长假逼出恐慌性抛盘 权证无可奈何花落去

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　在15亿元左右的成交量上维持了近一周后，昨天权证的成交大幅放大至超过29亿元，但伴随量能放大的并非权证的反弹而是普遍破位下跌。昨天两市7只权证中有5只跌幅超过10%，其余两只跌幅也接近10%。除了鞍钢JTC1(资讯 行情 论坛)和宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)外，其余5只权证都创下了上市以来的新低，破位下跌之势颇为明显。

　　

股票市场热点四起重新夺回投资者眼球，而权证高溢价风险却随着其供求状况的改善和行权期的逼近而日益显现，在这种情况下未来的权证市场恐怕只能用无可奈何花落去来形容了。

　　长假逼出恐慌性抛盘

　　自去年12月初本轮股市行情启动以来，权证就逐渐淡出了投资者的视线，权证量价变化趋势很好地体现了这一点。从价格走势来看，宝钢、武钢等权证自去年12月初就开始了阴跌的走势。今年以来，存在于权证与股票之间的跷跷板效应更为明显，在两市股票放量上涨的同时，7只权证却无一例外地持续下跌，直至昨天出现破位之势。从成交额上来看，权证也逐渐从与两市股票成交持平萎缩至目前不足两市总成交的一成，一度高达上百亿的成交额，到上周已萎缩至每天15亿元左右。

　　针对昨天权证的破位下跌走势，海通

证券研究员杨海成认为，很大程度上是春节长假因素所致。由于权证实施T＋0交易，价格又远远偏离理论价值，持有“不过夜”也成为炒作权证的重要“秘诀”。春节长假在即，这意味着如果投资者不在近几个交易日抛出权证，将不得不持权证过节。而春节后随着新权证的上市和股票市场可能出现的新机会，权证很可能会被进一步冷落，这使得不少恐慌性抛盘加速涌出。

　　至于本轮股市行情启动以来权证的持续下跌，国泰君安新产品开发部的仲黎明认为，主要是两大因素所致:一是前期市场爆炒权证很大程度上是股市缺乏热点和赚钱效应所致，而近期行情启动，股改爆发出来的赚钱效应让大批炒作权证的资金回流股市；二是品种和数量的持续扩容降低了权证的稀缺性，远远高于理论价值的市场价格又使得其风险有目共睹。申万研究所的杨国平也认为，近期权证价格持续下跌，一方面是其价值回归的大趋势，同时股市好转也使得参与权证投机的资金大为减少。

　　券商逆市增持套利

　　在权证持续阴跌，投资者争先恐后抛出的同时，交易所权证流通信息却显示，近期创设人手中持有的权证数量却在持续攀升。以沪市权证为例，1月13日，创设人手中持有的武钢和机场权证约2.5亿份，但上周末这一数量已超过3亿份，上周最高曾达到3.43亿份，券商逆市增持权证究竟所为何来？

　　国泰君安的仲黎明认为，创设人增持权证可能主要有两个原因，一是回购权证注销，如果在目前的价位上回购权证注销，不少创设券商即可能锁定20%-30%的收益，二是进行权证之间的套利，如在武钢认购和认沽权证之间进行套利。而海通的杨海成则认为，券商增持权证也在一定程度上表明，短期权证存在反弹的可能性。

　　虽然权证价格持续下跌会降低券商创设的积极性，但分析人士普遍认为，在目前价位附近券商创设权证仍有利可图。根据杨海成的估算，目前市场上权证的价格相对理论价值仍有较大幅度的溢价，溢价幅度最小的也超过了50%，溢价幅度最大的甚至高达10倍。从目前部分权证及其正股走势来看，部分权证到期后可能是废纸一张，除了资金成本和股票价格下跌风险外，券商创设的权证基本上不存在到期行权风险。近期券商创设步伐并未停止就很好地说明了这一点。

　　行权风险逼近价值回归难逆转

　　虽然权证早已风光不再，持续的下跌也使得大部分权证创出了上市以来的新低，但相对理论价值来说，权证价格仍存在较高的溢价幅度，未来风险仍将持续释放，价值回归过程将不可逆转地走下去。尤其是随着行权期的逼近，权证风险可能将面临一个加速释放的过程。但短期来看，权证价格将维持在其理论价值之上而不可能降低到理论价值之下。

　　目前距离行权期最近的是机场权证，将于3月23日开始行权，距今只有2个月，其后万科和宝钢权证也将先后于8月份进入行权期，行权期的到来将最终使权证风险无所遁形。分析人士普遍认为，中长期来看，权证的价值回归趋势不可逆转，可能直至部分权证变为废纸一张。但在短期跌幅过大的情况下，权证也存在反弹的可能性，但这种反弹只能是昙花一现，而不可能改变权证价值回归的大趋势。