G 股“财富效应”成行情发展主线

　　兴业证券叶信才

　　截至1月17日，沪深两市共有276只G股(含中小板)，全体G股相对大盘区间平均涨幅达到18.5％，表现出很明显的“超额收益”现象。从“超额收益”存在或明显与否的角度，我们把2005年12月21日之后称为“后股改”时期。统计分析显示，“后股改”时期上市的G股财富效应激发了市场热情，从而带动了尚未做股改公司的“跟随效应”。G股的财富效应成 为本轮行情发展的主线。

　　“后股改”时期G股的财富效应明显

　　随着G股上市公司的增多及新“综合指数”的设立，G股渐渐成了市场中一道亮丽的风景线。G股是A股市场股改的“先行者”，并且率先成为A股市场的全流通板块。因此，G股的市场表现及估值水平渐渐成为市场的焦点之一，并对“后来者”具有一定的示范作用。

　　如果从大盘相对低位时的2005年7月19日开始算起，截至今年1月17日，G股的财富效应表现得特别突出。全体G股相对大盘区间涨幅平均18.5％，表现出很明显的“超额收益”现象。但不同时间段上市的G股“超额收益”的差异表现比较明显。统计分析表明，从2005年12月21日开始上市的G股“超额收益”现象表现得尤其突出。而在2005年12月21日之前上市的G股“超额收益”现象不存在，甚至是“超额负收益”。为了便于之前的时间段作为区别，我们可称2005年12月21日之后为“后股改”时期。

　　G股的财富效应是行情主线

　　在我国

证券市场十几年的发展过程中，比较具有持续性的跨年度行情仅仅存在于2003年末至2004年初这个区间，而其行情的背后是强劲的宏观经济基本面作为支撑。而此轮比较少见的跨年度行情是在宏观经济减速、上市公司业绩负增长、再融资“阴霾”各种不利因素背景下，在市场的置疑和犹豫中晃晃悠悠走出来的。探究行情走强的缘由，我们只能从

股权分置改革的特殊背景下寻找一些原因。如果从直观上观察，行情的加速是由G中兴(10送2.5)2005年12月29日复牌当日即填权的财富效应所引发，然后其后的时间段股改公司第一次复牌几乎都是涨停板。

　　而数据分析的结果表明，在“后股改”时期上市的G股存在着很明显的“超额收益”现象，“超额收益”与行情加速在时间上的契合，预示了G股财富效应与本轮行情的关联。以2005年7月19日－2006年1月17日这个区间为例，在2005年12月21日之后上市的G股“超额收益”几乎都在30％左右，而在这之前上市的G股则逊色得多。从2005年10月28日－2006年1月17日区间段来分析，2005年12月21日之后上市的G股“超额收益”在10％左右，在这之前上市的G股则在零水平上下徘徊。值得注意的是，本轮行情开始加速启动的时间恰好在2005年12月21日前后。可以说，“后股改”时期上市的G股的财富效应激发了市场热情，从而带动尚未进行股改公司的“跟随效应”。G股的财富效应是本轮行情发展的主线。

　　2005年10月21日以来市场表现较好的G股

　　相对大盘区间每股收益每股净资产（去

　　证券代码证券简称涨幅（％）

　　涨跌幅（％）（去年三季）年三季）

　　000718Ｇ＊ＳＴ环球182．00171．490．06－0．52

　　000594Ｇ宏峰59．1948．680．061．49

　　600331Ｇ宏达57．0546．540．412．33

　　000725Ｇ京东方53．4942．98－0．621．63

　　600531Ｇ豫光48．2537．740．282．98

　　000006Ｇ深振业43．3332．820．093．97

　　600663Ｇ陆家嘴41．5531．040．213．38

　　600584Ｇ苏长电41．2530．740．162．52

　　600586Ｇ金晶39．5129．000．183．19

　　600801Ｇ华新38．1327．620．113．60

　　600456Ｇ宝钛37．2526．740．533．64

　　600357Ｇ承钒钛36．2925．780．222．49

　　600366Ｇ韵升35．4624．950．152．30

　　000049Ｇ德赛32．7722．260．091．10

　　600595Ｇ中孚31．9921．480．203．67

　　000090Ｇ天健31．9521．440．135．07

　　600348Ｇ国阳31．8721．350．915．22

　　600375Ｇ星马31．7021．190．143．58

　　600961Ｇ株冶31．4620．950．152．07

　　000997Ｇ新大陆31．1320．620．172．38

　　600367Ｇ红星30．6820．170．333．14

　　600528Ｇ中铁29．7119．200．144．35

　　000933Ｇ神火29．6319．120．742．88

　　002008大族激光29．5219．010．312．72

　　600495Ｇ晋西29．2518．740．163．75

　　000063Ｇ中兴29．2018．690．8810．18

　　000025ＧＳＴ特力Ａ28．5518．040．011．01

　　600831Ｇ广电28．3517．840．101．41

　　600618Ｇ氯碱28．2017．69－0．032．48

　　600278Ｇ东创27．9917．480．103．46