券商年报显露什么 自营收入两极分化

　　本报记者 朱茵 上海报道

　　到昨天，已有42家券商披露了未经审计的2005年报。综合这些券商的财务指标可以看出，去年券商的经营状况发生了不少变化。

　　自营收入两极分化

　　从券商的年报中不难发现，有几家券商的自营业务和投资业务收益不错，甚至对公司利润构成重大贡献。但也有券商的自营不佳，最后拖累了公司。这是近年来越来越明显的一个特点。同时，券商自营规模普遍缩水，自营规模总共只有212亿元，其中股票投资142亿元，这一规模显然远远不及基金等机构投资者。

　　业内人士分析，自营对公司影响大，原因之一在于，券商的经纪业务收益下降，很多在打平成本后，所剩无几。而投行业务则受到政策影响较大，IPO及再融资项目暂停之后，对收入贡献度也降低。因此，从关联度上看，投资业务和公司的净利润关联度比较高。

　　业内人士认为，自营差价收入与投资收益两项的加总可以看作是券商在自营投资上的总的收益情况。按照有关数据统计，广发、光大、红塔、中金等券商排名靠前，他们同时也是去年盈利较多的券商。而广州、国信、泰阳等证券公司自营与投资收益的加总为负数且数额较大，这些公司去年的净利润也同样为负数。二者之间的差距较大，盈利最多的券商有2.54亿元，而亏损最大的券商有3.36亿元。一些老券商曾经在自营业务上的优势不复存在，投资规模曾经较大的老券商一时难以摆脱困境，没能扭转2004年以来的亏损局面。小券商以及规范运作的券商在2005年投资收益中占据了主要地位。其中东方、红塔、光大等券商保持了2004年以来在投资上的优势。

　　历史遗留问题仍旧是硬伤

　　去年产生问题的券商很少，亏损券商的问题也主要是以前的积累。业内人士分析，亏损较多的券商很多仍旧是资产管理亏损，以及转为自营之后的一些历史旧账。特别是当市场形势没有能够好转的情况下，较大的浮亏变成了实际亏损。

　　例如某券商在计提

准备金上有:自营坏账准备2亿元，自营跌价7322万元，受托投资跌价9056万元，长期投资减值1353万元，一般风险准备1156万元。该公司去年的年报显示:净资本已经为负数。去年亏损额最大的券商也是在准备金提取上十分惊人，坏账准备9.01亿元，自营跌价12.47亿元，投资风险准备3.62亿元，抵债资产减值准备2737万元。统计显示，约有10家以上的券商在计提上的数额超过亿元。这其中的历史问题较多。如中银证券是由于溢价收购原海南港澳信托证券业务及相关资产，按照《证券公司净资本计算规则》规定，此项收购产生的溢价部分需折价计算，从而造成公司净资本非经营性的大幅下降，影响了净资本比率指标，同时也在一定程度上影响了公司部分创新试点财务指标状况。去年不少券商在坏账准备上提取较多，也是由于历史投资造成。一位来自监管层的人士表示:“经过一年的券商综合治理，老问题已经暴露比较充分，新的问题也基本没有产生”。

　　净资本显示真实家底

　　按照净资本来对券商的经营和风险进行动态监控，已经成为管理层的重要思路。在年报中可以看出，券商的净资本已经比2004年下降不少，但是业内人士表示，如果今后完全按照今年年初公布的《证券公司净资本计算规则》的征求意见稿来计算，券商的家底还要更少。

　　去年净资本排名前几位的券商为国泰君安、华泰证券、申银万国、光大证券、中金公司、广发证券等，而排名靠后的券商甚至有三家出现了净资本的亏损。去年年报中净资本达到12亿元这一创新试点券

商标准的，有12家券商，其中有8家是已经具有创新资格的。而42家券商平均净资本为8.56亿元不到9亿元。在以净资本为衡量开展各项业务标杆的时候，净资本为负数的，以及规模过小的证券公司的未来出路令人担忧，未来面临很多不确定性。不少券商也表示，今年进行净资本金的扩充将是一个主要任务。

　　一批券商尚在积极重组当中

　　部分券商目前尚未公布年报，但在说明中预告了公司正进行重组活动。而其重组的模式各不相同:有的是外资重组，有的是当地政府主导重组，有的是财务重组，有的是股权重组。他们的进展情况也值得关注。

　　例如北京证券正在进行增资重组工作，该公司表示将在今年上半年完成重组。来自重组方瑞银的亚太区执行主席则表示，乐观估计重组北京证券将提速到今年3月份。这也将是今年券商队伍中值得关注的新成员。去年有关湘财证券重组的消息不断，此次公司的年报也未露面，未来重组模式值得期待。天一证券的重组则进展到了新的阶段，该公司去年曾说明正与大股东远大集团制定重组计划，而今年则表示是在宁波市政府的主导下进行重组，已经转换了重组模式。

　　除了主动重组的公司以外，还有一批券商在华融等

资产管理公司的托管重组过程中。