[后市分析] 真正阻力在1400点

　　上海证券报 特约撰稿 徐辉

　　狗年股市开门大吉。当天沪综指大涨2.35％，收盘1287.63点，创下2005年3月15日以来的近一年新高。尽管A股在最近两个月累计上涨已经接近2成，但市场仍然存在进一步上涨的空间，沪综指真正的阻力会在1400--1450点区域。

　　总体看，节后市场大涨由以下四重力量推动:其一，政策面进一步显示出对股市的支持，证券信用交易政策的加紧制定，对缓解市场资金面的压力将起到积极作用。其二，商品价格大涨的推动。春节期间铜、金、橡胶、糖等商品价格大幅上涨，进一步推动了资源类股票的大幅走高。相关股票如中金黄金、江西铜业、南宁糖业、厦门钨业、驰宏锌锗等均涨停报收。其三，周边市场尤其是部分H股大幅走高的推动。A股春节休市，导致部分H股如鞍钢新轧等进一步显示出对A股的溢价，进而推动了A股G鞍钢等股票的大幅走高。此外，A股休市期间并购市场上风起云涌，引发了投资者对低估的A股钢铁股的高度关注。周一马钢股份、西宁特钢等涨停就是这种预期的反应。

　　至于市场后期运行，笔者认为投资者可以将注意力放在两个方面:其一，A股整体究竟应当拥有多高的市盈率评价；其二，当前市场主要

股票的估值状况究竟如何。这两个问题一旦明了，市场未来运行将清晰起来。至于新股重新发行等资金面的影响因素，反而不应作为重点关注的因素。

　　目前外资对于A股的影响日益明显，所以通过周边市场的对比来评估A股合理估值较为妥当。对比评估显示，A股可以拥有16倍市盈率左右的估值，其波动区间可能会在14倍至18倍之间。事实上，16倍市盈率的考量还有另一层意义，即相当于股市的收益率为6.25％，这一收益率仍然高于目前房市约5％的租金收益。换句话说，A股达到16倍市盈率时，股市的吸引力仍然大于房市。

　　A股具有国际可比性的指数是新综指，其周一收盘市盈率为14.24倍，16倍市盈率对应的新综指的点位是1200点。而沪综指对应的点位为1450点。事实上，目前来看，A股市场主要股票如宝钢股份、中国石化、招商银行、万科A等的平均上涨空间仍然有15％左右，这可能意味着A股整体上涨空间将大体在10％左右，其结论与以上判断结果大体相当。