库存水平高 美豆今年下跌压力大

　　中谷粮油傅强

　　据美国12月份最新的大豆压榨数据显示，美国大豆年度库存可能在6.05－7.05亿蒲式耳，较现有库存高出1－2亿蒲式耳，这将对CBOT大豆价格后势产生持续性压力。

　　1月17日，美国大豆压榨协会(NOPA)公布的12月美国大豆压榨数据显示，05/06年度 10－12月大豆出口和压榨总量为988.6万吨，占全年总量的29.9％，远低于近6年来的平均值32.82％。

　　据NOPA压榨报告，从99/00到04/05年度，10－12月压榨量占全年压榨总量比例的平均值为27.38％，最低为00/01年度26.57％。在05/06年度10－12月压榨量仅占全年压榨总量预测数字的25.32％，低于过去6年平均值2.06个百分点，低于去年同期1.42个百分点。如果全年压榨量要达到农业部预期，需要美国压榨需求在本年度后期要明显好于往年同期，而从往年的规律来看这种可能性不大。这说明USDA预测的美国大豆年度压榨量可能被高估。

　　从99/00到04/05年度，10－12月出口量占全年出口总量比例的平均值为41.39％，最低为99/00年度34.06％。从过去6年中10－12月出口占比来看，该比例总体呈现上升趋势，今年出口呈弱势出乎寻常。另外，由于进入每年4月份以后，南美大豆陆续上市和出口，美国大豆出口形势很难有明显好转。这说明虽然USDA连续两次月度报告调低美国大豆出口预测，但目前的数字仍然存在被高估的可能性。

　　综合上述两项考虑，美国大豆05/06年度10－12月需求占全年比重仅为29.90％，为近6年来最低，低于6年平均2.92个百分点，低于去年4.2个百分点。05/06年度10－12月出口和压榨总和约为2181万吨，如果按照过去6年的平均压榨＋出口占比32.82％来计算，全年压榨和出口总量为6645万吨。而USDA1月月度报告对全年出口和压榨总量预估数字为7294万吨，中间有649万吨的高估量。当然由于统计口径(这里的压榨数字来自于NOPA)和年度差异，同时还有种子、饲用和剩余用量等差异，以及后面时间需求可能好转的可能性，这里的比例计算可能存在一定误差，但至少说明USDA对美国大豆需求存在极大的高估。

　　从上面的分析看出，在以后月度报告里，USDA很难调高美国大豆需求，反而存在继续向下调整需求的较大可能性。在产量不变情况下，美豆库存将被继续上调，从而库存消费比将大大提高。从上述数字可知，美豆库存再行调高1到2亿蒲式耳(每亿蒲式耳大豆相当272万吨)并非难事，届时美豆库存将达到创纪录的6.05－7.05亿蒲式耳。这种库存状况和其对应的库存消费比水平对大豆价格的压制将是显而易见的，CBOT大豆近月合约价格将再次走向500美分附近。

　　当然，价格大幅走低又将刺激美国大豆需求。另一方面，如果南美今年再次出现严重干旱造成大豆减产，那么全球将不得不把采购集中到美国，美国大豆出口需求会明显好转。加之市场心理作用，CBOT大豆价格可能走高，但上涨幅度也会因为庞大的美豆库存压力而受到限制。后期需要密切关注南美大豆产区天气，但只要南美天气正常，CBOT大豆价格必将下滑。