“破净”股包含三大机会

http://finance.sina.com.cn 2006年02月06日 08:44 中国证券报

　　华泰证券庄虔华

　　沪深两市目前约有160多只破净股，其中大部分是经营质地较差、遭遇持续抛售的股票。但我们在仔细分析后发现，其中也有一些股票拥有值得关注的投资亮点。在市场趋势回暖的背景下，挖掘破净股的投资机会，可能会取得意外的收益。破净股的投资机会大致可分为三类。

　　机会一:经营前景看好

　　破净股并非全是经营前景恶化的股票，有些股票的增长还是很值得期待的，只是受到市场的非有效性、价值挖掘的遗漏、投资者的阶段性偏好等因素的影响，导致这种较好的业绩预期并未在股价上得到合理反映，这使得市场中出现了一批市盈率、市净率双低而经营状况较好的股票，典型的代表是G许继和G森工。

　　G许继是中国电力装备行业中产品品种最全、规格最多、配套能力最强的专业生产企业之一。从行业发展趋势看，“十一五”期间，国家在电网、电源等方面的年投资额高达3000多亿元，年均增长速度在30％以上，G许继作为优质的电力设备公司，面临的发展机遇是非常巨大的。

　　G森工是我国规模最大、现代化程度较高的刨花板生产企业。公司处于国家重点林业区，自身和集团公司均拥有较大的林木储备，这为公司发展提供了有力的原材料保障。

　　从行业发展态势看，经济快速发展、城市化进程加快、消费升级、人口增长等因素的存在，将推动

房地产和建筑业保持较高的增长速度，人造板和建筑装饰材料行业景气度将持续向好。据预测，未来五年中国经济仍将保持8％的增长速度，刨花板市场需求的年均复合增长率将达到10％左右。可以预见，凭借技术、规模、品牌、资源等方面优势，公司在行业发展中的收益将是非常突出的。

　　机会二:估值偏低

　　受宏观调控、景气下滑的影响，部分行业尤其是周期性行业

股票遭遇持续抛售，导致部分股票在市场偏激反映下价值低估，由此也给投资者提供了波段参与的机会。

　　G宝钢因是典型的周期性股票而持续走低，目前的动态市盈率只有5倍，这对一只具有规模、技术、市场、管理等多种优势的龙头股票而言，显然是低估了。而在股改背景下的分红承诺，使公司现有股东可在未来3年内获得8％以上的派息率，投资价值十分突出，基本封杀了继续下跌的空间。从G宝钢的历史表现看，即使每股收益达到0.2元的最低水平，其动态市盈率也仅在20倍，这对优质蓝筹股来说并不算高估。可以说，目前位置是G宝钢较为安全的投资区域，在获取可观的分红收益率的同时，完全可以期待下一轮周期景气时的大牛行情。

　　G大冷是一家业绩稳定的品牌公司，公司拥有的“冰山”

商标是工业制冷空调行业唯一的中国驰名商标，公司的工业制冷产品和冷冻、冷藏产品的国内占有率均在60％以上。如此质地的公司以12倍的市盈率处于破净状态，很难说是合理的市场反映，应当存在估值纠正的机会。

　　机会三:收购预期

　　随着全流通时代的临近，上市公司的收购兼并行为将大大增加，资产价格打折、质地较好的公司股票，将成为股权收购的重点目标，由此将触发二级市场的个股行情。从目前的破净股情况看，具备收购题材的股票主要有两类:一类是破净幅度较大，但公司质地并不差的公司，如G京山；另一类是具有较高品牌度的破净公司，如青岛海尔。

　　G京山是中国纸制品包装机械行业的龙头企业，国内市场占有率达60％以上，科研技术力量雄厚，拥有国家四部委批准的国家级企业技术中心。然而，近几年公司的经营状况并不理想，业绩水平逐年下滑，股价也节节下跌，但公司基本面还是存在不少亮点的。因此，目前近30％的资产折价率，对股权收购方来说是有相当吸引力的。

　　青岛海尔是家电业知名品牌公司，但受行业增速减缓、行业竞争日趋激烈的影响，公司近几年的经营业绩也呈现下降趋势，在二级市场上则遭遇持续边缘化，最终落入破净行列。破净品牌公司的主要看点在于收购行为发生的概率非常大，既可以是其收购新公司、整合新业务，如去年海尔对美国第三大家电巨头美泰的收购、海尔与英特尔合作进军IT业务等；也可以是其被别人收购。上述两种收购行为都会产生二级市场的较大投资机会。

　　我们认为，从风险收益比的角度看，市盈率、市净率双低而经营前景看好的股票，是比较稳妥的选择；估值偏低的周期性股票在经济回升之前只能提供一些波段性的局部机会；而收购产生的投资机会虽然巨大，但较难事先把握，带有投机性质。投资者应注意区别对待。

　　部分值得关注的破净股

　　每股收益净利润增长

　　市净率市盈率

　　股票名称05Ｑ3率05Ｑ3

　　（倍）（倍）

　　（元）（％）

　　经营前景看好

　　Ｇ许继0．25610．95－21．9613．76

　　Ｇ森工0．240．95－6．7812．88

　　估值偏低

　　Ｇ宝钢0．60．9946．435．10