期权交易法规正在起草 铜、大豆、小麦期权有望率先推出

　　本报记者赵彤刚

　　今年无疑是期货创新年，继白糖、豆油两个期货新品种上市后，另一创新重头戏———商品期权也问世在即。据透露，国内三大期货交易所已经准备就绪，证监会也正在组织有关各方起草期权交易的具体法规。预计我国首先推出的将是铜、大豆及小麦期权。

　　交易法规正在起草中

　　作为对冲期货交易风险的工具，期权已经在国际成熟衍生品市场中广泛应用。作为新兴市场，我国对期权交易需求更加迫切，尤其是目前处于历史高价区的铜、天胶等期货品种，波动风险极大，市场对利用期权对冲风险的需求相当迫切。

　　在经过了长期等待后，今年我国衍生品市场将可以圆“期权梦”。

证监会期货部主任杨迈军日前在期权市场发展国际研讨会上透露，证监会高度重视期权研究和培训工作，已经组织三家期货交易所研究起草有关期权交易的具体法规，并督促其做好期权交易系统开发工作。业内人士指出，我国推出期权交易条件已经成熟，在修改现行期货法规之后，今年有望推出商品期权。

　　在我国首先推出铜、大豆及小麦期权，主要是因为这些品种上市时间长、交易量大。据有关人士透露，证监会已经成立了期权上市特别委员会，负责开发期权电子交易系统及与三家国内期货交易所协调。目前该交易系统开发工作已经基本完成，但仍有一些技术上的问题需要处理。

　　三大交易所积极备战

　　大连商品交易所副总经理曲立峰近日在

清华大学金融MBA国际资本讲坛上称，对市场极具吸引力的期权交易有望年内现身。他表示，大商所正为推出期权交易做积极准备，跨部门组建了大豆期权研究小组，目前期权合约、交易规则等设计已初步完成，交易系统改建正在进行中。1月13日，大商所发布了新一代信息系统V60交易行情接口通知，称自2006年10月起开始V60信息系统上线工作，该系统支持期权交易。由此，大商所最快可于今年10月份推出大豆期权交易。而在此前，郑州商品交易所和上海期货交易所已分别就小麦期权和铜期权做了充分准备。早在2003年，郑商所开始启动小麦期权研究工作，目前已经完成系列模拟交易。2005年4月29日，郑商所切换了新一代计算机交易系统，这个交易系统将支持期权交易，在技术上为期权交易提供了基础。

　　上海期货交易所铜期权也是准备已久，在基础理论研究、铜期权产品设计上下足了功夫，并在内部作了长时期模拟交易。目前上期所铜期权内部模拟已经全部结束，整个交易系统已经达到备用状态。

　　目前三大交易所上市期权可谓是万事俱备，只待政策“东风”。有消息称，证监会的意图可能是三家交易所在今年某个时候联合推出期权。不过，值得注意的是，虽然都是商品期权，郑州小麦期权与大连大豆期权将采用美式期权，即可以在有效期内任何一天执行；而为了与伦敦金属交易所接轨，上海铜期权将采用欧式期权，即只有在合约到期日才被允许执行。从国际商品期货期权市场来看，当今大多采用美式期权，欧式期权一般多用在场外交易。

　　期权规避期货风险

　　期货市场的高杠杆效应，决定了其具有高风险性。从国际衍生产品发展历史和衍生产品功能看，期货为现货市场提供了规避风险工具，而期权又为期货提供了规避风险工具。虽然期权推出比期货晚了一个多世纪，但自1973年问世以来，得到了飞速发展。全球交易所交易的期权从2002年以来超过了相应期货交易量，而持仓总量从1999年就超过了相应的期货持仓量，期权已经成为国际交易所交易的衍生品主力军。

　　我国期货市场由于没有避险手段，在市场出现剧烈波动时，投资者往往遭受灾难性损失。期权一旦推出后，则可以为期货投资者提供规避风险渠道。当投资者持有期货头寸时，他就面临着一定的期货价格波动风险。如果他购买相应数量、相应方向的期权合约，即可以规避手中期货仓位的部分风险。通过期权交易的避险功能，投资者在不错过盈利机会的前提下，可以将期货交易的较大风险转化为有限风险。可见，期权交易有助于维护期货市场稳定，抑制期货价格大幅波动，有利于期货市场价格发现功能的发挥。