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2005年4月，当股改刚刚拉开序幕之时，基金、保险资金等市场主流资金对股改所带来的投资机会心存疑虑，态度不积极。不过，作为境外机构投资者的QFII却大为惊喜，他们发现股改可以带来极大的盈利机会。他们认为，A股中绝大多数估值合理、且未来业绩具有成长空间的绩优股，即便是在全流通的估值体系下，这些股票已具备了投资价值，而现在为了“全流通”，上市公司要向流通股东支付平均10送3股的对价，这不明摆着白送30％的利润吗？在这样的预期下，QFII迅速调兵遣将，利用一切可以利用的资金大量购进被基金抛弃的质优
A股，成为股改寻宝游戏中的先行者。
中小板集体启动
当市场在逐渐接受“开弓没有回头箭”的股改事实后，各路资金本着不同的投资思路，终于使寻宝游戏产生了诸多不同的盈利模式。当初最为“正宗的”盈利模式莫过于类似于中小板股改方案公布前的上升通道走势。按照30％送股的心理预期，在股改方案实施前，中小板块应有30％左右的升幅。在此影响下，中小板块整体走势出现了上升通道。
三种盈利模式
与此同时，还产生了三种另类的盈利模式：一是类似于去年8月份的上海本地小盘股大比例送股的想像行情。如氯碱化工在这波联想行情中股价上涨了154.9％。当然，结果显示这一寻宝游戏并不成功。二是类似于岁宝热电等股改受益概念股，因为岁宝热电的1股拥有民生银行(股改方案实施前)1.15股，而当时岁宝热电的上升行情未启动前的平均股价为5.3元左右，民生银行当时的股价为5元左右，由此就看出岁宝热电的套利机会。岁宝热电在这波比较行情中股价也翻了一倍。由于上市公司的互相参股，这一盈利模式仍然在延续，比如后来新希望、东方集团等再度出现上涨行情。三是随着股改进程的推进，寻宝游戏的形式也在不断地开发和发展变化中。当第一只权证———宝钢权证上市后，居然比正股还强大的赚钱效应，使人们的眼光投向了可能送权证的股票。
□贞言
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