三家钢铁上市公司整体上市模式大比拼

　　本报讯 G鞍钢(资讯 行情 论坛)（000898）的整体上市，宣告了继武钢和宝钢之后，国内三大钢铁巨头全部推出了整体上市。就这三家钢铁上市公司的整体上市方案来看，可以说是各有千秋。

　　首先，作为沪深两市股改进程中的首家含H股上市公司，鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)在全流通背景下拟定了整体上市计划，并成为首家集团公司以二级市场股 价为参照折股注资的上市公司。据其公告显示，G鞍钢向鞍山钢铁集团新增29.7亿流通A股用于收购鞍钢集团所持有的新钢铁公司100％的股权，上述股份以每股4.29元的价格折为127.413亿元收购资金（该部分收购资金与收购价款之间的差额约69.51亿元，该差额在三年内分三期平均支付）。此前，在G宝钢(资讯 行情 论坛)和武钢股份(资讯 行情 论坛)的整体上市过程中，由于有流通股和非流通股之分，定价模式并未市场化。我们预计，鞍钢新轧的案例有可能成为全流通时代集团公司整体上市的一种新趋势。在此前股改中同时表示将进行整体上市的华侨城(资讯 行情 论坛)A（000069）、本钢板材(资讯 行情 论坛)（000761）等很有可能会参考G鞍钢的定价方式。

　　其次，从G宝钢、G武钢、G鞍钢对市场的影响来看，G鞍钢为定向增发，并没有从证券市场融资；而武钢的整体上市是将定向增发法人股、增发流通股相结合的方式融资；宝钢也采取了向集团公司增发国家股、向公众增发流通股的方式进行融资。故比较而言，宝钢、武钢对市场的抽血效应较为明显。但从对二级市场的冲击来看，在全流通的背景下，股份的增多不可避免地将在未来对市场产生扩容效应。

　　再次，G宝钢、G武钢、G鞍钢收购集团资产的质量也不尽相同。宝钢股份(资讯 行情 论坛)通过增发募集资金主要用于向集团公司收购从钢铁精品制造、

供应链直到信息技术、冶金化工等绝大多数的钢铁类资产。由于宝钢集团最好的资产就在宝钢股份里，因此宝钢的整体上市效果并不乐观，该股增发流通股上市后便惨烈地步入下跌途中。而武钢整体上市前仅拥有

钢铁业务最后端的冷轧工序，产品仅有冷轧及涂镀板、冷轧硅钢等两大类，因而其整体上市完成后，公司一举拥有了炼铁、炼钢、轧钢等一整套钢铁生产工艺流程，武钢因此由一家钢材加工企业发展为年产钢铁各900万吨的大型钢铁联合企业。在公司整体上市整合产业结构、打造

钢铁产业链后，武钢的业绩得到了较大幅度的提升，故其增发流通股上市后却走出了一波较好的涨升行情。比较而言，G鞍钢的整体上市与武钢相似，要好于宝钢的收购方案。（武汉新兰德 余凯）