节前以强势震荡为主

　　深圳国诚投资唐汉博

　　中国石化上周五A、H股收盘价分别为5.08元和4.50港元，按1.04的比价计算，中国石化A股股价超溢H股股价8％。参考G长电和G宝钢的股改方案和股改后的走势，并结合该公司未来业绩的情况，我们初步认为中国石化A—H股价在短期内已经达到合理的价值区域。

　　本轮行情的性质是在合理估值基础上，由众多机构投资者“人心思涨”的市场心理和投资行为推动的。自2001年7月以来，中国证券市场就步入了漫漫“熊途”之中，股权分置改革的实施和推进，对价含权的预期，直接降低了沪深两市的整体市盈率，参考国际估值体系，凸现了中国股票市场的投资价值。从市场盘口看，无论盘中即时调整还是大盘短期调整，都具备抛盘轻微、做空动能偏弱的特征。目前两市大盘的综合指数整体升幅大约在18％左右，一批非主流、被边缘化的绩差股也跟风上扬。于是一部分专业人士分别站在券商、基金和私募基金等机构投资者的立场，纷纷发表了新思维、新视野、新投资等彻底改变熊市思维的观点。但值得注意的是，当市场下跌时，市场能找出很多下跌的理由，同样，当市场上升时，尤其是在连续逼空行情中，市场往往也能发现很多上涨的理由。

　　虽然

股权分置改革给市场带来了财富效应，但股改后市场建设仍任重道远。解决股权分置问题仅为市场进一步稳定健康发展提供了基础，而要解决资本市场基础性、制度性问题仍是一项复杂的系统工程。要使股权分置改革的积极效应得到充分有效的发挥，还必须以股权分置改革为契机，进行提高上市公司质量等资本市场多项基础制度的改革。

　　上市公司质量不仅是资本市场发展的基石，而且也是投资者分辨和选择的投资对象。四年多的持续下跌，一部分上市公司已经露出了本来面目，一部分上市公司正在规范和治理，如果我们从宏观经济、行业发展、公司估值等多角度比较分析，目前的上市公司仍然是年前的上市公司，它们的基本面没有发生根本性变化。所以，即使在“人心思涨”的市场背景下，在参考国际估值的体系下，在相对价值投资的理念下，上市公司质量、治理机构、透明度和成长前景，仍然是我国证券市场持续上升和发生转折的充分必要条件。

　　当然，我们不排除上证综指有继续走高的可能性，因为股改的加速需要市场环境的配合。不过，以基金和券商为代表的机构投资者，其现金持有比例已经越来越少，而新老划断、再融资、全流通和多层次市场发行体系的建设，将对市场资金和公司估值带来沉重压力。在操作上，由于市场一贯预期春节长假资本市场具有不确定性因素，建议投资者逢高派发获利丰厚的筹码，而伺机介入目前还处于年线、甚至还处于半年线以下低位放量的个股。