实战心得：在华尔街看中国企业购并价值

　　上海证券报 姜韧

　　近日一则购并消息值得关注，全球第一大啤酒巨头比利时英博集团在未来两年时间内将逐步以58.86亿的天价收购福建雪津啤酒100%的股权，而雪津啤酒的净资产仅有5亿元左右，这是始自2001年国际啤酒巨头中国购并攻略的又一个高潮。同样的故事也开始在二线钢铁股中发酵，八一钢铁已传出宝钢和印度塔塔短兵相接的消息，而宝钢与马钢联盟消息的传 出，意味着国内一线钢铁厂商在国际巨头的刺激下将提前加入购并战团，二线钢铁股有望成为第二个啤酒板块，成为2006年的市场购并宠儿。除此之外，谁又将成为国际资本的购并宠儿呢?

　　写这篇随笔时，我恰在纽约华尔街，与张江集电港的总裁章曦共同拜访美国的多家房产及产业投资基金。从中感悟到金融房产板块和汽车板块将是下一轮购并硝烟再起的热门板块。

　　与简单的市盈率价值投资理念不同，国际购并资本关注的是企业的市场份额。为何国际啤酒巨头会以超高溢价收购啤酒厂?因为啤酒行业是个高度竞争行业需要寡头垄断，收购的目的就是为了占领市场。试想上海的投资者多年前还能喝到一元钱的上海牌啤酒，现在还喝得到吗?这就是购并的结果之一，寡头垄断后产品价格自然就提高了。

　　金融地产股的走俏也原理相通，2007年金融业全面开放后，金融行业竞争将十分激烈，目前海外金融机构入股银行股就是抢占市场份额的提前布局。而地产业与金融业有着密不可分的联系，随着2007年的金融业全面开放，地产行业可能会再有一波升势。目前欧美主流房产基金事实上并未进入中国市场，但2007年之后他们可能会跟随海外金融机构进入中国。所以2006年金融股和地产股都会发生动人的购并故事。

　　而汽车板块更有可能会产生气吞山河的购并大战，这次在华尔街虽然拜访的多是房产基金，但是据介绍海外不少产业基金对中国

汽车行业兴趣颇浓。因为欧美的汽车行业已饱和了，这次仅底特律一地就将有6万汽车业工人失业，全球未来的增长点只有中国和印度。他们认为中国汽车行业不是产能过剩的问题，而是汽车厂商过多、缺乏寡头垄断竞争，需要通过一次大的购并进行整合。

　　汽车板块购并我更看好一线汽车股，即一汽、东风、上汽和长安这四家大厂商旗下的

股票，这点与钢铁板块看好二线股不同。有心的投资者应该关注到一汽系股票的提前启动，幕后蕴含着资金的暗流涌动，而长安汽车、

东风汽车也开始启动走出底部之旅。从严格意义上讲汽车业也属于周期性行业，在产业周期的低谷进行购并重组对公司而言是成本最低的，对投资者而言则是较佳的投资介入点。