QFII券商抢夺基金A股话语权

　　机构博弈重塑A股新投资理念新盈利模式

　　这是个很罕见的现象:自去年底起上证50ETF就连续处于净赎回状态，4个星期赎回的份额高达14.62亿份。但上证综指却没有如往常一样，出现震荡回落态势，反而是节节攀高。截至昨日，上证综指今年来的累计涨幅高达10.9%，深证成指的涨幅更是达到17.3%。

　　出现净赎回的不只是上证50ETF。据权威渠道透露的信息，1月份股票型基金整体出现净赎回，而且赎回的份额还相当大。一些股票型基金的净赎回比例甚至超过原有份额的20%。

　　

股票型基金出现净赎回，意味着基金经理必须向外抛售股票。基金抛股票，股指却在大幅上涨，这样的现象只能说明，自2000年起连续6年被证券投资基金掌控的A股话语权正在旁落。

　　基金资金潜力有限

　　中信证券研究所总经理徐刚曾说过:本土资本市场在开放的过程中会逐步丧失对本土公司的定价权。徐刚的观点道出了证券投资基金现在面临的最大痛苦。

　　作为目前A股市场最大的投资机构主体，证券投资基金在2000年到2005年的6年期间，在A股市场一度是呼风唤雨。2000年的网络股，当时涌现的诸如上海梅林、海虹控股、综艺股份、东方电子等"投资神话"都是证券投资基金的杰作。2003年长安汽车、上海汽车、上海机场、扬子石化、深赤湾A等个股再次将证券投资基金推上中心舞台，凭借着价值投资理念，证券投资基金完全主导了当时A股话语权。

　　"基金能够掌控A股话语权，最大的资本在于资金规模迅速膨胀。"基金分析师王群航如是认为。

　　王群航的观点是有事实支撑的。2000年股票型投资基金的规模只有约500亿元，而现在这个数字已经增长到2500亿元。在其他投资机构主体纷纷缩水大背景下，证券投资基金的一枝独秀，自然能够主控A股市场的话语权。

　　但现在情况有点不同了。统计数据显示，去年底证券投资基金可用于投资A股市场的资金上限只有234.6亿元，创下近年来基金投资A股的增量资金新低。事实上，如果考虑到近期的赎回因素，以及为保持流动性而必须留下的现金，整体而言证券投资基金目前基本上是"弹尽粮绝"。

　　没有钱，当然就没有话语权。不过值得投资人注意的是，并不是所有的证券投资基金都没钱。按去年底的统计数据，海富通、南方、国联安、工银瑞信、嘉实、华夏、中信等基金公司手头的资金余额都超过了11亿元，或许它们还能为证券投资基金这个昔日的市场主导者挽回一丝尊严。

　　QFII引导投资新风向

　　与证券投资基金相对应的是，QFII正以其独特的投资风格越来越受到市场的高度关注。尽管目前QFII可投资A股的资金只有56.45亿元，折合人民币约455亿元，尚不及股票基金规模的五分之一。但其投资方式、投资理念更加吸引市场的注意力。

　　G中兴就是典型个案。这个被证券投资基金抛弃的个股，QFII接手后，2年半时间从15元一路飙升到复权后的40.85元，涨幅超过172%。

　　G中兴并不是唯一。去年三季度QFII增加投资的46只股票，表现均相当优异。像G万科A、G丰原、南宁糖业、G晋西、G鞍钢、海螺水泥等个股都成为本轮行情的超级黑马股。最夸张的当属豫园商城，年报显示盖茨基金会去年4季度增仓20万股，消息公布后该股昨天即以涨停报收。

　　"QFII话语权增大是因为他们做对了。"银河证券首席经济学家左小蕾是这样解释的，"现在的QFII就如当初的证券投资基金。凭着不断增加的资金实力，以及国际化的选股视野，QFII的A股话语权还将会继续增大。"

　　券商发展潜力巨大

　　QFII话语权增大，并不意味着内地机构与外资对于A股话语权之争就告终结。证券投资基金尚在努力，证券公司也在借助集合资产管理这个创新项目，力图重新掌控A股市场。

　　今年最牛的股票就是券商的杰作:本轮行情中，驰宏锌锗股价从9.63元涨到昨天收盘价21.15元，成为新年首个股价翻番的品种，并由此成为有色金属板块的龙头。而这个股票正是券商集合资产管理去年3季度的新增品种。

　　驰宏锌锗的股东结构显示，光大阳光集合资产管理计划与东方红1号集合资产管理计划都是在去年3季度新进入的。去年4季度，驰宏锌锗股价逐渐稳步盘升，今年1月出现急速上涨。券商的号召力由此可见一斑。更值得注意的是，驰宏锌锗在去年3季度是证券投资基金的减仓品种。

　　集合资产管理计划现在规模相当有限，但其在市场的活力已不可小觑。除驰宏锌锗外，东方红1号新近重仓的品种------成发科技也在跨年度行情中股价实现翻番。

　　令人关注的还有，证券公司公布的最新财务数据显示:15家创新类券商去年底的净资本规模约为274亿元，按此推算，今年这15家券商可发行的集合资产管理计划规模将会达到2740亿元。这意味着，经过浴火重生的证券公司正在成为A股市场新主角。

　　新生代塑造新模式

　　2006年机构博奕将出现新高潮，除证券投资基金、证券公司、QFII外，保险资金、社保基金、

企业年金都将成为A股市场重要的参与主体。不过由于后三种资金投资意图尚不明朗，因此A股的话语权之争仍将在前三种资金间展开。

　　华安基金管理公司投资总监王国卫称，今年资本市场的活力之源就是创新。随着金融衍生品的大量涌现，开放的全流通A股市场会提供更多的"无风险套利"投资机会。要在这个市场获得话语权，除了关注A股自身的投资价值，还必须关注其附加的交易价值。

　　G万科A就是个很有意思的个案。作为证券市场衍生品最多的交易品种，G万科A与万科B、万科权证、万科可转债都有着很强的联动关系。一位不愿透露姓名的投资专家介绍:"衍生品种越多，其相关市场的套利空间就越大。或许这就是QFII为何如此看重G万科A的主要原因。昨天万科B股涨停就明显带动万科A股及万科可转债走强。"

　　其实不但是万科，当前AH、AB股表现都很抢眼。另外与海外期货市场密切相关的有色金属概念股，表现也是极为出色。跨市场、跨领域、跨国界，已经成为新资金选股的又一个重要标准。毕竟附着衍生品越广阔，关注的投资者群体就会更广，股票的活跃度也就会更强。

　　2006是个创新年，QFII与券商已经先行一步，投资者也应跟着创新去赚钱。