行业运行特征的分析，我们认为，这些行业都面临着周期性顶部出现的特征，对于投资者来说并不意味着新的市场机会。

　　龙头公司最抗风险

　　另外，部分公司虽然行业处于紧缩状态，但公司业绩仍保持稳定增长态势。结合具体的公司分析，行业龙头公司在其中占有较大比例，这也符合逻辑解释。行业的紧缩创造了更加稳健的竞争环境，龙头企业由于资本、技术等方面的实力，仍能维持较高的增长水平。

　　譬如房地产的万科A，作为行业龙头，其经营状态也较为典型。公司公告称，截至目前，良好的销售状况和对第四季度良好的销售预期，公司预计全年可实现净利润数较上年同期将获得大幅提升。同时，G华侨城也发出了业绩预增的公告。

　　那么，投资者该如何应对呢？我们认为，在宏观经济环境仍不明朗的背景下，回避周期性行业，选择具有持续成长性的防御性品种应是主要的思路。具体来说，以下三类个股值得关注：

　　首先是抗周期性的品种。虽然宏观调控对很多行业带来一定的负面影响，但是非周期性行业所受到的冲击会相对比较小。相反，其中有一些公司的发展依然呈现出良性的增长态势。这其中主要是包括消费电子行业、食品饮料行业等以及部分商业类个股。譬如通威股份，在行业景气带动下，毛利率和产销量同步提高，双重因素推动下实现收入利润的高增长，预计2005年全年每股收益0.54元/股，目前的动态市盈率并不高，可以继续持股。

　　其次是具有竞争能力的行业龙头公司。譬如东方电机，公司目前的定单非常充足，总计金额超过160亿，时间跨度上已经延伸到2010年。2008年之后，公司将水电作为防御行业周期性的重要措施，预计到2008年的水电机组生产能力将达到500万千瓦，较目前基本翻一番，水电机组比例的上升基本上可以弥补汽轮机下降带来的冲击。

　　再就是具有资源优势或垄断优势的公司，如宏达股份，依托丰富的矿藏资源，成就了长期的投资价值；又如苏宁电器属于新型业态，发展前景光明的公司，成长性将得到维持。房地产行业中的G华侨城、G万科A、金地集团等公司，也由于公司的强大实力和规范的管理，具备中线的成长性，投资价值依旧突出。

　　第三是行业景气度呈现上升趋势的品种。从“十一五”规划看，加大电网改造和机械装备的投入也提高了相关行业的景气度，平高电气和思源电气作为电网设备的代表性公司，随着行业景气度的提高，公司的业绩仍将维持增长，值得继续关注；G重机、沈阳机床、G星马等公司则属于机械装备的代表，也具有中线关注价值。

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