■年报点评 G华泰 新项目达产推升业绩

　　西南证券陈菲

　　G华泰(600308)2005年年度报告显示，公司全年实现主营业务收入28.35亿元，同比增长7.96％；实现净利润3.32亿元，比去年同期增长22.26％；每股收益高达1.11元，基本符合预期。每10股转增6股派3.44元的分配预案也比较令人满意。

　　从生产和销售情况看，由于清河文化纸项目5月投产和日照华泰9万吨文化纸项目全面达产，公司文化纸销售收入同比增长33.64％，是公司业绩增长的一个主要因素。公司另一主要产品新闻纸也保持了旺销的局面，产销率达到104％。

　　值得注意的是，由于公司一直没有解决可转债融资问题，公司新建项目资金不足一直令人担心，公司目前资产负债率水平达58.1％，比去年同期明显提高，流动比率只有0.59，偿债指标不能令人满意。公司刚刚通过的申请固定资产抵押贷款议案如果获得通过，虽然可在一定程度上解决资金紧张问题，但是公司的财务费用将因此增加约1.4亿元。

　　展望今后的发展，华泰股份仍有较大的提升潜力。

　　首先，从目前新项目投产情况看，华泰股份18.7万吨轻胶纸项目去年12月底一次性试车成功，此项目现正用于生产新闻纸，达产后年产量可达40万吨，可使公司新闻纸产能翻番，将公司产品的市场占有率提高到30％；另外，公司还有40万吨新闻纸项目正在建设中，预计2006年底将建成投产。这两个项目将保证2006－2007年公司业绩快速增长。

　　其次，公司10万吨杨木化机浆项目2006年一季度将投产，公司林纸一体化的经营目标即可实现，并且可以有效降低生产成本，进一步提高公司的竞争实力。

　　第三，按照我们对2006年业绩的预测，以公司目前股价计算，公司2006年PE只有7.7倍，这个估值水平与国内外同类公司相比都是具有优势的，与公司在业内的龙头地位不相匹配。

　　第四，公司进行股改时做出的业绩增长、分红以及对减持

股票价格做出的承诺都减少了投资G华泰的不确定性。